螺纹套期保值实操方案（建议稿）

成文日期：2020年12月08日

徽商期货有限责任公司 

投资咨询业务资格：皖证监函字【2013】280号

工业品部：   刘朦朦  

从业资格号：F3037689

投资咨询号：Z0014558

制作日期：2020年12月11日

摘要：

1、客户因下游签订订单，大约2个月后需采购钢材原材料1.5万吨，为避免钢材价格上涨增加采购成本，拟使用期货对未来需要使用原材料进行套保。可进行螺纹买入套期保值。 螺纹期货呈现远期贴水价差结构，比较适合进行买入套期保值操作，操作上具有一定的可行性。

2、目前螺纹价格处于三年来的中高位置，盘面给予了价格较高的估值，后期价格上涨的空间预计并不是很大。综合分析，认为螺纹钢期货05月合约，整体上观点是震荡偏强，震荡区间大概是3800~4200，非常乐观的情况下可能会到4200以上。

3、套期保值简要方案。结合客户实际风险管理需求，以及钢材行情的研判，建议在螺纹钢5月合约进行套期保值操作。根据622万期货保证金计算，可以买入1500手螺纹钢期货多单，在5月合约上寻找机会分批买入。建议3800元/吨以下寻找机会买入，4200元/吨以上寻找机会卖出。

4、套期保值风险控制。建议客户将期货端最大亏损比例控制在一定范围以内，在进行套期保值前期制定好相关交易计划。注意防范基差风险。

一、概述

    本方案内容为客户因下游签订订单，为了对钢材原材料进行风险控制，进行钢材买入套保操作，主要操作品种为螺纹钢。
本方案主要就市场观点，进场操作的大体思路、仓位、所用资金，以及一些风险点的揭示与应对措施做一个简要的阐述。

二、风险控制操作的需求分析
    近年来，钢材价格波动剧烈，平均年波动近1000元/吨。今年春节后由于新冠疫情造成的工程工期推迟，导致钢材库存达到创纪录新高，节后钢材价格也下行后出现企稳。当前国内新冠疫情已经缓解，国家积极倡导复工复产，钢材需求日渐好转，成交基本恢复正常水平。
客户因下游签订订单，大约2个月后需采购钢材原材料1.5万吨，为避免钢材价格上涨增加采购成本，拟使用期货对未来需要使用原材料进行套保。螺纹期货本身就是期货市场最活跃品种之一，具有流动性充裕、价格公允度高、期现价格结合紧密、套期保值和交割手续成熟完备等特点，近年来套期保值的数量也不断放大。
螺纹期货呈现远期贴水价差结构，比较适合进行买入套期保值操作，因此使用螺纹进行买入套期保值操作具有一定的可行性。

三、当前市场观点

1、钢材价格

3、行情观点

1）从螺纹钢的吨钢测算毛利数据来看，2016年供给侧改革以来，钢材的利润经历了一个爆发式的增长。从2017年至2018年第三季度，长期维持在1000元/吨左右，2018年第四季度到2019年底，基本上在400~800元/吨区间内波动，进入2020年后，利润下滑明显，基本上维持在400元/吨上下，处于近年来的相对较低水平。吨钢利润的走势，反映了供给侧改革所带来的红利消退，供应紧张局面得到缓解，从供应紧张向供求平衡甚至供应宽松转化。

2）无论现货还是期货，今年以来均经历了一轮下跌后企稳反弹并不断走高的走势。目前价格处于三年来的中高位置，盘面给予了价格较高的估值，后期价格上涨的空间预计并不是很大。

3）结合以上分析，认为螺纹钢期货05月合约，整体上观点是震荡偏强，震荡区间大概是3800~4200，非常乐观的情况下可能会到4200以上。

四、螺纹套期保值操作方案（仅供参考）

1、套期保值资金测算

    按照1.5万吨原材料货值进行计算，期货保证金正常情况下按照11%计算，假设建仓均价为3800元/吨，则一手螺纹期货需3800*11%*10=4148元，1.5万吨螺纹钢需要1500*4148=6222000元，因此持仓占用资金规模约622万元，由于套期保值交易不能按100%仓位进行操作，因此仍然需要一定的风险准备金，建议客户准备1000~1200万资金来进行套期保值方案设计。

2、套期保值简要方案

    结合客户实际风险管理需求，以及钢材行情的研判，建议在螺纹钢5月合约进行套期保值操作。根据622万期货保证金计算，可以买入1500手螺纹钢期货多单，在5月合约上寻找机会分批买入。建议3800元/吨以下寻找机会买入，4200元/吨以上寻找机会卖出。

具体操作过程中，条件允许的情况下，可以根据行情涨跌与趋势演化进行加减仓。

3、注意事项

    本套保方案不完全以进入交割为目的。若进入交割，咨询公司交割部门协助办理相关业务。

注：徽商期货有限责任公司在上海设立的全资风险管理子公司，可以为企业提供套期保值服务，根据客户需求全程执行套期保值操作。

五、套期保值风险控制

    参与期货开展的套期保值交易，虽然定义上说期现货市场盈亏应一起计算，现货亏损（采购成本上升）期货盈利，或者是期货亏损现货盈利（现货采购成本下降），但使用期货工具进行套期保值，同样也是企业的一种经营行为，建议客户将期货端最大亏损比例控制在一定范围以内，在进行套期保值前期制定好相关交易计划。

    另外需要注意基差风险。基差风险是影响套期保值交易效果的主要因素。理论上，基差具有收敛性，随着到期日接近，现货与期货价格渐趋一致，但如果保值期与期货合约到期日不一致，存在基差风险。在进行买入套期保值时，如果基差走强，则套期保值者不能得到完全保护，并且存在额外亏损；如果基差走弱，套期保值者得到完全保护，并且存在额外盈利。基差风险一般都出现在平仓时，因此在平仓操作中我们要根据基差的变动来做调整。

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