从姗姗 徽商期货贵金属分析师

从业资格号：F3044663

投资咨询号：Z0015333

成文时间：2020年7月1日

    摘要：近期在宏观和避险情绪支撑下，黄金再次强势上涨，COMEX金连涨3周，盘中最高价创2012年以来新高。目前全球疫情二次反弹的担忧情绪盖过了经济复苏的预期，同时全球央行宽松预期叠加美国大选不确定性以及国际贸易担忧情绪升温等因素都将支撑金价，黄金中长期上行逻辑不变长期配置价值凸显。

一、疫情反弹忧虑提振金价

     数据显示：全球新冠肺炎累计确诊病例突破1000万例，从百万到千万仅用时86天；累计死亡病例超50万例。同时美国、印度和巴西等国新增病例创记录。上周，美国单日新增新冠肺炎确诊病例突破4万，创历史新高。美国至少29州出现新冠疫情反弹，新增确诊数量相比前一周有所增加，包括加利福尼亚州、得克萨斯州和佛罗里达州这三个人口最多的州。

    截至当地时间6月29日早8时（北京时间10时30分），印度新冠肺炎确诊病例已升至548318例。在过去24小时内，印度共新增19459例确诊病例，新增病例连续18天都在1万例以上。死亡病例共新增380例。

    据巴西卫生部消息，当地时间28日，巴西新增30476例新冠肺炎确诊病例，累计确诊1344143例，新增死亡552例，累计死亡57622例，共有超过73万名患者被治愈。其中，单日新增确诊病例数连续6天超过3万。巴西累计确诊病例数仅次于美国，居全球第二。

除此之外，亚洲部分国家和地区出现新的爆发也令市场感到担忧。疫情二次反弹迹象明显将在一定程度上抑制各国复工复产的推动，不排除各国再次暂停重启经济的可能，因此疫情持续反复将长期支撑金价。

二、全球央行持续宽松支撑金价

     中长期来看全球央行持续宽松政策也是支撑金价的重要因素。北京时间6月11日凌晨2:00美联储FOMC委员会公布最新利率决议：将基准利率维持在0~0.25%区间不变，符合市场预期。美联储决议声明表示，将维持利率在当前水平，直到美联储确信经济已经度过了最近的危机，并走上实现最大就业和价格稳定目标的轨道，将至少按当前速度购买美国国债和MBS。为支持信贷资金流向居民和企业，在接下来的数月，美联储将至少以当前速度增持美国国债、机构住宅和商业抵押贷款支持证券，从而保持市场顺畅运转，由此促进货币政策有效传导至更广泛的金融环境中。此外，公开市场操作部门将继续开展大规模的隔夜和定期回购协议操作。委员会将密切观测市场情况，并做好适当时调整计划的准备。

    6月11日美联储利率决议公布点阵图显示：所有票委均认为2020~2021年将维持当前0~0.25%的目标利率区间不变。直至2022年只有2位票委认为可能会加息，其他票委依然维持当前利率的判断。可以看出美联储将长期维持当前的目标利率区间，长期的低利率黄金将长期利多金价。

    美联储半年度政策报告：未来经济充满不确定性；新冠肺炎大流行的未来进展仍高度不确定，再次爆发疫情是一个重大风险；一些小型企业和高杠杆率的公司可能不得不永久关闭或宣布破产；持续疲弱的消费者和强劲的需求，可能令中长期通胀预期远低于美联储的目标；自3月以来的经济和金融冲击给家庭和企业资产负债表带来的压力，可能会造成持续的脆弱性，金融机构可能因此而承受压力。

    在持续宽松政策下美联储资产负债表规模持续攀升，自2月份下旬以来美联储资产负债表规模每周新增超2000亿美元，截至6月24日当周美联储资产负债表总额为7.13万亿，虽美联储资产负债表规模连续两周有所回落，但依然资产规模总量维持在历史高位。虽然鲍威尔明确表示不支持负利率，但其态度至少表明零利率将会维持相当长的时间。若疫情二次爆发、经济再度陷入衰退美联储则可能采取负利率政策。

    除此之外，欧洲央行会议纪要：欧洲央行管委会已经准备好调整所有工具，包括定向长期再融资操作（TLTRO）、政策利率和前瞻性指引；市场情绪改善不应导致自满。资产购买的副作用现在显然已经被其利好所抵消。巴基斯坦将基准利率下调100个基点。菲律宾央行将基准利率下调50个基点至2.25%。菲律宾央行称，2020-2022年，通胀目标将设定在2%-4%内。全球央行持续宽松政策预期将长期利多金价。

三、全球经济下滑的担忧情绪升温

    国际货币基金组织(IMF)已经下调了其对2020年全球经济的预测，目前预计冠状病毒大流行将导致比最初预期严重得多的衰退和漫长的复苏。

国际货币基金组织预测今年全球GDP将收缩4.9%，超过4月份时预计的萎缩3%，预计2021年全球经济增长5.4%，低于之前预计的5.8%。IMF预计，美国今年GDP增速将会将萎缩8%，逊于4月预测的-5.9%。欧元区GDP增速预计萎缩10.2%；而中国是今年唯一实现经济增长的国家，预计全年GDP增长1%。

IMF表示：目前被称为“大封锁”的全球经济危机“不同于以往的任何危机”，复苏的不确定性更高。冠状病毒大流行正导致“全球活动空前减少”：全球劳动力市场遭受“灾难性”打击，全球消费者支出大幅下降，企业大幅削减商业投资。

但由于经济下行压力加剧，通缩预期或将显现，部分投资者持有现金在一定程度上打压黄金的买需，但随着美元指数空头持续增加，从长期仍将支撑金价。

四、国际贸易局势不稳定性长期存在

    美国考虑对价值31亿美元的欧盟和英国产品征收新关税。美国贸易代表办公室将发布新的关税目标清单，新关税目标包括英国，德国，西班牙和法 国，征税目标商品包括杜松子酒，啤酒，土豆和卡车。此外，白宫顾问上周三（24日）表示美国总统特朗普签署一项旨在保护已发现出口市场枯竭的美国龙虾渔民的备忘录，备忘录中指出美国农业部向龙虾渔民提供其他类型的援助，以保护他们免受有害贸易行为的侵害。目前全球贸易局势并不乐观同时叠加疫情的持续扰动，不排除全球贸易局势再次恶化的可能，在全球政治、贸易局势不明朗背景下避险情绪将长期支撑金价上行的重要因素。

五、投资机会与风险

    综上疫情在海外持续蔓延且整体上呈现二次爆发迹象，全球疫情拐点仍未来临；疫情冲击全球经济增长面临较大压力，美联储持续宽松的低利率环境将长期利多黄金；此外全球贸易局势不确定性因素增多和地缘政治冲突等因素综合影响下，黄金中长期维持强势，可长期跟踪趋势。操作上可长期跟踪黄金上涨趋势，多头配置。但需要警惕潜在通缩风险对金价的不利影响。

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