成文日期:2021年12月29日

  近期南美天气担忧成为主导大豆市场的主要利多因素。随着连续第二年出现拉尼娜现象，巴西南部和阿根廷天气持续高温干燥。巴西国家气象局统计数据显示，拉尼娜现象持续到巴西夏季的几率超过60%。巴西夏季始于12月21日，2022年3月20日结束。由于巴西南部地区降雨匮乏，一些大豆作物单产面临无法逆转的损失。上周咨询公司AgRural将巴西2021/22年度大豆产量从11月初预测的1.454亿吨下调到1.447亿吨，因为帕拉纳州以及南里奥格兰德州的干旱导致单产下降。12月22日当周帕拉纳州农业经济研究所将该州大豆产量调低到1844.8万吨，低于11月份时预测的2098.5万吨，比上年降低7%，因为该州降雨匮乏。StoneX公司预计南里奥格兰德州大豆单产潜力下降5%，大豆产量可能不足2100万吨，低于巴西国家商品供应公司(CONAB)预测的2122万吨。

  阿根廷大豆方面，上周布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，天气前景对阿根廷大豆生长构成巨大挑战，因为阿根廷夏季(12月到2月份)的降雨量将低于正常水平。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，截至2021年12月22日的一周，阿根廷2021/2年度大豆播种进度为73.3%，比一周前提高8.6个百分点，比去年同期低了3.9%。

  总的来看，近期南美天气炒作推动美盘大豆连续走高，进口大豆成本升高及豆粕偏低的库存量在需求旺季支撑下，豆粕市场或跟随CBOT大豆延续易涨难跌、偏强震荡节奏。

  一、美豆出口放缓，国内大豆进口同比下降

  美国农业部周度出口销售报告显示，截至2021年12月16日的一周，美国2021/22年度大豆净销售量为81万吨，创下年度新低，比前一周下降38%，比四周均值下降42%。本年度迄今美国大豆出口销售总量为4090万吨，同比减少24.1%，主要因为对华大豆销售放慢。2021/22年度迄今，美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为2300万吨，同比减少27.5%。考虑到南美大豆出口销售旺季即将到来，美国大豆出口，特别是对华大豆出口能否实现目标水平，将会是影响2022年一季度大豆价格走势的关键因素之一。

  国内大豆进口方面，由于美豆价格近期持续攀升，买家不急于采购美豆，而是静待南美新豆收获上市。海关数据显示，2021年11月大豆到港857.0万吨，同比减少10.60%，环比增加67.74%。截止到2021年11月，2021/2022年度大豆累计到港量为1367.9万吨，上一年度同期为1827.5万吨，同比减少25.15%，2021年大豆累计到港量为8767.1万吨，上一年度同期为9280.4万吨，同比减少5.53%。根据船期统计数据显示，12月到港量预估在806.10万吨左右，1月到港量预估在139.80万吨左右。

  二、油厂开机下降，豆粕库存处于低位

  港口库存方面，截止到12月24日，国内港口的进口大豆库存总量约为778.4万吨，前一周库存为768.3万吨，过去5年平均周同期库存量：671.06万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为32天，而安全大豆压榨天数为16天。

  油厂压榨方面，因大豆压榨利润下滑，豆粕需求表现平平，21月24日当周全国各地油厂开工压榨总量176.6万吨，创下近两个月来的低点。前一周修正后的大豆压榨总量约为187.2万吨。21/22年度(10/9月)作物年度累计大豆压榨总量为2314.1万吨，而去年同期累计压榨量为2380.6万吨。

  豆粕库存方面， 11月24日当周全国豆粕累计提货量139.62万吨，较前一周140.03万吨小幅下降。当周全国豆粕库存58.5万吨，周度下降0.7万吨。近期因压榨利润下滑、环保限产等令油厂开机率下降，豆粕产量有限，库存处于低位，支撑豆粕延续偏强走势。

  三、生猪产能供大于求，“饲料高价”短期延续

  2021年猪价的“过山车”让养殖参与者饱受折磨，同时也让行业看到了发展中的问题，生猪价格的波动对行业发展和稳定民生都有不利影响，因此，国家层面开始研究“逆周期调控”生猪产能，以求稳定生猪市场，《生猪产能调控实施方案(暂行)》应运而生。众所周知，能繁母猪是生猪生产的基础和市场供应的“总开关”，稳定了能繁母猪的数量，行业其他环节就能相对保持稳定，在《生猪产能调控实施方案(暂行)》中，就明确提到了全国能繁母猪4100万头的正常保有量和3700万头的最低保有量。而据农业农村部最新数据显示，截止目前，能繁母猪的保有量仍高于正常保有量的4.7%。由于生产惯性，我国目前的生猪产能已经出现阶段性供应过剩的情况，市场整体供应比较宽松。2021年生猪产能供大于求的局面或延续到2022年，可以预测，2022年在这个大背景下，首要目标就是去产能。

  下游饲料方面，随着我国生猪产能的恢复，生猪饲料的需求也在不断提升，据粮油商务网数据显示，2021年1-11月我国的工业饲料产量为26816万吨，其中配合饲料24647万吨，占比约为92%，饲料产量同比2020年增长16.76%，从涨幅来看，2021年饲料的需求增速是比较快的。众所周知，饲料的主要原料是玉米和豆粕，而在2021年，玉米和豆粕的价格一直处于高位，进而导致养殖成本一直不断增加，饲料价格一年内累计大涨1000元/吨。临近年底，饲料涨价的消息还在不断传来，饲料成本端受原料价格波动的影响，预计2022年饲料价格也难有多少下降空间，“饲料高价”或在2022年得以延续。

  四、油粕比价分析

  油粕比价方面，全球植物油需求强劲，库消比几乎到了历史低位，体现在盘面上，油脂走势明显强于粕。而近期豆粕走势明显强于豆油，在油粕比价处于历史高位的情况下，我们预计未来油厂压榨利润的保持或更多依赖于粕类估值的提升。建议关注油粕比做空的机会。

  五、后市研判

  近期南美天气仍然是美豆及国内豆粕行情走势的主导因素。下游需求方面，生猪产能供大于求的局面短期内大概率延续，预计短期内饲料价格下降空间有限。操作上，建议豆粕维持震荡偏多思路；对冲套利方面，建议关注逢高做空油粕比的机会。

风险因素：南美大豆生长，美豆出口销售，天气炒作。

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  张应钢   农产品分析师

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