成文日期：2021年8月23日

摘要

1、市场分析：8月初，受USDA报告提振，叠加基本面利多，ICE棉价及国内棉价均创下近三年高位。8月下旬，美联储会议记录显示其正在考虑在今年缩减刺激措施，令全球股市和大宗商品受打击，美棉ICE和国内棉价均出现回调。

2、供需方面：从8月份USDA报告来看，2021年度中国棉花产量582.4万吨，叠加进口217.7万吨，抛储60万吨，我国棉花总供应为860.1万吨。但棉花需求自疫情以来稳步复苏，当前总需求为892.7万吨，总需求大于总供给量。

3、后市展望：长线依然看涨。操作建议：逢低介入远月多单。

风险提示：宏观政策、中美贸易关系。

一、行情回顾分析

8月初，受新棉抢收预期及USDA报告提振，郑棉及ICE棉花价格一路高歌猛进，国内棉价突破18500元/吨，国际ICE棉价突破96美分/磅，均达到近三年最高位。8月下旬，美联储会议记录显示其正在考虑在今年缩减刺激措施，大宗商品承压明显，棉花空头顺势来袭。

二、供需结构分析

（一）供应方面

1、国际棉花主产国供给分析：根据美国农业部发布的8月份全球产需预测，2021/22年度美国棉花期初库存小幅增加，产量减少53.6万包，出口量和期末库存下降。

根据美国普查局和美国农业部的出口数据，2020/21年度美国棉花出口量环比调减5万包，因此美国2021/22年度期初库存小幅调增。根据美国普查局的首次实地测产数据，2021/22年度美国棉花产量预计为1730万包，环比减少约50万包，出口量环比调减20万包，期末库存环比减少30万包，美国库存消费比为17%，和2020/21年度持平。美国2021/22年度陆地棉农场均价为80美分，环比上涨5美分，是2011/12年度以来最高。

2021/22年度，全球棉花产量下调导致期末库存小幅下降。全球棉花产量环比减少54.6万包，巴西、美国和乌兹别克斯坦产量的减少抵消了澳大利亚、马里和坦桑尼亚产量的增加。全球棉花消费量环比小幅上调17万包，增加来自孟加拉国和巴基斯坦。全球棉花期末库存预计为8720万包，环比减少50万包，同比减少460万包。

2、国内棉花供给分析：2021年度产量预估582.4万吨，进口量217.7万吨，储备棉计划出库60万吨，总计供给860.1万吨。其中储备棉轮出工作自7月5日开启，截至8月20日（第35个交易日），累计计划出库331808.3619吨，累计成交331808.3619吨，累计成交率100%，其中新疆棉成交225244.26吨，地产棉成交106564.10吨；成交最高价19700元/吨，最低价15950元/吨。

库存方面，截至8月23日，商业库存250.30万吨。一般来说，棉花商业库存是从9月开始积累，至春节前夕，下游纺企陆续放假，对棉花消耗量少，故而商业库存在春节前夕达到顶峰，而春节后的“金三银四”为纺织行业传统旺季，订单增加，棉花消耗量大幅增加，商业库存便逐步回落，棉花商业库存有着明显的季节性规律，目前处于季节性低位。

据Wind最新数据显示，当前我国工业库存91.45万吨，处于相对高位。工业库存一般指的是下游终端纺织企业库存，工业库存处于高位，一般有两个原因：一是纺企需求较好，不是随采随用。二是纺织企业预估后市棉花将会上涨，提前做好原料储备。不论是以上哪种原因，工业库存处于高位时，都指引棉价上涨。

（二）需求方面：纺织厂新订单PMI同比增长，棉纱提涨底气足

据Wind数据显示，最新棉纺织PMI新订单、生产量数据同比有所增长，纺织PMI棉纱库存、棉花库存同比有所下降。截至8月16日数据，棉纺织行业采购经理人指数（PMI）：新订单为56.90%，同比增加8.39%；生产量为58.92%，同比增长3.7%；棉纱库存为44.62%，同比降低13.6%；棉花库存为49.23%，同比降低1.5%。

制造业PMI是经济先行指标中一项非常重要的指标，具有其高度的时效性。从以上数据可以看出，我国纺织线现状较为乐观，金九银十的订单陆续抵达，棉纺织业需求端持续回暖。当下纺企开机相对持稳，产成品库存仍处于低位水平，随着秋冬季需求旺季临近，预计纺企对原料补货需求仍存，当下棉花基本面仍保持向好。

三、利润与价差结构分析

价差方面，因宏观利空，短期棉价出现回调，近远月价差走高。基差方面，截止至2021年08月20日，新疆地区棉花基差935元/吨，较上月上涨835元/吨。从季节性角度来分析，当前新疆地区棉花基差较近5年相比维持在较高水平。

四、后市展望

整体而言，虽然受美联储会议利空影响，棉价出现短暂回调。但后期“金九银十”提振消费及新年度籽棉抢收都是绕不开的话题，在这两个驱动未结束前，棉价中期维持看多观点。

投资咨询业务资格：皖证监函字【2013】280号

李敏  软商品分析师

从业资格号：F3047909

投资咨询资格号：Z0015515

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