成文日期：2022.2.10

引言：春节前尿素期货价格重心上移，春节期间国内尿素市场价格多以稳定为主，节后开盘上涨，但持续上涨动力不足。从基本面看，目前尿素供应依旧处于较高水平，需求预期稳中回升。但因当前尿素价格处于高位水平，下游接货较为谨慎。整体来看，预计近期国内尿素价格呈现高位企稳运行状态。

一、节后尿素期货冲高乏力

春节前尿素期货价格重心上移，春节期间国内尿素市场价格多稳定为主，仅少数出现10元/吨左右的价格波动，假期归来，国内主流以及周边尿素市场启动好于预期，节后开盘首日就有4.76%的涨幅，但持续上涨动力不足，后又开始出现回调行情。截至2月10日，尿素主力2205合约收盘价2689元/吨，山东地区尿素价格约在2720元/吨，较节前上涨约80元/吨。但随着现货市场的快速上行，而尿素日均产量处于高位震荡，下游逐渐对高价出现抵触情绪，采购量回升放缓，但据了解对尿素日产量影响并不大。随着市场对利好消息面的消化，继续追高需谨慎。当前各地需求启动有所差异，预计短期国内尿素市场或出现冲高后的企稳观望。

图1：尿素基差走势图（元/吨）

数据来源：文华财经

二、尿素供应处于高位

春节前（2022年1月29日）国内尿素行业日产已提升至16.31万吨，较去年同期增加3.76万吨；开工率为73.35%，较去年同期提升13.63%。所以从数据显示来看，春节前国内尿素日产量已经达到高位水平。春节期间，因冬奥会影响，山东部分尿素企业减量生产，预计2月20日前后才能恢复，加之个别尿素企业故障短停，总体来说，春节期间尿素日产量有所下降，截至2月9日，国内尿素行业日产在16.03万吨附近，较去年同期增加1.12万吨，开工率72.09%，较去年同期回升1.58%。后期根据尿素企业的复产计划来看，据了解前期停车的尿素企业预计多数将在2月中旬或3月中旬后恢复生产，所以短期来看，春节过后尿素日产量回升或将较为缓慢。整体国内尿素供应高位下，部分下游拿货偏谨慎，整体下游库存多处于中低位，冬奥会虽然对于国内尿素生产企业影响不大，但是局部地区（例如国内尿素主流山东市场）减量以及装置故障也会导致短时供需失衡，毕竟市场刚开始启动，发运等方面还存在一定制约。

图2：尿素开工及日产量走势图（%，吨）

数据来源：Wind

春节后，随着春耕由南往北开始启动，为确保春耕化肥供应，按照惯例淡储肥在3月份将陆续释放，二月下旬后便有部分价格出台，提前预售，据了解今年增加了夏储肥，部分企业既有淡储任务也有夏储任务，故部分尿素货源被锁定，不能如期释放到市场，这样一来就减少了一部分供应或者增加了一部分国内需求。

此外，需求向好预期也是尿素节后回暖行情的主要推动力。农业需求方面，春节过后小麦返青肥备肥以及用肥陆续开始启动，节前局部受疫情、发运、天气等等影响，下游备肥缺口较大，节后农业备肥、用肥必将有一段时间的持续支撑，并且此波回暖行情农业方面力度相对较强。工业需求方面，虽然受冬奥会影响，部分下游复合肥和胶板厂等开工有延迟，但是整体开工上升趋势下，工业采购增加。

图3：复合肥价格走势图（元/吨）

数据来源：Wind

近期产业链利润整体呈现上升趋势。尿素成本相对稳定，市场逐步回暖，利润上涨；合成氨交投重心拉涨，利润上涨；复合肥原料节后震荡上扬，利润微降；三聚氰胺行情上涨明显，利润大幅增加。截至2月10日, 据了解尿素固定床完全成本大约2200-2400 元/吨上下，新型煤气化完全成本约在2000-2200元/吨，新型煤气化工艺利润约751元/吨，合成氨煤头利润约在1057元/吨，复合肥利润约在383元/吨，三聚氰胺利润约在8128元/吨。

出口方面，国内在稳价保供的政策指导下，2021年10月中旬，化肥相关海关法检政策出台，导致出口流向受限。2022年1月29日，印度IPL宣布尿素进口招标，2月7日截标，有效期至2月12日，最晚船期3月20日。而就在印标传出的前夕，国际行情止跌反弹，明显上涨。即便目前国际价格水平远高于国内价格，并且国际氮肥情绪向好，国内整体参与感仍较低，国内尿素市场与国际尿素市场节奏难以同行。

图4：尿素出口量及累计同比走势图（万吨，%）

数据来源：Wind

库存方面，据了解截至2月10日，国内尿素企业库存量下降至 84.10万吨，环比前一周的87.27万吨下降3.63%，较去年同期的33.77万吨提升149.04%。2月10日中国主要港口尿素库存约在 13.3万吨，较前一周增加0.7万吨，比去年同期的18.15万吨减少4.85万吨（其中，港口大颗粒库存量6.7万吨，环比前一周增加0.7万吨，增幅11.67%；2月10日中国港口小颗粒库存量 6.6万吨，环比持平）。

图5：尿素港口库存走势图（万吨）

数据来源：Wind

三、短期尿素价格或仍高位运行

综合而言，从供应面来看，部分气头企业因限气而生产减量， 另外个别尿素企业有检修计划，总体来看近期尿素日均产量或将有所下降，预计日产量将维持在15.5-15.8万吨附近，依旧处于较高水平。需求面，随着春耕由南向北逐渐展开，需求预期稳中回升，近期农业需求稳步增加，工业需求缓慢回升。但因当前尿素价格处于高位水平，下游接货较为谨慎，部分贸易商择机抛货，导致市场价格涨跌不一。预计近期国内尿素价格呈现高位企稳运行状态。

风险提示：煤炭价格、日产及需求情况、市场消息等

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郑燕  化工分析师
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