尉秀 徽商期货玉米/生猪分析师

从业资格号： F0300124

投资咨询证号：Z0011345

成文日期：6月11日

1.临储二拍依然火爆

图1：5月28日（第一周）国家临时存储玉米交易结果

数据来源：徽商期货研究所 国家粮油信息中心

图2： 6月4日（第二周）国家临时存储玉米交易结果

数据来源：徽商期货研究所 国家粮油信息中心

    6月4日临储二拍开展，从成交来看，成交率依旧维持火爆状态，市场参与积极性仍较高，整体成交率达99.89%，较首轮整体成交率100%，下降0.11%，其中东三省均以100%成交率收尾，依旧延续了高溢价，成本因素继续提供市场支撑。

    较首拍来看，最高价较首轮持平，均是1960元/吨，最低价1600元/吨，较上一轮上涨30元/吨。根据天下粮仓数据，全国玉米溢价117.92元/吨，较上一轮122.2元/吨，下降4.28元/吨，其中黑龙江玉米15年四等粮溢价最高，溢价212.8元/吨，较上一轮196.33元/吨，涨16.47元/吨，超高溢价进一步推高出库成本，同时提振市场信心。上周东北一次性储备粮出台，且本周四400万吨的公告也已亮相，政策粮投放力度加大，粮源多渠道流入市场，市场阶段性供应紧张格局将得到缓解，对后期拍卖溢价空间或有所牵制。

    另外，临储拍卖成交率能否维持高位需关注深加工需求表现。目前进入麦收周期，贸易商出货滕库心态积极，近期华北深加工企业到货增加，而眼下深加工企业受原料库存偏紧、成本高企、加工亏损及下游需求疲软的共同影响下，开机率受限，企业对高价粮的承接力度受限，或影响近阶段性的玉米需求。且冬小麦新粮即将上市，市场预计开秤价趋弱，部分地区质量差的低价麦将流入饲料企业，对玉米有一定替代性，关注新麦价格走势。不过，随着气温回升，淀粉糖需求或有回暖，预计下游拿货意愿增强，但疫情影响下需求端表现总体偏弱，阶段性增长空间有限，预计后期拍卖成交率或有所回落。

2.港口库存持续走低

    截止5月29日，辽宁四港总库存251.8万吨，较前一周290.1万吨减少38.3万吨，减幅在13.20%，较六年的平均值344.5万吨减少92.7万吨，降幅在26.91%；南方港口玉米内贸玉米总库存在37.1万吨，较上周的38.5万吨减少1.4万吨，降幅在3.63%，较去年同期的79.6万吨下降42.5万吨，降幅在53. 39%，较五年的平均值39.16万吨减少2.06万吨，降幅在5.26%。

图3：北方港口库存  

数据来源：徽商期货研究所 天下粮仓                     

图4：南方港口内贸库存  

数据来源：徽商期货研究所 天下粮仓

    南方持续降雨天气影响，到港船期受影响，港口可销售货源逐步偏紧，有货的贸易商有提价意愿。

3.饲料需求稳中向好

    由于5月份是传统猪肉消费淡季，且天气渐热，人们对于肉类的消费减弱，叠加新冠肺炎疫情因素以及冷冻肉接连投放，消费端持续利空，对猪价支撑动力不足，但随着猪价几乎跌破外购仔猪成本线，养殖端抗价惜售心理增强，压栏惜售且规模挺价，屠企收猪困难，提价收购，使得5月下旬猪价止跌小幅反弹。

    截止5月底，全国三元生猪平均价格指数为28.96元/公斤，较4月底的31.92元/公斤，下跌2.96元/公斤，跌幅为9.27%；较去年同期的14.99元/公斤上涨了13.97元/公斤，涨幅为93.20%。

图5：2020年5月份生猪价格走势 

图6：外购仔猪养殖利润

数据来源：徽商期货研究所 WIND

    随着生猪价格持续下跌，外购仔猪盈利空间逐渐收窄，叠加猪瘟疫情点状发生，对散户补栏心态造成打击，而大型企业扩产积极，根据天下粮仓网调查的同口径500家养殖企业，4月末生猪存栏为10646343头，较3月末的10203293头增加了443050头，增幅为4.34%，同比减少22.50%；纳入调查的468家养殖企业4月末母猪总存栏为1635990头，较3月末的1529858头增加了106132头，增幅为6.94%，同比增加16. 63%。预计后期饲料需求稳定增长，后期饲料需求稳中向好。

4.观点

    玉米二拍之后，市场反应冷静，政策粮投放力度加大，粮源多渠道流入市场，市场供应紧张格局阶段性得到缓解。而眼下深加工企业开机率降至近几年最低位，企业对高价粮的承接力度受限，且肉类市场需求也迟迟不见起色，再加上进入季节性消费淡季，肉鸡整体的补栏情况不佳，且今年蛋价持续走低，市场对于今年整体行情看空预期较高，蛋鸡养殖户补栏意愿也不佳，5月份部分饲料厂的禽料产销量均有不同程度的下滑，且6月份预估也将维持此局面，这将牵制行情走势。但玉米长期供需偏紧格局未变，叠加季节性面积及种植天气炒作，玉米仍具有较强支撑，短线或将以高位小幅波动为主。

    重点关注：后期拍卖成交情况、下游需求恢复、进口消息等。

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