成文时间：2021年12月13日
摘要：国际油市整理上涨，苯乙烯走势逐渐回归基本面逻辑。目前，成本端仍有底部支撑，短期,苯乙烯下游开工率走强，且社会库存仍处去库状态，苯乙烯预期或震荡为主。中长期来看，装置投产仍有预期，或影响远期合约走势。后期关注国际油市波动及苯乙烯装置投产情况等。
一、苯乙烯期现货市场分析
图1：苯乙烯现货市场价格（单位：元/吨）
数据来源：徽商期货研究所 隆众
前期在成本端拖累下，苯乙烯一路走低，回调明显。近期，国际油市整理上涨，市场对 Omicron 变异株的忧虑情绪明显减弱，且有供应端利好因素提振。化工品走势逐渐回归基本面逻辑。截至目前，苯乙烯国内市场，华东主流价格8005元/吨，华南主流价8300元/吨，均有涨幅；同时，期货盘面主力合约EB2201也呈现震荡走强。国际市场方面，美国市场在成本端及原料支撑下，表现整理涨价。欧洲市场，内需有部分恢复，受供应紧张延续影响，价格也出现上涨。
图2：苯乙烯跨期价差走势（单位：元/吨）
数据来源：徽商期货研究所 Wind
图3：苯乙烯基差走势（单位：元/吨）
数据来源：徽商期货研究所 Wind
国际油市近期震荡上涨，前期宏观悲观情绪有所缓解，且有美国商业原油库存小幅下降，伊朗核问题谈判再度陷入僵局等利好因素提振市场。原料端，尽管东北亚乙烯价格继续下移，但纯苯价格跟随油市呈现震荡走强。目前，苯乙烯自身基本面并未有明显变化，苯乙烯国内市场价格在成本端支撑下小幅反弹，整体涨幅相对有限。近期华东地区现货高端成交在 8200 元/吨，低端成交在 8050 元/吨。截至12月9日，苯乙烯期货主力EB2201合约收于7863元/吨，主力EB2201合约与2202合约价差在5元/吨；基差方面，今年自5月、6月因基本面走弱，令现货回调幅度较大，从而带动基差明显走弱后，基差一直维持在年内相对低位。截至目前，主力合约对华东市场主流价基差在142元/吨，对华南市场主流基差在437元/吨。近期，苯乙烯期现货均出现反弹小涨，基差以区间波动为主。
二、苯乙烯市场供需分析
图4：苯乙烯成本、利润情况（单位：元/吨）
数据来源：徽商期货研究所 隆众
图5：苯乙烯及下游开工情况（单位：%）
数据来源：徽商期货研究所 隆众
目前，苯乙烯非一体化装置理论利润-181.63元/吨，较11月中旬上升160.33元/吨，利润亏损幅度缩减，但仍处产业链负值区域。下游盈利有延续，整体表现仍较为乐观，保持健康盈利为主。下游开工及产量方面，据隆众统计，国内PS行业开工率在84.49%，环比增加 2.41%，同比增加 18.64%。主要因中信国安增至6透2改，且有惠州仁信2期提负。PS（GPPS）毛利835元/吨，环比跌336元/吨。国内EPS行业周度开工率约54.19%，环比提升 10.93%。江阴装置恢复正常，虽有珠海壬庚、天津嘉泰出现停车，但整体负荷提升较明显。EPS毛利495元/吨，环比下降80元/吨。国内ABS行业开工率在96.82%，环比涨 3.42%，近期国内除海江以外暂无检修厂家，整体开工负荷较高。ABS毛利在4428元/吨，环比降662元/吨。苯乙烯产业链各产品开工率以提升为主，整体利润高点依旧在下游ABS行业。
图6：国内苯乙烯工厂库存（单位：吨）
数据来源：徽商期货研究所 隆众
国内苯乙烯开工率在75.93%，环比涨0.39%，产量在23.38万吨，近期华南 Q企业苯乙烯装置一期重启。库存方面，近期国内苯乙烯工厂库存小幅下降。多数地区苯乙烯工厂库存在合理范围内小幅波动，而华东地区个别工厂及华北地区工厂库存的降幅较为明显。目前苯乙烯工厂总库存达155161吨，其中山东地区在11879吨，华东地区在79700吨。港口库存方面，华东码头到货量整体多于提货量，库存近期出现小增。从数据来看，华东主港苯乙烯港口库存在8.16 万吨，环比增 0.33 万吨；商品量库存在 6.06 万吨，环比增 0.05 万吨。华南主港苯乙烯港口库存在2.29万吨，环比减少0.83万吨；商品量库存在0.95万吨，环比减少0.59万吨。目前虽苯乙烯开工负荷已回升至75.93%，但仍处于去库状态，尤其是华东港口库存，相比10月中旬左右的14.46万吨水平，下滑明显。
三、苯乙烯后市逻辑
图7：苯乙烯主力合约2201走势
数据来源：徽商期货研究所 文华财经
12月市场利多因素增多，成本端相对前期有所偏强，对苯乙烯形成底部支撑。需求方面，苯乙烯三大下游开工出现明显增幅，市场氛围有所回暖。供应方面，苯乙烯开工率回归至75%以上，但社会库存仍处去库状态。另外，由于国内苯乙烯价格相对较低，从而带动苯乙烯出口套利窗口打开，将提振国内市场。而后期苯乙烯仍有大装置投产预期，将利空远月期货合约，或形成近强远弱格局。短期，苯乙烯或以整理为主。但受装置投产预期影响，大趋势或呈现整理下跌为主。
风险因素：国际油市、苯乙烯新增投产动态等
徽商期货有限责任公司
投资咨询业务资格
皖证监函字【2013】280号
刘娇 化工分析师
从业资格号：F3042103
投资咨询资格号：Z0015203
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