成文日期：2022年2月11日

摘要：1月27日美联储利率决议比市场预期更加鹰派，春节前几个交易日黄金大幅下挫。本周前四个交易日受市场情绪影响，期价小幅回升。周四（2月10日）晚间美国公布1月通胀数据再度创历史新高，面对“居高不下”的通胀和持续改善的就业数据，美联储激进加息预期大幅飙升，市场普遍预期3月利率决议中将加息50BP，上半年将累计加息100BP，加息节奏明显快于此前市场预期，美债利率抬升对黄金价格构成实质性压制。短期受通胀影响，会对金价产生积极影响，但中期受美联储加息压力，金价或将有承压回落，加息前有再次探底需求。

1、通胀再度爆表，商品、服务价格齐升

周四（2月10日）晚间，美国劳工统计局公布数据显示：美国1月CPI同比上涨7.5%，已为美国CPI连续第二个月突破7%，增速再次加快，这是自1982年3月以来的最高水平。高于市场预期值7.3%，同时也高于前值7.0%。这已经是该数据连续九个月达到或高于5%。1月CPI环比增幅意外扩大，达到0.6%，预期为增0.4%，前值为增0.5%。

从分项数据看，食物、电力、住所是2022年1月CPI上涨的最主要推动者。其中，能源价格环比上涨0.9%，同比涨幅27%。住房价格同比上涨4.36%，租金价格同比上涨3.76%。通胀数据显示，除此前能源、交通运输价格维持高位以外，其他与居民生活密切相关的行业价格也在不断攀升，呈现出通胀向日常消费品传导迹象，通胀持续高位运行也将对经济复苏造成巨大压力，随着美联储政策不断收紧，不排除美国经济陷入滞胀的困境。但从通胀角度来说，持续抬升的通胀将对金价产生一定积极影响。

2、美债利率抬升，利差曲线趋平

国债收益率是影响黄金价格的重要因素，可以看作是持有黄金的机会成本。今年1月份以来美债不同期限的收益率均出现不同程度上涨，其中备受市场关注的10年期收益率涨幅更加明显，表明市场对美国经济恢复充满信心。

通胀数据发布后，10年期美债收益率盘中最高上涨超12BP，这是自2019年8月以来首次升破2%重要关口，创两年半新高。30年期长债收益率最高升近12个基点，升至九个月高位。对货币政策更敏感的2年期美债收益率涨幅更大，日内最高上行超29BP，日高触及1.64%，刷新2019年12月以来高位。

2-10年期美债收益率曲线趋于平坦，7-10年期美债收益率曲线一度短暂地出现倒挂，5-30年期美债收益率曲线也平坦。长短期收益率曲线倒挂，意味着市场预计美联储会先激进加息，随后由于经济衰退威胁而不得不反转政策。因此，短期看，美债收益率持续攀升将对黄金构成较强压制，但需关注长短期利率倒挂对美国经济复苏和美联储政策的影响。

3、激进加息预期飙升

在今年1月利率决议中，主席鲍威尔表示已经准备好了在3月15-16日的议息会议上加息，且不排除FOMC每次会议都加息的可能性。对比去年12月和今年1月利率决议内容，很显然1月情况比12月更加鹰派，去年12月公布的点阵图显示，今年将至少加息3次。

但今年面对居高不下的通胀和持续改善的就业，美联储加息预期大幅飙升，市场预期上半年美联储或累计加息100BP。这意味着可能在今年3月、5月和6月其中的一次会议上加息50BP，是常规一次加息25个基点的两倍。但如果美联储坚持一次加息25个基点的步伐，就得在现有确定的日程之外临时紧急开会，追加一次25个基点的加息。当前市场倾向于美联储很可能3月加息50个基点。

芝加哥商品交易所（CME）的“美联储观察工具”（FedWatch）显示，市场预计美联储在3月议息会议上加息50个基点的概率升至88.9%，较一天前的24%概率猛增。市场还预计，美联储2022年加息七次的概率超过60%，这意味着到2022年底，美联储将在每次会议上都采取行动。

今年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德称，倾向于美联储到7月1日累计加息100个基点，支持3月加息50个基点和二季度开始缩表。激进加息预期大幅飙升，全球资产价格面临较大压力，美股、美债、大宗商品等均出现不同程度回调。就黄金而言，美联储加息预期未落地之前，高通胀对其价格仍有一定支撑，但高通胀反过来又会引发美联储政策快速收紧从而推动实际利率、美元指数上行将压制其价格。

4、投资机会与风险

综合看，短期持续抬升的通胀将会对金价产生积极影响，仍有一定上行动能；但中期受3月美联储加息压力，金价或将有承压回落，加息前有再次探底需求，操作策略上高抛低吸较为稳妥。

风险点：美联储政策不及预期、经济复苏不及预期等

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