螺纹：减产预期降低，需求驱动走弱
成文日期：2021年6月1日

摘要
1、货币政策收紧预期引发对流动性的担忧，大宗商品价格或承压。货币宽松叠加财政刺激，美国通胀数据大超市场预期。美国货币市场认为美联储2022年12月加息25个基点的概率从88%升至100%，加息预期再度升温。国内社融增速压力显现，货币政策或将回归常态。
2、政策稳价意图明显，粗钢产量同比下降任务可能出现放松。供应端压力预期加大。
3、螺纹库存变化显示当前阶段表需正由旺季向淡季转换。随着炎热天气和梅雨季节的来临更加不利于终端施工建设和钢材消费，需求驱动价格的作用进一步减弱。且前期价格的过快上涨透支了供应端减产的预期利好，市场在回归理性后更多的是在基本面的指引下弱势震荡调整。
4、风险提示：环保限产政策加严；需求继续保持强势。


一、期现货市场行情回顾
5月份钢材期货价格呈现过山车走势，大开大合，行情迅速凌厉。5月中旬之前行情以迅速上行为主，五一假期后，在国内外经济基本面复苏和通胀环境下，终端需求走强带动现货成交量和价格均出现爆发式反弹；叠加供应端去产能和环保限产的阶段性影响仍在持续，钢材期现货价格加速上扬。5月中旬之后，政策频发密集调控市场价格，行情强制降温，前期流入的资金大幅流出，市场行情呈现暴跌走势。



二、货币政策收紧预期引发对流动性的担忧
货币宽松叠加财政刺激，美国通胀数据大超市场预期。美国4月未季调CPI同比升4.2%，增速创2008年9月以来新高；未季调核心CPI同比升3%，季调后CPI环比升0.8%。通胀预期持续走高，市场加息预期再起。美国5年期盈亏平衡通胀率和10年期盈亏平衡通胀率持续走高，5年期盈亏平衡通胀率于5月12日升破2.8%，为2005年以来最高水平。美国货币市场认为美联储2022年12月加息25个基点的概率从88%升至100%，加息预期再度升温。

国内金融数据方面，2021年4月新增社会融资规模1.85万亿元，较去年同期减少1.25万亿，较2019年同期多增1700亿，存量社融增速从去年10月的13.7%下降至4月末的11.7%，广义流动性连续收敛。虽然存在高基数的影响，但是新增社融已接近2019年的水平，社融收敛较快，除去基数原因的广义流动性增速大概率处于下行通道。4月M1同比增长6.2%，M2同比增长8.1%，较上月末分别低0.9个百分点和1.3个百分点。同比增速回落主要是受居民和企业存款大幅多减而财政存款多增的拖累。社融增速压力显现，货币政策或将回归常态。



三、政策稳价意图明显，供应端压力预期加大
国常会连续三次点名“大宗商品”。5月12日国常会指出要跟踪分析国内外形势和市场变化，做好市场调节，应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响；5月19日国常会部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行；5月26日国常会议指出，多措并举帮助小微企业、个体工商户应对上游原材料涨价影响。打击囤积居奇、哄抬价格等行为。行业监管加严。5月14日，唐山市和上海市市场监管局、发改委、经信委等联合就钢铁价格约谈了本市钢铁企业。5月23日国家发改委、工信部、国资委、市场监管总局、证监会等五个部门召开会议，联合约谈了铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，会议明确有关监管部门将密切跟踪监测大宗商品价格走势，加强大宗商品期货和现货市场联动监管，对违法行为“零容忍”，持续加大执法检查力度，排查异常交易和恶意炒作，坚决依法严厉查处达成实施垄断协议、散播虚假信息、哄抬价格、囤积居奇等违法行为。5月24日，李克强在宁波考察期间，与十几家制造业企业家“站谈”，仔细了解大宗商品价格上涨对下游企业带来的不利影响，研究分析对策。

政策稳价意图明显，粗钢产量同比下降任务可能出现放松。国家统计局数据显示，2021年4月份，我国粗钢产量9785万吨，同比增长13.4%；4月份全国粗钢日均产量326.2万吨，环比上升7.6%；1-4月，我国粗钢产量37456万吨，同比增长15.8%，年化粗钢产量11.24亿吨，高于2020年粗钢产量10.65亿吨。在政策未密集喊话维稳价格之前，市场对后半年出台粗钢减量的相关政策的预期较强。但目前来看如果因为减产造成价格上涨过高，这与物价稳定的目标相违背。因此下半年出台更大范围或者更严厉的减产措施的可能性变小，粗钢供应的压力预期增加。

唐山市调整钢铁企业烧结机停限产比例，管控要求有所放松。5月31日，唐山市召开关于钢铁企业调整烧结机停限产方案座谈会，会议对于唐山市钢铁生产企业排放管控要求和比例进行了调整。会议要求，唐山市完成超低排放改造监测评估公示的钢铁企业，减免一定比例减排任务。适当放宽炼铁环节的管控，原执行50%日常减排比例的春兴特种钢、中厚板、东华钢铁、鑫达钢铁、松汀钢铁5家企业，建议减排比例调整为30%；其他15家企业减排比例调整为20%。通过超低排放钢铁企业，高炉日常减排比例再降低5%；正处于建设期的市域沿海搬迁企业，高炉目常减排比例再降低5%。市域内沿海搬迁企业投产后，暂不列入日常减排范围。随着唐山限产政策的放松，对于钢材的产量会有所增加，引发市场对于后期钢材供需平衡的再评估，供应端压力有进一步增加的预期。



四、淡旺季转换，螺纹需求逐步走弱
螺纹库存变化显示当前阶段表需正由旺季向淡季转换。截至5月27日当周，螺纹周产量371.04万吨，连续第三周低于产量峰值（376.93万吨）；螺纹厂库330.51万吨，厂库自春节后连降九周后连续两周出现回升；螺纹社库747.69万吨，连续第十二周下滑，但社库下滑速度变缓。产量回落而厂库增加社库降幅放缓，显示当前季节性建材消费峰值已过，终端表观消费量已经开始走弱，需求在向淡季切换。随着炎热天气和梅雨季节的来临更加不利于终端施工建设和钢材消费，需求驱动价格的作用进一步减弱。且前期价格的过快上涨透支了供应端减产的预期利好，市场在回归理性后更多的是在基本面的指引下弱势震荡调整。



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