摘要

1.棉花春播已经结束，现货价格小幅下跌，轧花厂惜售情绪减弱，市场成交不佳；下游纺织厂价格暂稳，产销弱于同期；短期棉花基本面偏弱。

2.内外棉期货主连周度波动较大，ICE美棉引领郑棉运作形势开始减弱；棉花现货价格重心下跌，纺企刚需补货，轧花厂积极销售但各家进度不一，整体进度缓慢；下游棉纱价格暂稳，纺织企业内外订单不佳，纺企让利销售情况较多。短期来看，国内棉花需求疲软，短期易跌难涨。

  风险提示：宏观政策、棉花种植。

一、棉花期现情况

图1：郑棉主力合约日K线图

数据来源：徽商期货研究所文华财经

图2：ICE美棉主力合约日K线图

数据来源：徽商期货研究所文华财经

期货方面，近期郑棉在外盘支撑力度转弱的情况下开始走自身基本面逻辑，期价大幅下挫，成交大幅增加，持仓小幅减少。现货方面，新疆市场棉花价格小幅下跌，下调100-250元/吨，3128B机采棉价格21450-21800元/吨，手采棉21650-22000元/吨。内地市场新疆棉价格小幅下跌，下调100-250元/吨，3128B机采棉价格22200-22600元/吨，手采棉价格22300-22900元/吨，强力28。郑棉期价重心下移，售棉企业报价积极，新疆库资源成交活跃，内地库资源成交较少。新疆棉花整体生长情况良好，部分区域棉花生长进度快于去年同期，种植户忙于田间管理工作。

图3：棉花基差

数据来源：徽商期货研究所 Wind

图4：棉花棉纱价差

数据来源：徽商期货研究所Wind

港口外棉人民币报价下调50-100元/吨，美金价格稳定，市场基差货源成交稍有增量。5月25日青岛港清关巴西棉M1-1/8净重一口价23000-23200元/吨，清关美棉31-3-36净重一口价23800-24000元/吨，2020年印度棉M1-5/32报价21600-21800元/吨；其中基差报价高品质美棉、巴西棉成交略有增量；一口价货源价格企稳，成交较少；纺企刚需补库，整体交易氛围较一般。纯棉纱市场购销淡稳，纺企按需采购补库原料，期货盘面挂单点位较低，交投清淡，新单跟进略有放缓，全国纯棉32s环锭纺均价29145元/吨，稳定；下游贸易商和织造厂为规避风险，下单谨慎，观望情绪浓厚，购销积极性不高，预计短期棉纱价格震荡运行。

二、供需结构分析

（一）全球供应增加，中国消费减少

1、2022/23年度，中国棉花播种面积为3034千公顷(4551万亩)，较上年度增0.2%。2021年籽棉收购价格创近十年来高位，加上2022年新疆继续实行棉花目标价格政策，棉农植棉积极性较高。全国棉花播种出苗期间综合气候适宜，预计棉花单产每公顷1892公斤(每亩126公斤)，与上年度持平。棉花产量为574万吨，较上年度增0.2%。俄乌冲突拖累全球经济复苏进程放缓，市场对棉花消费恢复预期减弱，预计新年度中国棉花消费量为805万吨，较上年度减少5万吨，进口量较上年度调减5万吨至205万吨，期末库存降至702万吨。

图5：USDA全球棉花供求平衡

数据来源：徽商期货研究所 中国棉花网

2、根据美国农业部发布的5月份全球产需预测，2022/23年度美棉产量同比减少，期末库存下降，全球棉花产量增加，消费减少，由于期初库存减少，因此期末库存小幅下降。

2022年，美国意向植棉面积1220万英亩，但收获面积预计减少110万英亩，为910万英亩，原因是美国西南地区的降雨不足，导致棉花弃收率明显高于2021/22年度。由于全美棉花平均单产提高，美棉产量预计同比减少100万包。美棉出口预计小幅下降，为1450万包。美国期末库存预计为290万包，同比减少50万包，库存消费比为17%。美国陆地棉农场均价为90美分/磅，较上年的高点略有下降。

2021/22年度，美国棉花产量环比调减10万包，为1750万包，出口和消费没有变化，期末库存调减10万包，为340万包。美国陆地棉农场均价环比上调1美分，为92美分/磅。

2022/23年度，全球棉花供应同比减少，原因是产量增加260万包被期初库存下降所抵消，全球棉花消费量和期末库存同比下降。产量方面，全球植棉面积增加带动棉花产量提高，印度产量预计增加200万包，中国和土耳其均增加50万包，乌兹别克斯坦、巴基斯坦和墨西哥也有小幅增产。全球棉花消费预计同比减少100万包，为1.22亿包，原因是目前的棉花价格是2011年以来的最高水平，棉涤价差也处于历史最高位。全球期末库存预计同比下降1%，为8280万包。全球棉花进口量预计增加200万包，中国进口量预计有所恢复。

2021/22年度，全球棉花产量和消费调减，产量环比减少180万包，其中印度产量下调100万包。全球消费环比减少110万包，其中中国消费调减50万包，另外对乌兹别克斯坦的历史数据进行了修正，消费量减少50万包。全球期末库存调减27万包，为8360万包。

（二）国内新棉销售持续缓慢纱产量相对稳定

  棉花下游市场成交较4月略有好转，主因纺企复工复产存刚需补库，其中人民币清关货源成交尚可，港口提货车辆增加，库存减少明显；美金货源因内外棉价倒挂严峻，成交清淡，其中青岛港保税货源略有增加。外棉到港已过高峰期，另外外商货源出现转港现象，进口棉到港量减少，港口总体库存开始下降。

图6：近三年国内纱布产量

数据来源：徽商期货研究所 Wind

图7：近三年国内服装零售额

三、宏观调控

1、中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.7%，维持前值不变；5年期以上LPR为4.45%，较上月的4.6%下调15个基点。此次五年期LPR为2020年以来第三次下调，同时此次下调幅度也是自从LPR报价形成机制改革以来最大的。

2、5月19日，美联储哈克表示，预计美联储6月和7月会议将各加息50个基点，在6月和7月的加息之后，加息步伐将是有节制的；预计今年美国GDP将增长3%。

3、1—4月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.0%。4月份，规模以上工业增加值同比下降2.9%。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月下降7.08%。

4、国家统计局最新数据显示，1—4月份，社会消费品零售总额138142亿元，比下降0.2%。4月份，社会消费品零售总额29483亿元，同比下降11.1%。

四、后市展望

内外棉期货主连周度波动较大，ICE美棉引领郑棉运作形势开始减弱；棉花现货价格重心下跌，纺企刚需补货，轧花厂积极销售但各家进度不一，整体进度缓慢；下游棉纱价格暂稳，纺织企业内外订单不佳，纺企让利销售情况较多。短期来看，国内棉花需求疲软，短期易跌难涨。

徽商期货有限责任公司

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李敏  期权分析师

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