塑料：供应压力逐步显现，盘面有转弱预期

徽商期货有限责任公司 

投资咨询业务资格：皖证监函字【2013】280号

陈晓波 工业品分析师

从业资格号：F3039124

投资咨询号：Z0014944

成文日期：2020年8月10日

摘要： 进入7月以来，塑料期货主力合约的行情呈现出倒“V”字型走势。7月初从6900一线的平台增仓上破，持仓量从33万增加到38万左右，最高涨到7485元/吨；此后进入回调节奏，价格再次回到6900一线。截止8月7日，塑料2009合约收于7175元/吨。目前来看，塑料基本面供强需弱格局明显，本文对塑料的基本面进行了简析，并给出对应的观点。

一、供应

跟据隆众资讯数据，7月国内聚乙烯企业总产量152.44万吨，较6月份增加4.15万吨。其中低压产量74.82万吨，高压产量22.22万吨，线性产量55.40万吨。7月吉林石化、中天合创、等装置陆续重启，产量较6月份出现大幅增长。海关数据显示，2020年6月国内进口聚乙烯共计182.97万吨，其中LDPE31.79万吨，HDPE 85.91万吨，LLDPE 65.27万吨。

图1. 塑料月度产量及进口

开工率方面，进入二季度之后，塑料迎来传统检修季，开工率明显下降；7月仍处于检修旺季，但今年检修前置明显，后期供应有集中恢复压力。进入8月后，煤制聚乙烯装置开工率明显上升，之前停车检修的装置除蒲城新能源临时停车之外，其余已经全部开车。截止8月6日煤制开工率在93.48%，油制开工率在89.38%，聚乙烯国内整体开工率在90.76%，较7月平均开工率上升10.21%。开工率的提升导致8月供应量增加，煤制企业标品7042的产量同样呈现上涨趋势，目前煤制企业全密度装置只有宁夏宝丰和神华宁煤未产7042，宝丰一期目前在产8008，下周计划转产7042，神华宁煤计划中下旬产7042，因此后期标品7042的产量呈上涨的态势，供应较为充足。

图2/3. 塑料企业开工率

此外，供应端新产能投放也需要重点关注。受疫情影响，部分原定于上半年投产的装置投产有所延后，仅浙江石化、恒力石化等少量装置投产；8月份之后将进入投产高峰期，包括宝来石化，中科炼化，中化泉州以及大庆联谊石化均有投产预期，预计新增195万吨PE产能，供应压力较为明显。

二、需求

图4/5. 塑料下游开工率情况及下游产品产量

今年一季度受新冠肺炎疫情的影响，国内塑料下游行业整体开工率下滑明显，3月春耕旺季反弹效应明显，而目前需求淡季即将结束。截至8月6日，塑料下游农膜开工率23.4%；棚膜订单缓慢跟进，企业开工小幅提升；地膜需求淡季，企业停机为主；包装膜开工率65%，开工变化不大，大部分包装膜开工率一般在6-8成及以上，少部分企业开工率在3-5成。下游企业目前订单连续性不强，加之部分地区安全环保检查，开工整体一般。

总体来看，需求三季度及之后是向好的方向发展，但是目前下游订单连续性不强，需求的增速小于供应的增速，因此在本月内需求端对行情的支撑相对有限。

三、库存与利润

图6. 国内塑料生产企业库存

7月PE两油库存月环比上涨8.29%，截至8月6日聚烯烃石化库存为68万吨。近期石化库存去化速度有所放缓，港口库存压力一般，除伊朗货船82航次顺利通关，其他伊朗国航货船仍未到港，不过后期预计伊朗货的问题可通过更换船运公司来解决，进口供应的暂时性短缺将得到缓解，而后期美国货源预计8月中下旬集中到港。随着国内外供应压力的显著提升，预计库存将进入累库趋势。

图7. 塑料生产成本与利润

利润方面，据我们测算截止8月7日油制线性成本在5499元/吨，油制线性利润达到1800元/吨。煤制与油制聚乙烯生产利润相比，目前油制聚乙烯利润比煤制高约500元/吨，油制煤制利润均较为稳定，短期内波动不大。

五、总结与操作建议

从盘面上来看，塑料2009合约在上涨至7310一线高点后小幅回调，未能继续向上突破前高7485一线压力，目前各已转为高位震荡走势。结合上文所述基本面情况来看，供应增加的压力要远大于需求逐渐恢复的支撑，且前期行情受资金情绪等因素影响较为明显，也存在一定的调整需要。因此，预计塑料2009合约高位转为震荡偏弱走势为主，继续关注检修季逐渐结束后供应端与需求端的匹配情况及进口船货到港情况。

图8.塑料2009合约走势

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