成文日期：2021年9月24日

摘要

1、9月上游原油端的成本支撑越来越强，另有PTA装置停车检修，尽管下游聚酯同期有降低负荷，但需求减量低于供应减量，PTA短期供需由八月以来的大幅累库转化为紧平衡状态，PTA价格偏强运行。

2、短期内供需双减，供应端的减量或大于需求端，PTA由大幅累库至目前基本平衡状态，叠加原油近三年高点，短期内PTA期现市场成本及供需有支撑。但由需求导致的聚酯产业链不佳及加工费的修复仍或将中长期影响市场悲观情绪，且随着加工费的相对改善，或引发部分套保盘显现，对PTA期现价格形成一定压力。

3、整体来看，我们认为短期PTA市场偏暖调整为主，供应端的减量给予PTA市场一定支撑，但后期上行压力或有所增加，整体PTA市场或呈现先强后弱的状态。

风险提示：单边策略建议关注原油走势、国内供需情况及宏观影响。

一、行情回顾

8月份PTA在原油价格下跌、供需走弱的影响下，价格高位后重心下移。9月中旬开始，上游原油端的成本支撑越来越强，另有PTA装置停车检修，尽管下游聚酯同期有降低负荷，但需求减量低于供应减量，PTA短期供需由八月以来的大幅累库转化为紧平衡状态，PTA价格偏强运行。

二、成本及供应分析

原油方面，美国商业原油库存下降642万桶，降幅超预期，虽然美元上涨叠加美湾地区原油生产逐渐恢复，油价盘中一度大跌，但总体供应趋紧预期未改，国际油价保持高位。PTA的直接上游原料PX近期价格震荡运行，截止至9月23日，FOB韩国PX价格约在883美元/吨。加工费来看，据隆众资讯数据显示，截止至9月23日PTA加工费约在479.8元/吨，据测算目前PTA成本平均在4993.77元/吨，PTA利润平均在-104.77元/吨。整体看，原油目前高位运行，PX震荡运行，成本端来看PTA仍有较好支撑。

供应来看，8月PTA产量为442.36万吨，环比下降9.15万吨，跌幅2.03%。9月份预计PTA产量或在450万吨附近。目前PTA加工费仍处偏低水平，并且醋酸价格大幅上涨，对PTA成本上形成一定压力，加之江浙地区下游高耗能企业停车、降负居多，需求端持续走弱，倒逼PTA企业检修增多，PTA装置开工率也有所下滑，截止至9月23日，国内PTA开工率约在68.77%。恒力石化2号线、扬子石化、福建百宏以及桐昆1号线停车降负，且前期停车装置尚未重启，致使供应端的减量或大于需求端，因此9月PTA由大量累库局面转向微幅去库。

总体来看，我们认为成本端来看PTA仍有较好支撑，PTA近期供应有所缩减，成本及供应或仍对PTA有所支撑。

三、需求情况分析

下游需求端来看，9月下游聚酯及织造开工有所下降，截止至9月23日，聚酯负荷约在79.09%左右，行业开工率处于低稳阶段，江浙织机负荷约在54.61%。聚酯产销平平，促销日也难有较好表现，目前装置负荷降至近年同期低位。据隆众统计，短期内桐昆、新凤鸣、恒逸存在进一步检修计划，预计聚酯工厂开工率仍有进一步下滑的预期，由需求导致的聚酯产业链不佳仍或将中长期影响市场悲观情绪。

随着近期PTA、乙二醇等原料价格的反弹，下游产品的价格也呈现上行趋势，截至9月24日，聚酯切片(纤维级)、直纺涤纶短纤(1.4D*38mm)的价格分别为6400元/吨、7130元/吨（较8月底分别上涨100元/吨、215元/吨），涤纶长丝DTY(150D/48F)、FDY(150D/96F)、POY(150D/48F)价格分别为8650元/吨、7600元/吨、7300元/吨（较8月底分别下跌100元/吨、上涨75元/吨、上涨50元/吨）。

近期下游聚酯产品产销整体表现一般，假期后聚酯工厂继续降价促销，整体效果相对良好，但较前几次促销略显一般。聚酯库存略有上移，因中秋节假期，终端需求欠佳，虽有促销，但整体下降有限，故库存整体窄幅上移。截止至9月23日，江浙织机涤纶长丝FDY、DTY、POY库存天数分别为26.8天、31.4天、19.8天，国内短纤库存天数约在1.2天。

PTA进出口情况来看，2021年8月我国PTA当月进口量为0.74万吨，进口量环比上涨261.33%，当月出口量为17.28万吨，出口量环比下跌9.33%，前6个月累积进口量为4.15万吨，累计进口量比去年同期下跌91.64%，累积出口量为169.95万吨，累计出口量比去年同期上涨251.87%。PTA出口情况较为乐观，一方面因疫情影响国外部分装置进入停车状态，导致PTA供应不足，因此增加了国内PTA出口量；另一方面，国内新装置的不断投产，供应量不断增加，亦支撑PTA的出口。

四、价差分析

数据显示，从2017年开始，在宏观面转弱、供需面转强的共同作用下，PTA价差结构开始由正向市场（现货价格低于期货，期货近月合约低于远月）转为反向市场（现货价格高于期货，期货近月合约高于远月），2017-2019年价差基本都维持近强远弱的状态；进入2020年，新冠疫情袭来，需求端受到严重影响，PTA价格大幅下行，随着宏观面对PTA影响的增大，PTA的价差结构又转为正向市场。

目前PTA现货市场震荡调整，截止至9月24日，华东市场PTA现货基准价4889元/吨。由于PTA市场价格僵持运行，故PTA期现基差疲软运行，基差延续弱势，截止至9月24日收盘，PTA基差在-269元/吨。7月份开始，跨期价差由近弱远强结构转为近强远弱，9月份有所修复，跨期价差较8月份有明显缩窄，截止至9月24日收盘，主力2201合约与2205合约价差为28元/吨。

五、总结及建议

总体来看，9月下旬以来，受政策影响，有多套PTA装置停车及提前检修，供应端缩减明显，开工率已下降至68%附近，江苏及浙江地区聚酯及终端继续减产降负，下游负荷有继续减低预期，短期内供需双减，供应端的减量或大于需求端，PTA由大幅累库至目前基本平衡状态，叠加原油近三年高点，短期内PTA期现市场成本及供需有支撑。但由需求导致的聚酯产业链不佳及加工费的修复仍或将中长期影响市场悲观情绪，且随着加工费的相对改善，或引发部分套保盘显现，对PTA期现价格形成一定压力。我们认为，短期PTA市场偏暖调整为主，供应端的减量给予PTA市场一定支撑，但后期上行压力或有所增加，整体PTA市场或呈现先强后弱的状态。

风险提示：单边策略建议关注原油走势、国内供需情况及宏观影响。

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刘朦朦   工业品分析师

从业资格号：F3037689

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