成文日期：2022年1月6日

   摘要：近日郑棉和ICE棉价均出现大涨，但现货市场整体成交不佳，下游纯棉纱市场价格暂时稳定，订单相对较少，压价明显。春节临近，纺企停产降开机现象增加。有价无市的行为预示着棉价上方压力较大。

   一、基本面分析

   （一）中国棉花产业格局

   1、国内棉花供需大格局

   预估产量方面：据USDA最新预估，2021/22年度棉花产量582.4万吨，较上年度减少60万吨；2021/22年度进口量为223.2万吨，较上年度减少56.8万吨；2021/22年度国内消费870.9万吨，较上年度持平；2021/22年度期末库存744万吨，较上年度减少15万吨。2021/22年度总供给925.6万吨，总需求870.9万吨。综合来看，在国家抛储120万吨前提下，2021/22年度呈现供大于需的形态。

   实际加工方面：据纤维质量监测中心数据最新数据显示，新疆棉花检验量已达406.7万吨。另据了解，新疆新棉加工量达到445万吨左右，约占预测产量的85%。

   2、储备棉抛储情况回顾

   2021年储备棉抛储分为三个阶段，第一阶段是7月30日-9月30日的“常规抛储”阶段，这一阶段的储备棉抛储时间和抛储规则和往年大体一致，第二阶段是10月8日-11月8日的第一批“延长抛储”，第三阶段是11月10日-11月30日的第二批“延长抛储”。具体如下：

   （1）第一阶段抛储

   根据国家有关部门要求及中国储备粮管理集团有限公司安排，为优化中央储备棉结构，确保质量良好，增强中央储备调控能力，2021年将对部分中央储备棉进行轮出。轮出时间为2021年7月5日至2021年9月30日期间的国家法定工作日。总量安排60万吨,轮出期间除暂停交易日外，原则上实行均衡投放。

   （2）第二阶段抛储　　

   2021年10月7日，中国储备棉管理有限公司发布公告称，将自10月8日起开始投放2021年第一批中央储备棉。投放期间每个法定工作日原则上投放1.5万吨左右，根据市场形势等情况动态调整。通过全国棉花交易市场公开竞价挂牌销售。挂牌销售底价随行就市动态确定，原则上与国内外棉花现货价格挂钩联动，由国内市场棉花现货价格指数和国际市场棉花现货价格指数各按50％的权重计算确定，每周调整一次。

   （3）第三阶段抛储

   2021年11月9日中国储备棉管理有限公司发布公告称，2021年11月10日起开始投放第二批中央储备棉，总量60万吨。每日投放量根据市场形势等情况合理安排。

   实际成交方面，第一阶段成交率维持100%，总成交量为63.1万吨；第二阶段成交量略有下降，成交量为40.5万吨；第三阶段成交量为15.8万吨。可以发现，随着前期棉价持续高涨，政府调控措施也密集出台，在7-9月例行轮出成交63万吨后，又向市场投放56.3万吨。综合三个阶段，2021年度国家投放抛储棉总量为120万吨。储备棉的大量投放挤占了下游企业对新棉的需求，降低了对新棉的采购热情。

   3、2021年棉花国内消费情况

   据Wind最新数据显示，2021年11月份国内产纱当月值为266万吨，较上月增加23万吨，环比涨幅9.4%，同比基本持平。2021年11月国内服装鞋帽、针纺织品类零售总额1064.2亿元，环比涨幅17.2%，同比减少1.9%。

   当前我国纺织品服装内需消费保持正增长态势，纺织服装内需回暖态势明显。随着市场对奥密克戎变异毒株影响的担忧缓解，棉花的需求前景有所恢复。但据Wind数据显示，2021年新订单PMI指数全年均值为48.25，和2020年相比来看，仍处于偏弱水平。

   （二）全球棉花产业格局

    据USDA预测，21/22年度全球棉花产量为2646.8万吨，较20/21年度（产量2432.1万吨）有所增长。消费方面，从12/13年度处于历史低位，到中美贸易摩擦开始前的18/19年，全球棉花消费始终处于稳步复苏的状态。而随后中美贸易战打响，我国下游纺织品出口受阻，全球棉花消费总量出现明显下跌，2019/20年全球棉花总消费跌至2244.8万吨。2020/21年度中美贸易关系缓和，叠加全球防疫措施得力，棉花总消费再次站上2600万吨一线。

    具体到2021/22年度，根据美国农业部发布的12月份全球产需预测，2021/22年度美国棉花供需数据基本没有调整，只有产量小幅调增。美棉产量环比上调0.5%，原因是西南地区单产下降被其他地区单产增加所抵消。美棉出口、消费和期末库存环比均没有变化。2021/22年度美国陆地棉农场均价仍为90美分/磅，同比上涨36%。

    2021/22年度，全球棉花期末库存环比增加120万包，原因是期初库存和产量下降，而消费量小幅增加。根据印度官方的最新数据，USDA对印度2018-2020年的产量历史数据进行了修正，其结果是2021/22年度期初库存减少50万包，这是本月全球期初库存下降70万包的主要原因。本月，2021/22年度全球棉花产量环比调减20万包，主要原因是巴基斯坦产量减少100万包，完全抵消了贝宁、土耳其、乌兹别克斯坦和喀麦隆等国产量的增加。全球棉花贸易量环比增加30万包，原因是巴基斯坦、越南、中美洲和东南亚国家的进口量预计增加，完全抵消了中国进口量减少25万包。此外，巴西和西非棉花出口环比调增，全球棉花期末库存环比调减120万包。

   三、后期需关注的市场热点及行情观点                         

   （一）棉花下游订单修复情况

   2021 年“双十一”期间，商家消化积压的库存，推动渠道进货意愿也有所提升。国内订单修复情况较好。但国际棉纱市场订单情况却不容乐观，圣诞节订单及补单基本完成，纺服生产大国原料库存处于相对低位，多数企业、贸易商处于去库存变现阶段。市场对于全球贸易前景敏感，疫苗接种情况可能给市场短期走势带来波动。后期，需持续关注棉花下游订单恢复情况。

   （二）近期棉花行情观点

   当前新疆皮棉生产加工成本已经基本确定，随着纺企对新棉的采购热情走低，市场对棉价的关注点逐渐从高成本转移到了弱消费。后期Omicron等变异病毒对全球的影响或成为新常态，进一步打压消费，阻碍我国下游纺织品出口，弱消费对棉价的影响或成为接下来的重要驱动。

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李敏  软商品分析师

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