成文日期:2022年1月14日

  近期豆粕延续高位震荡偏强走势，主要是受南美天气以及大豆产量下调的影响所致。因元旦后阿根廷、巴西南部大豆产区干旱天气影响大豆的播种及生长，气象预报显示，阿根廷和巴西南部地区已经出现创纪录或接近创纪录的高温。阿根廷部分地区的温度可能达到45摄氏度。而巴西北部地区过多的降雨天气阻碍大豆的收割进度并影响大豆的质量，多家机构纷纷下调大豆产量数据。巴西调研机构AgRural在1月6日发布的报告中预计巴西2021/22年度大豆产量为1.334亿吨，低于此前预估的1.447亿吨，不会再创纪录高位。同样美国农业部在1月份供需报告中也调低了全球大豆产量及年末库存预估。最新预估数据显示，巴西2021/22年度大豆产量预估为1.39亿吨，较12月调低500万吨。阿根廷2021/22年度大豆产量预估为4650万吨，较12月调低300万吨。全球2021/22年度大豆产量预估下修至3.7256亿吨，12月预估为3.8178亿吨。全球2021/22年度大豆年末库存预估下修至9520万吨，此前市场预期为9993万吨，12月预估为1.02亿吨。

  总的来看，豆粕期货继续高位振荡，主力合约下方3200点一线支撑强劲，上方承压于3300点一线。经过充分的振荡整理后，预计会逐步向上并寻求突破3300点阻力，长线维持看多不变。

  一、美豆出口减少，国内大豆到港延迟

  美国农业部周度出口销售报告显示，截至2021年12月30日的一周，美国2021/22年度大豆净销售量为38.27万吨，创下年度新低，比前一周下降26.97%，比上月同期下降76.64%。本年度迄今美国大豆出口销售总量为4170.18万吨，同比减少23.86%。

  受美豆持续上涨的影响，理论进口成本的持续抬升使得理论的盘面压榨利润恶化明显，国内进口大豆到港量减少。粮油商务网跟踪的到港数据显示，12月进口大豆到港总量为843万吨，较11月的872.5万吨的到港量环比减少3.38%。1-12月大豆累计到港量约为9357.61万吨，去年同期累计为10004.05万吨，同比减少了6.46%；2021/2022年度（10-9月）目前大豆累计到港量为2391.91万吨，去年同期累计为2571.8万吨，同比减少了6.99%。1-11月海关数据显示大豆进口总量为8766.85万吨。根据装船数据显示，1月大豆到港量670万吨，2月大豆到港量可能会在600万吨左右。受大豆到港量减少以及到港延迟等因素影响，第一季度油厂原料供应偏紧的格局仍会延续。

  二、油厂榨利下滑，豆粕库存继续下降

  大豆压榨方面，近期国内油厂大豆压榨利润持续下滑，截止1月12日，进口2月船期美湾大豆现货榨利-2元/吨，美西大豆现货榨利-76元/吨，1月船期巴西大豆现货榨利236元/吨，1月船期阿根廷大豆现货榨利-381元/吨。1月7日当周全国各地油厂开工压榨总量167.97万吨，继续维持近两个月来的低点。前一周修正后的大豆压榨总量约为167.80万吨。2021/22作物年度(10/9月)累计大豆压榨总量为2649.89万吨，而去年同期累计压榨量为2719.18万吨。

  豆粕库存方面，国内大豆压榨量下降后豆粕产量继续下降，近期疫情也影响了国内物流运输，截止1月11日，包括河南、陕西、广东及天津在内的全国多地仍有许多病例，且快速蔓延态势不容忽视，加之节前饲料养殖企业及贸易商积极备货令豆粕库存降速加快。截止1月7日当周全国豆粕库存43.8万吨，周度下降10.9万吨。总的来看，下游集中备货、豆粕库存偏低及疫情因素引发物流担忧有望继续支撑豆粕市场保持强势。

  三、生猪集中出栏，猪价跌势明显

  元旦假日的最后一天开始猪价出现走跌行情，随后更是大幅下跌，外三元均价跌破16元/公斤，东北全线跌至15元以下，16元以上的地区也寥寥无几。猪价下跌的主要原因一是节后市场需求有一定回落，二是市场进入春节前最后出栏时间段，集中出栏增加，市场供应增多，打压猪价明显走跌。截止1月7日当周主要产销区外三元生猪平均价格15.49元/公斤，周度下跌0.95元/公斤；主产区10-15公斤仔猪平均价30.84元/公斤，周度下跌5.42元/公斤；主产区白条猪肉平均价格22.70元/公斤，周度下跌1.75元/公斤。

  猪粮比价方面，1月7日当周猪粮比跌至5.75，周下跌0.21。玉米价格2.66元/公斤，周度上涨0.02元/公斤，当周自繁自养亏损115.46元/头，周亏损增加75.69元/头。年前基层种植户售粮节奏有所加快，深加工采购情绪相对谨慎，仍以按需采购为主，建库仍以优质干粮为主。

  总的来看，临近年关，屠企采购需求也同步大幅下降，叠加猪肉供应总体依旧充足且严重过剩，因此年前猪价上涨空间或有限。

  四、豆粕价差分析

  受春节期间大豆到港量减少以及到港延迟等因素影响，第一季度油厂原料供应偏紧的格局或延续，豆粕03合约走势相对05合约偏强，建议关注豆粕03-05价差做多机会。

  五、后市研判

  美国农业部1月月度供需报告数据下调南美巴西、阿根廷及巴拉圭大豆数据产量共950万吨，即使上调美国大豆产量也未能改变全球大豆期末库存下降的格局。国内大豆压榨量下降后豆粕产量继续下降，节前饲料养殖企业及贸易商积极备货让豆粕库存继续下降，加之饲料养殖企业春节前补库高峰期，豆粕库存难以出现明显反弹。偏低的豆粕库存加之旺盛的补库需求及疫情因素引发物流担忧增加油厂挺价意愿，豆粕价格或跟随美盘大豆继续维持震荡偏强走势。短线建议关注3300点一线压力，市场波动或加剧。

  风险因素：南美天气炒作，美豆出口销售。

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  张应钢   农产品分析师

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