张应钢 投资咨询证号Z0012728

摘要：目前，国内个别地区玉米价格继续上涨。山东地区深加工企业玉米主流收购价在2060-2130元/吨，辽宁锦州港口玉米700容重，15 水维持在1970元/吨，容重720 收购价1980-1990元/吨，广东港口二等玉米维持在 2100元/吨。临储拍卖以及进口的情况依然不明朗，短期供应端仍有压力，当前粮食政策依然是以稳定为主。

一、   供需及其影响因素分析

1、主要宏观消息解读

       农业农村部表示，今年以来，受疫情影响，部分地区的农产品产销衔接阶段性受阻，价格波动比较大，但由于我国农业产能稳、总量足、市场运行还是基本平稳。近期，随着疫情防控形势的好转，农产品流通基本恢复正常，价格以稳中有跌为主。一季度农产品批发价格200指数先涨后跌。三月平均指数129.35点，比2月份下降 6.38个点，与一月份相比基本持平。

       分品种看，猪肉价格持续小幅下跌，截至3月底全国猪肉批发的周均价每公斤46.28元，连续7周下跌。牛羊肉、禽肉和鸡蛋的价格偏弱运行，蔬菜、水果价格季节性波动，低于去年同期。从后期的走势看，粮食库存充足，生猪产能持续恢复，家禽生产形势好转，应急蔬菜上市量增加，农产品市场有望继续保持总体稳定。

2、供应

       截至2020年4月10日，主产区累计收购中晚稻、玉米和大豆17052万吨，同比减少1093万吨。其中：黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米9024万吨，同比减少1075万吨。

       国内玉米基层粮源快速消耗，大量玉米转移为渠道库存，一定程度抬升市场价格，贸易主体收购成本继续坚挺，厂门到货量继续维持低位，深加工企业继续提价吸引上量。市场粮源流通有限，北方港口集港量减少，受收购成本支撑，贸易主体挺价心态浓厚，发运成本抬升推动贸易报价心态保持坚挺。

       当前市场关注点有两个方面，一方面是临储玉米市场传言最为广的是，底价延续去年价格，定向低价拍卖深加工1000万吨，若传言属实，则关注拍卖溢价情况，若不及预期，期价有向下修正空间。另一方面是进口，据市场消息，4月22日上午国家开会讨论增储方案，初步计划增储玉米2000万。如果消息属实，短期利空玉米价格。

图1： 鲅鱼圈玉米出库价

图2： 主产区玉米销售进度统计图

数据来源：WIND  天下粮仓  徽商期货研究所

3、需求

       农村农业部表示，从一季度的情况来看，生猪生产恢复持续向好，根据3月份的数据，我们的能繁母猪存栏继续保持环比增长，增幅 2.8%，连续第六个月增长。新生仔猪继续保持增加，增幅是7.3%，是连续第二个月增长。生猪的存栏环比增长了3.6%，这也是连续第二个月增长。

       根据天下粮仓数据显示，目前全国有27个省份能繁母猪存栏环比增长，比1月份增加5个省份。2 月份全国年出栏500头以上的规模养猪场新生仔猪数量环比增长3.40%，这是自去年 9 月份监测以来首次环比增长。虽然前期的突发公共卫生事件对生猪生产造成了一定冲击，但没有根本改变生猪生产恢复的向好态势。另外，4 月份肉禽类饲料需求回暖迹象较明显，企业禽料销量提升幅度明显高于猪料销量。

       所以，生产上的变化反映到价格上，就是猪肉价格连续7周下降，与2月份创的高点相比，降幅达到9.7%。从价格来说，每公斤降了6块钱，这是一个很大的降幅。

图3： 生猪（外三元）出厂价

图4： 白条肉平均出场价走势

数据来源：WIND  徽商期货研究所

       酒精行业开机率环比略增。截止4月10日，根据天下粮仓对山东、河南、河北、吉林、黑龙江、等地区的 43 家玉米酒精企业进行抽样调查，有 27家处于开机状态（其中 16 家未满负荷生产），其余16家处于停机状态，国内43家酒精企业DDGS产出量为10.28万吨，较上周 10.18万吨增加0.1万吨；行业开工率 59.09%，较上周 58.53%回升 0.56 个百分点。

       淀粉行业开机率环比略增。截止4月10日，根据天下粮仓对东北、山东、河北等地区的 82 家淀粉企业进行调查，有 55 家处于开机状态（其中 16 家未满负荷生产），其余 26 家停机。

       截止4月10日，国内玉米淀粉企业玉米加工量为74.26万吨，较上周73.25万吨增1.01万吨；本周淀粉产出量在51.98万吨，较上周 51.27万增0.7万吨；本周淀粉行业开机率为 71.84%，较上周 70.87%增 0.97%；较去年同期77.01%降5.17%。

图5： 玉米淀粉行业开工率

图6：酒精行业开工率

数据来源：WIND  徽商期货研究所

4、库存

       北港库存继续增加，南港库存下降。根据天下粮仓数据显示，截止4月10日，辽宁四港总库存359.7万吨，环比增加9.6万吨，增幅在 2.74%，较六年的平均值 355.15万吨增加4.55万吨，增幅在1.28%。

       广东港内贸+外贸玉米库存总量68.9万吨，其中内贸42.4万吨，外贸26.5万吨，环比同比均为下降态势。

图7： 北方港口结转库存

图8： 南方港口结转库存

数据来源：WIND  徽商期货研究所

二、   观点与策略

       随着国内疫情好转以及国家政策支持，玉米流通已基本恢复，需求稳定，4月份肉禽类饲料需求回暖迹象较明显，企业禽料销量提升幅度明显高于猪料销量。总的来看，目前临储拍卖以及进口的情况依然不明朗，市场炒作或将继续，短期供应端仍有压力，打压玉米上涨空间。长期来看，随着国储库存的消化，玉米价格将处于上涨趋势，可以考虑布局09、01合约的长期多单。

【徽商期货有限责任公司分析报告由徽商期货研究所组织撰写，供业务人员及在徽商期货进行期货交易的投资者参考。尽管本刊所载信息我们认为是由可靠来源取得或编制，徽商期货并不保证本刊所载信息或数据的准确性、有效性或完整性。本刊所载资料不应视为阁下对任何期货商品交易的直接依据。未经徽商期货授权，任何人不得以任何形式将本刊内容全部或部分发布、复制。】