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工业品分析师刘朦朦

投资咨询号：Z0014558

成文日期：2020/06/16

一、焦炭价格：现货六连涨，盘面走势偏强

       焦炭现货方面，价格连续6轮提涨，累积涨幅300元/吨。五一节后，焦炭主产区和港口现货价格见底后开启震荡上行模式，4月30日，河北唐山产一级冶金焦(A<12.5%,S<0.7%,Mt<8%,M25>90%,CSR>58%,)市场价报1700元/吨，6月16日，价格报1950元/吨，累计上涨250元。虽然此阶段已经连涨5轮，但现货市场的强势并未停歇，山东省焦企通知称，根据当前煤焦钢市场变化现状，自6月17日零时起，山东省内潍坊、滨州、德州、济宁、枣庄、菏泽、日照、泰安等各地焦炭生产企业冶金焦出厂价格在原价格基础上均提涨50元/吨。五月初的上涨主要由于焦炭前期跌幅太大，在需求不断好转且运费成本增加的情况下出现了反弹，而后面上涨的主要推动因素是钢厂高炉高开工保持对焦炭的旺盛需求，同时山东焦化行业以煤定产部分焦企限产使部分区域供应偏紧。期货方面，焦炭主力合约5月以来强势上涨10.87%，6月上旬延续强势模式，在1950一带震荡休整。焦炭期现呈现轮动上涨态势。

       价差方面，随着现货价格的逐步上涨，焦炭主力合约基差逐渐收缩，目前焦炭期货小幅升水。焦炭近远月价差进一步拉大，09合约在供应收缩和需求刺激下表现强于01合约，价差从10扩大到最高90，后续仍有一定的扩大空间。

二、限产政策影响焦炭供应

       随着疫情的缓解，焦炭生产水平逐渐恢复至正常水平。5月焦企产能利用率总体上已经处于较高水平，虽5月20日左右山西吕梁等地部分企业限产，但影响时间比较短，下旬山东焦企因为以煤定产陆续限产，但同时山西等地焦企在高利润的刺激下产能利用率回升，所以总体上看来产能利用率并没有出现下滑。随着现货价格的上涨，焦炭利润得以回升，也使得焦企在允许范围内尽可能进行生产。6月19日，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.65%，环比上周上升0.26%，同比降2.26%；剔除淘汰产能的利用率为80.16%，环比上周上升0.10%，同比增1.60%；日均产量66.32增0.23；焦炭库存93.66，减7.88；炼焦煤总库存1407.35，增22.47，平均可用天数15.95天，增0.20天。Mysteel统计全国100家独立焦企样本：产能利用79.80%，上升1.00%；日均产量37.74，增0.47；焦炭库存38.63，减2.99；炼焦煤总库存748.24，增15.82，平均可用天数14.91天，增0.13天。

       焦炭供应有收缩预期，对焦价形成支撑。山东省发布《关于实施焦化项目清单管理和“以煤定产”的工作通知》，要求在全省范围内实施“以煤定产”，控制2020年全省焦炭产量不超过3200万吨。根据去年的数据粗略计算的话，2019年山东省焦炭总产量为4921万吨，今年要求产量降为3200万吨，焦炭产量要减少1721万吨，降幅为35%。而在《2020年山东省焦化企业产量控制目标》中，山东焦化企业核定产能累计4710万吨/年，产量控制目标为3070万吨/年。2020年1-4月山东省焦炭产量为1246万吨，月均311.5万吨左右，剔除掉4月底压减的焦化产能270万吨，预计1-5月累计产量可达1540万吨，那么6-12月剩余产量指标为1530万吨左右。按照4710万吨/年的产能计算，焦企需要在未来7个月保持平均4-5成的限产力度，也就是在原来产能利用率的基础上再限产2-3成左右才能达到目标。随着山东焦化行业以煤定产政策的落地，预计限产区域及限产力度还将进一步扩大。加之徐州按照政策6月底将有680万焦化产能（实际在产550万吨）退出，华东地区焦炭供应在三季度将会出现较大的缺口，焦炭将会出现区域性供应紧张，目前华东钢厂普遍在山西、河南、陕西等地寻找新的焦炭供货渠道，焦企方面接到的询货信息明显增加，这将进一步提升市场看涨情绪。不过山西运城、吕梁随着环保的放松，产能利用率还有小幅回升的可能。综合看来，焦炭供应量将大概率小幅缩减，尤其是月底徐州将面临着去产能的预期，对焦炭价格有一定的支撑。

       焦炭需求保持旺盛，钢厂对焦炭高价格容忍度提高。虽然今年受疫情影响，钢材的终端库存远远高于往年，但是钢材去库的进度较快，钢材价格偏强，钢厂利润尚可，目前螺纹毛利润在340元/吨左右，钢厂生产积极性较高，鉴于环保常态化和钢厂环保设备的完善，接下来在进入秋冬采暖季之前，如果没有突发或者强制的限产措施，钢厂后续仍然会保持较高的产量，对焦炭需求旺盛，采购较为积极，尤其是在山东限产及徐州去产能的预期之下，华东钢厂纷纷开拓新的采购取代以备不时之需。6月19日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率91.54%，环比上周跌0.13%，同比去年同期增1.17%；高炉炼铁产能利用率92.66%，环比增0.30%，同比增2.54%；钢厂盈利率95.24%，环比增0.87%，同比增1.73%；日均铁水产量246.63万吨，环比增0.81万吨，同比增6.77万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率70.03%，环比上周降0.69%，产能利用率79.16%，降0.61%，剔除淘汰产能的利用率为86.17%，较去年同期降0.04%，钢厂盈利率80.98%，较上周增0.61%。

       生铁、粗钢产量维持绝对高位，支撑焦炭的高消费。1-5月我国生铁、粗钢和钢材产量分别为35599万吨、41175万吨和48819万吨，同比分别增长1.5%、增长1.9%和增长1.2%。其中5月份我国生铁、粗钢和钢材产量分别为7732万吨、9227万吨和11453万吨，同比分别增长2.4%、增长4.2%和增长6.2%。5月份生铁、粗钢和钢材日均产量分别为249.42万吨、297.64万吨和369.45万吨，环比4月分别增长3.9%、增长5.02%和增长3.57%。

       基于当前的产业政策和下游需求情况，三季度焦炭供紧需旺的局面大概率继续维持。供应方面山东等地以煤定产政策的影响使得焦炭出现区域性紧张局面，加之六月底徐州将有焦化产能退出，同时在旺盛的需求拉动下，焦炭现货价格仍有提涨的可能，而盘面价格大概率会向现货靠拢，因此焦炭价格总体上有较强的支撑。不过需要注意的是，如果三季度受梅雨季节影响出现钢材终端库存去库不如预期的情况，会给钢材价格带来压力，压力将传导至原料焦炭跟随波动。

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