不锈钢：供需转弱，后市恐震荡下行

陈晓波 徽商期货工业品分析师
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摘要：9月以来不锈钢主力合约高位回调，从最高15470元/吨下跌至最低13805元/吨，之后高位偏强震荡为主。本文分析了目前不锈钢的基本面，认为目前不锈钢的价格面临的压力逐渐显露。

图1.各系不锈钢价格高位震荡

一、9月不锈钢产量高位维持

图2.不锈钢产量继续提升

根据Mysteel统计，2020年9月国内32家不锈钢厂粗钢产量275.6万吨，环比下降0.49%，同比增9.48%；其中300系144.6万吨，环比增1.31%，同比增20.83%。9月份国内不锈钢粗钢总产量环比8月变化不大，但300、400系仍然维持增势，200系由于广西部分钢厂检修，产量略有减少。与此同时，9月份印尼不锈钢粗钢产量26.3万吨，环比增加5.20%，同比增54.71%。

钢厂排产方面，根据Mysteel调研，10月国内32家不锈钢厂粗钢排产预计279.4万吨，预计环比增1.36%，同比增加11.98%；其中300系140.4万吨，预计环比减2.93%。国内钢厂10月份接单不错，部分厂家接单略有压力，200系因钢厂检修结束，产量回升高位，300系产量将略有减少，400系近期主要钢厂均表示需求较好，10月排产较高。

总体来看，钢厂产量已经提升至近年来的高位，环比虽小幅下降但短期内仍将维持，供应压力未来仍将维持。

二、不锈钢社会库存持续去化

图3.不锈钢社会库存开始累积

2月不锈钢库存以非常夸张的走势创历史新高，3月下旬以来库存拐点开始出现，不过不锈钢持续去库的趋势在9月底一定程度上被打破。截止10月16日，无锡、佛山两地市场库存分别为40.81、18.66万吨，共计59.47万吨，国庆节期间有一定的累库。按系别来看，300系、400系库存已降至正常水平，但有止跌回升的可能；200系库存近期有小幅下滑。总体来看，300 系不锈钢供应和需求双强的预期随着9月的行情下行有所收缩，库存出现的短时间内累升不能说明库存拐点已经出现，但库存降速大幅放缓是确定事件。

三、钢厂利润出现明显好转

上半年不锈钢钢厂多数时间处于亏损状态，即便4-5月份现货销售热火爆也未能出现行业利润好转情况，背后主要是成本端的走势要明显强于不锈钢的走势。但随着不锈钢价格从7月开始不断创新高，主流钢厂逐渐扭亏为盈，但随着9月钢价小幅下探、原料价格持续走高，钢厂利润端再次回归小幅亏损的情况。根据Mysteel测算，截止10月16日304热轧盈利率为-3.68%，304冷轧盈利率为-2.61%。

图4.利润端再次走向亏损

镍矿方面，9-10月由于菲律宾雨季影响镍矿进口受到一定影响，短期内矿价仍将坚挺；11月份之后雨季影响将逐渐消退，镍矿进口届时将回升。镍铁方面，成本上移以及需求相对利好的情况下，镍铁厂挺价意愿较为明显，随着四季度印尼镍铁逐步投产，进口压力显现，叠加国内镍铁产量高企，镍铁价格或有回调压力，但在成本支撑下回调空间有限。铬铁方面，零售市场询盘较前期火爆情形相比有所回落，市场资源补充后下游对高价资源接受度降低，且工厂出货积极性增加，市场企稳为主。

综合上述原材料端的情况来看，随着不锈钢价格转为高位震荡，利润短期内难以出现明显修复。

四、下游整体需求季节性转淡

图5.下游需求正在逐步改善

不锈钢应用领域主要分散在五金制品、家用电器、建筑装饰、汽车、石化等行业。金九银十的旺季消费不及预期，四季度需求能否复苏目前有较大的不确定性。不过，整个下半年经济复苏的大节奏仍然较好，房地产和基建在政策支持下表现出了较强的韧性，汽车制造业也从最糟糕的环境中在逐步恢复。

图6.不锈钢下游消费低位修复

此外，家电及家用不锈钢制品行业仍然保持正增长。不锈钢下游消费各领域各有增减，但总量增长方面不显著。总的来看，结淡季将至，不锈钢消费恐将季节性转淡，不过得益于经济稳步复苏以及政策支持，房地产以及家电需求韧性强劲，不锈钢需求降幅或较小。

五、总结与操作建议

综上所述，9月份市场对于镍铁等原材料价格上涨的预期有所改变，同时下游需求偏淡，旺季预期落空，导致不锈钢和镍价齐跌。在供应大概率维持、需求季节性转淡、库存去化放缓的背景下，不锈钢表现出供需转弱的趋势。从盘面上看，SS主力合约14800一线有明显的阻力，关注其突破情况；结合基本面来看预计不锈钢中短期内以偏弱震荡走势为主。此外，沪镍主力合约也在试探前期123930高位，若其有效突破则会对不锈钢的行情产生一定支撑，建议投资者及时关注。

图7.不锈钢主力合约走势

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