成文日期：8月20日

一、增产政策落地，短期供应出现增量

产量方面，国家统计局发布数据显示，7月份，生产原煤31417万吨，同比下降3.3%，降幅比上月收窄1.7个百分点，比2019年同期下降6.9%，两年平均下降3.5%，日均产量1013万吨。1-7月份，生产原煤226187万吨，同比增长4.9%，比2019年同期增长4.8%，两年平均增长2.4%。

7月份以来，为抑制煤价上涨过快，国内保供稳价措施不断出台实施。8月份增产保供政策调控力度加大，国家发改委、能源局等有关部门接连印发核增产能、允许联合试运转到期煤矿延期1年等通知，主产地煤炭产量明显增加。根据CCTD中国煤炭市场网重点监测的数据显示，8月前半月鄂尔多斯地区日均煤炭产量达197万吨/天，较7月同期增长15.8%，较6月同期增长5.0%；鄂尔多斯地区单日产量最高达209万吨/天，远高于7月同期水平，基本与6月同期水平持平。受此影响，动力煤市场价格逐步降温。

图一：鄂尔多斯地区煤炭日度产量走势情况

表一：7月份以来煤炭调控政策

目前来看，煤炭产量虽有所提升，但总体仍然偏低。不过从前面这一系列的增产政策来看，产能增加潜力巨大，对稳定煤炭价格所起的作用会越来越大。据市场消息，近日，鄂尔多斯提出，在确保安全生产的前提下，通过支持部分证件不全煤矿、帮助因林草土地手续不全停产的露天煤矿和灾害治理项目复工复产、挖掘潜力产能、安全高效煤矿释放先进产能等措施，可以实现增产潜力在8000万吨/年以上。

预计到9月份增产保供政策效果会更加明显，且随着新的政策陆续出台，产地煤炭产量还会继续增加。不过，当前鄂尔多斯地区煤炭产量稳定200万吨左右，较去年冬季保供期间的230万吨仍有一定差距，后续的增量尚需时日。当前终端客户库存仍处于低位，短期因需求回落保持刚性采购，不过在迎峰度冬前有提前采购的需求，或对煤价的下限有一定支撑。

二、煤炭进口量逐步增加

进口煤方面，国家统计局发布数据显示，7月份我国进口煤炭3017.8万吨，较去年同期的2610万吨增加407.8万吨，同比增长15.6%；较6月份的2839.2万吨增加178.6万吨，增长6.29%。1-7月份，我国累计进口煤炭16974万吨，同比下降15.0%。可以看出7月份进口量较高，明显超出市场预期水平。主因国内煤炭供应短缺导致进口煤需求旺盛，使得7月进口量上升。

图二：煤炭进口量

三、迎峰度夏下半场，电厂日耗逐步回落

迎峰度夏进入下半场，电厂日耗将逐步回落。立秋过后，全国高温天气有所减少，居民用电负荷从历史高位回调。根据CCTD中国煤炭市场网监测的终端数据显示，终端耗煤创新高后有所回落，8月12日，沿海8省耗煤229万吨，较高位回落4万吨，内陆17省耗煤377万吨，较高位回落29万吨。发改委消息显示，随着降雨天气增多，气温下降明显，煤炭消费有所回落，8月10日全国统调电厂耗煤720万吨，比峰值回落近30万吨，而供煤达到740万吨，创夏季历史新高，比前期正常水平增加近60万吨。供煤比耗煤增多，终端低库存的问题有望缓解，煤炭价格压力减轻。

图三：秦皇岛港煤炭调度

图四：动力煤当月消费量图

四、期货贴水幅度较大，价格下行空间受限

上周，期货主力合约已由09合约转至01合约，价格有所下降，基差随现货价格下跌有所回落。8月12日，随着2201合约的大幅下跌，基差从62扩大至19日的165.2元，超出通常的基差波动水平。可以看到现货价格下跌的速度较慢，以企稳并不再上涨为主，期货端则提前反应供增需弱的情况。在期价已经提前兑现市场的悲观预期之后，后期期价的跌幅可能要明显弱于现货跌幅，后续期价的下行空间受到一定限制。

图五：动力煤基差

五、总结

随着政策保供稳价措施的持续发力，主产地煤炭产量逐步增加，下游需求上电厂日耗最高峰已过，后续进入下行通道。煤价下行压力有加大，不过，考虑到期货端已提前反应供增虚弱的基本面情况，基差扩大到较高水平，后续限制了期价继续下行的空间，主力合约价格或震荡偏弱运行。

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