1、进入9月，市场进入传统“金九银十”月份，但液化气价格表现依旧平平，且部分地区出现下滑现象；

2、9月CP价虽小涨出台，但增长幅度不及预期，未对市场带来有效支撑；

3、国际原油出现大跌，为市场带来较强的利空打压，市场对后市观望情绪加重。

4、液化气上行动力不足，叠加需求端恢复仍未见起色，短期期价或将维持弱势。中长期来看，市场对9月中下旬及10月需求情况预期较为乐观，液化气能否上行仍需等待市场指引。

一、9月CP价出台 涨幅不及预期

数据来源：徽商期货研究所  隆众

      液化气经历了7月的价格较为稳步的上行走势，市场价格上升至今年4月以来的市场高位，8月初价格虽有小幅的回落，但很快价格又再次回归市场高位。随后华东市场价格呈现出窄幅震荡走势进入9月，传统“金九银十”即将到来，业内对后市价格期许增加，但从9月初市场表现来看，价格出现集体下滑。全国国产气平均价格为3019元/吨，较上周下调39元/吨，整体呈现窄幅震荡走势，主要是目前市场整体走势暂无利好方向指引。其中华南主流2880-2970元/吨；华东主流2900-3050元/吨。  

      沙特阿美公司2020年9月CP价小涨出台，丙烷365美元/吨，较上月持稳，丁烷355美元/吨，较上月上调10美元/吨，但增长幅度不及预期，液化气业者入市积极性一般。从成本端国际原油来看，一方面，美国夏季需求高峰结束，同时北半球进入秋季，燃油发电量将随着空调使用减少而降低，且市场预期炼油厂对原油的需求将在秋季下降；另一方面，尽管OPEC+继续削减原油供应量，但8月份OPEC+减产执行力出现下滑迹象，与5-7月份相比产量仍然增加了，市场对部分产油国实际履行减产情况担忧。叠加海外疫情等因素对国际原油市场需求的抑制不容忽视，在多重利空因素影响下令近期国际原油接连下行，液化气国际现货价格支撑有限，国内液化气市场难有提振。

      期货盘面表现，近期LPG主力2011合约承压下行。截至9月7日，收盘价3533元/吨，成交量22.6万手，持仓量86979手。LPG基差方面，上市初期主力基差在193.67元/吨,随后基差不断回归，自4月底开始呈现明显的现货贴水现象，最小值一度达到-1008.33元/吨。截至9月7日，基差在-397元/吨，基差较前期有一定收窄但盘面升水现货较高，后期临近交割月或仍存调整空间。

图3：LPG期货市场表现

数据来源：徽商期货研究所  WIND

二、终端消费未见起色 市场心态受到压制

      供应方面，国内液化气商品量库存总量位置在相对高位，当前值在43.16万吨，环比增加0.38万吨，相比4月初34-35万吨，涨幅达到25%左右。近期，华南地区库存上升较为明显，主要由于下游观望情绪较浓，采货积极性不高，库存压力增长较快。此外，除东北地区，其余地区库存也均出现小幅上升。随着前期炼厂检修结束，供应存小幅提升预期；且未来国内炼厂并无检修和停工计划，后期国内液化气商品量多保持稳中震荡调整，基本将维持在42-43万吨的高位。

数据来源：徽商期货研究所  隆众

      船期到港情况，近期国际船期到岸量大幅增多，进口船期共32.9万余吨，其中18.6万吨流入华东，3.3万吨流入华南，6.6万吨进入山东，4.4万吨进入东北。华东地区因受台风影响延期的船期在前期集中靠港，短期内将会给区内库存带来一定压力；华南地区近期到港资源较少，主要由于终端需求疲软，前期库存尚待消耗。预计后期到船量变化不大，主要集中在华南及山东地区。

      从消费方面来看，7-8月份国内液化气市场需求量变化不大，表现一般。主要由于当时处于终端季节性消费淡季，下游采购积极性不高，虽然当时价格出现上涨带动部分贸易商进行补库囤货操作，库存由上游向社会库存转移，但终端实际消耗能力有限。当前虽已进入九月份，但终端消耗恢复仍未有明显起色。近期现货市场多地价格出现走跌现象，下游以阶段性补货为主，业者入市较为谨慎，需求端无明显利好支撑。

三、液化气后市逻辑

图6：液化气主力合约走势

 

数据来源：徽商期货研究所  文华财经

       短期内国际油价或仍存下行空间，对国内液化气市场带来较强的利空打压。从液化气现货市场来看，近期各库区库存均有不同程度回升，且市场整体商品量处于历史高位，短期内现货价格上行动力不足；且液化气下游需求恢复无明显起色，市场遭受承压。综合来看，在终端需求并无明显好转前，下游业者多观望情绪，液化气推涨动力不足，短期内大概率维持弱势；中长期等待成本端及需求端指引，冬季是液化气传统消费旺季，后期不排除有反弹可能。

       重点关注：国际油市动向、下游需求恢复情况、港口船期等。

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