摘要：

2020年上半年“新冠”疫情席卷全球，叠加以沙特为首的“价格战”背景下，市场恐慌情绪骤然而起，令国际油价大幅“跳水”，甚至出现“负油价”的情况；然而，随着OPEC+等产油国的减产达成，需求的恢复，进入4月底国际油价筑底反弹，预计下半年进入修复期，价格重心将逐步上移，沥青市场，或跟随成本端国际油价走势，同时加工成本的增加，沥青价格将逐渐呈现修复状态。

数据来源：WIND

回顾近十年国际油价走势，整体呈现震荡下行，主要由两次深跌导致，分别是2015和2020年。2015年国际油价“断崖式”下跌，究其原因，主要为中东埃莫拉病毒，以及以沙特为首发起的价格战；然而历史总是惊人的相似，2020年“新冠”病毒，以及沙特为导火线的价格战，使得油价再次跌至历史低位。2015年之后虽国际油价逐渐修复，但伴随着页岩油供应量的冲击，油价依然没有回归到前期的水平，预计2020年下半年随着市场需求的复苏，油价将进入修复期，价格重心将整体上移。

现货方面，近期国内石油沥青均价为2605 元/吨，周度上调 54 元/吨或 2.12%。据隆众资讯显示，山东地区，齐鲁、青岛价格上调 50 元/吨，市场低端价格小幅推涨，主流参考价在 2450-2700元/吨。华东地区，区内主流参考价上调 100 元/吨至 2650-2750 元/吨。华南地区，中石化以及中石油部分炼厂价格上调 50 元/吨，区内重交沥青参考价在 2650-2700元/吨。

预计2020年中国沥青产量在3140万吨，同比增加240万吨或8.3%；其中，6-12月产量预计在2050万吨，同比增加270万吨或15%。一方面，2020年上半年受“新冠”疫情影响，炼厂开工一度低至25%，为近五年来的最低水平，导致进入下半年疫情缓解，炼厂加大开工。另一方面，高利润驱动下推动炼厂开工热情，尤其是地方炼厂，预计进入下半年炼厂沥青产量将会进一步增加。然而，随着马瑞原油供应的减少，将可能拉低炼厂产量增速，据了解目前使用马瑞原油的炼厂已寻找替代原料，但其沥青出率相对较低，预计对全年产量影响不到2%。

2020年上半年炼厂加工沥青平均利润在307元/吨，是近五年来最高利润水平；盘面利润亦是如此，连续拉涨，是沥青期货上市以来盘面利润表现的最高水平。预计进入下半年炼厂加工利润将会收缩，但依然可能保持盈利状态，而盘面的高利润可能在11月和12月分回归，主要由于冬季需求淡季，沥青基本面可能弱于原油市场。

图7：沥青社会库存及价格对比

数据来源：徽商期货 WIND

沥青市场，单边行情将跟随国际油价走势，下半年国际油价预计或表现震荡上扬局势，那么沥青加工成本将会随之增加，价格会逐渐呈现修复状态。2020年炼厂加工可能保证全年盈利状态，空利润策略盈利节点可能在年底。目前现货市场约有300万吨左右的高价社会库，成本在2500-2800元/吨上下，一定程度上可能限制现货价格上涨幅度。同时，2020年受疫情影响，部分工程工期后移，上半年贸易商出货量缩减，部分刚性需求可能后移至2021年。后期“新基建”是主要驱动力，传统公路基建资金支撑或不及预期。

风险因素：疫情二次爆发可能、政策因素等。

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