徽商期货有限责任公司
投资咨询业务资格：皖证监函字【2013】280号 

张玺    工业品分析师

从业资格号：F3046164

投资咨询号：Z0015768

成文时间：2020年9月28日

摘要：目前，玻璃现货市场总体走势一般，生产企业出库环比减弱，市场情绪偏弱。目前下游加工企业订单情况尚可，以国内建筑装饰装修订单为主，近期玻璃现货市场价格平稳为主，部分地区现货价格零星调整，对市场影响不大。但期货主力合约贴水基准交割品接近200元，尽管现阶段基本面边际转弱，旺季需求有效性并未得到验证，并且隐性库存存在转移需求，降低了采购量，导致了显性库存数据表现一般。但厂库低库存加之高基差仍将对01合约价格在后市逐步形成较强的向上驱动，同时8月房地产数据低迷将有可能进一步放大9-11月需求爆发的高度，节后价格仍有上涨可能。

一、 期现价格走势回顾

       根据玻璃协会数据统计，周末全国建筑用白玻平均价格1902元/吨，环比下跌4元/吨，同比上涨283元。根据隆众资讯数据显示，周末全国浮法玻璃均价在1906元/吨，环比下跌7元/吨，涨幅-0.37%，同比上涨19.57%。

       目前浮法玻璃现货市场成交放缓，观望气氛浓郁。华东、华中、华南、东北现货价格重心均出现下探。华北、西南和西北地区价格微幅上涨，主要以提振市场信心，促进出货。整体来看，前期现货价格调价频率过快，上涨幅度过大，贸易商开始大量卖出前期囤积的低价原片，兑现利润。目前的现货价格涨幅超出市场预期，已出现回调。

图1： 浮法玻璃现货价格走势图

图2：玻璃期货主力合约走势图

数据来源：WIND  文华财经  徽商期货研究所

二、 供需及其影响因素分析

1、产能略有增加，日产相对稳定

       目前全国浮法玻璃生产线共计304条，在产246条，日熔量共计16.33万吨。新点火1条，改产1条。具体如下：新点火线，广西信义500T/D电子二线新点火；改产线，株洲旗滨醴陵四线700T/D原产绿玻17日转产白玻。

图3： 浮法玻璃开共生产线

图4：白玻在产日熔量

数据来源：WIND  徽商期货研究所

2、采购略有放缓，库存有所累积

        浮法玻璃产线库存3850万重量箱（-40）继续减少；重点省份企业库存合计2466万重量箱（+90），其中河北企业库存452万重量箱（+16）。

        鉴于原片现货价格提涨过快，深加工厂短时难以消化，周内采购多以刚需采购为主，市场成交有所放缓，库存出现小幅累积；但需求旺季已到，消费旺盛将使得库存持续处于低位。

图5：全国重点企业库存

图6： 行业库存可用天数

数据来源：WIND  徽商期货研究所

3、环保限产压力，预计增量有限

       玻璃需求的主要体现集中在房地产竣工及以后环节、汽车等领域。因地产政策环境已定，即便存在因城施策和个别地区的宽松可能，但从全国范围来看，再度刺激房地产市场的可能性依然较小。故对玻璃产业链而言，2020年更多是在疫情影响下的产业链自身发展因素的兑现。

       从地产行业来看，在无外界强刺激的前提下，中远期地产投资增速将继续下滑至10%以下，且难以再度回到这一水平之上。随着时间推移，开发商加紧施工和竣工以实现资金回笼将成为重心，故2020年的竣工数据最终或许有好于前端的表现。不过，因之前存在部分实际竣工而未报竣工手续的现象存在，且竣工也受到其他因素的影响，因此，不宜对2020年的玻璃需求端抱有过高预期。

       目前，处于传统旺季，玻璃需求主要以国内建筑装饰装订订单为主，外贸出口订单增量有限。虽然前期现货价格上涨，对部分地区玻璃加工企业承接新的订单有一定的压力，但下游也在陆续接受涨价现实。整体来看，这属于正常的季节性需求态势，难以出现集中爆发局面。近从近期公布的房地产行业相关指标数据来看，8月数据较1-7月环比继续好转，但完全恢复仍需要时间。故对于超预期的需求释放的期待并不现实。

图7： 房地产开发投资完成额：累计同比

图8： 房屋竣工面积：累计同比

数据来源：WIND  徽商期货研究所

三、 观点与策略

       从供需角度来看，玻璃原片企业前期利润突出，厂家复产转产生产线增加，但总体产出增幅仍然较少，对市场的供应冲击暂时有限，而近期由于市场进入调整期，利润有所压缩，生产线变化较小。地产端施工增速稳定，赶工期现象明显，下游订单持续增加，深加工企业复工达产率居于高位，市场需求良好，但由于前期深加工大幅采购，囤积库存较高，目前高价位下刚需采购为主。库存方面，随着前期深加工厂的大幅采购及价格的连续大涨，下游可接受能力有限，主要以刚需采购为主，增量采购与投机采购下降，库存出现小幅累积。

       从技术指标上看，玻璃期货主要指标自顶部回调，短期指标尤其明显，或呈现反复修正；期价前期连续创出近年来有效价格的新高，随着现货价格涨势收敛，多空分歧有所加大，不过在现货端预期未出现较大变化之前，期价走势属于技术修正和时间周期调整的概率更大。

       市场供应短期难以大幅释放，而需求已进入季节性旺季，消费采购较为旺盛，市场基本面中短期仍是紧平衡格局，但前期价格提涨速度过快，下游深加工短时难以消化，且国庆来临短时内限制采购增速，预计经过调整后，市场仍有上涨可能。

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