二、模型理论概述

（一）蜡烛图上下影线选期因子

（3）下月初对步骤（2）中计算的因子值进行排序，等分为N组，其中分组1的因子值最小，分组N中的因子值最大。如选用的是上影线计算的因子值，则等权做多分组1期货品种池，做空分组N期货品种池，持有至月底平仓；如选用的是下影线计算的因子值，则等权做空分组1期货品种池，做多分组N期货品种池，持有至月底平仓。

由于期货市场属于T+0多空双向交易市场，通过蜡烛图及威廉上下影线因子值进行历史回测后，选出相对较优的做多及做空因子，构建多空对冲组合，对于明显处于多头趋势中的期货品种攫取多头收益，对于明显处于空头趋势中的期货品种攫取空头收益，提高组合收益率及交易胜率，降低最大回撤。多空对冲组合模型每月末对上个月的全市场品种进行统计分析，得到下个月的多空投资组合即期货品种交易池，再结合具体的技术分析方法，选择合适的入场点，为期货交易提供高效的辅助性交易工具。

三、模型回测统计

本文对蜡烛图及威廉上下影线因子值进行全市场品种历史回测，回测周期为2014年10月至2021年11月，参数M选定8，参数N选定4。蜡烛图上下影线收益表现如下图1、2所示，威廉上下影线收益表现如下图3、4所示：

数据来源：徽商期货研究所

图1显示，蜡烛图下影线仅做多分组5期货品种池，持有至每月月底平仓，下影线均值做多收益表现显著优于下影线标准差做多，下影线均值做多年化收益率34%，胜率55.8%，但2015年10月最大回撤大于100%，收益表现不平稳，模型需要优化。

图2显示，蜡烛图上影线仅做空分组5期货品种池，持有至每月月底平仓，上影线标准差做多收益表现显著优于下影线均值做多，上影线标准差做空年化收益率34.4%，胜率为50%，但2018年4月最大回撤77.9%，收益表现不平稳，模型亦需要优化。

图3显示，威廉下影线仅做多分组5期货品种池，持有至每月月底平仓，威廉下影线均值做多收益表现显著优于威廉下影线标准差做多，威廉下影线均值做多年化收益率28.7%，胜率51.2%，但2015年10月最大回撤大于100%，收益表现不平稳，模型需要优化。与图1中的蜡烛图下影线均值做多收益评价因子相比较，可以看出蜡烛图下影线均值做多收益表现较优，在模型未优化的前提下，做多选择蜡烛图下影线均值指标。

图4显示，威廉上影线仅做空分组5期货品种池，持有至每月月底平仓，威廉上影线标准差做空收益表现显著优于威廉下影线均值做空，威廉上影线标准差做空年化收益率30.9%，胜率为57%，2021年8月最大回撤68.2%，收益表现不平稳，模型需要优化。与图2中的蜡烛图上影线标准差做空收益评价因子相比较，蜡烛图上影线标准差做空年化收益与威廉指标相差不大，但胜率及最大回撤均劣于威廉上影线标准差做空策略，在模型未优化的前提下，做空选择威廉上影线标准差指标。

综合上述图1、2、3、4统计结果发现，做多适合选用蜡烛图下影线均值因子，做空适合选用威廉上影线标准差因子，将两因子结合使用构建多空对冲组合，按照两因子分别建立做多品种池及做空品种池，多空投资组合中的品种赋予相等权重，且每月选出的多空组合中如有品种重合则剔除该品种，统计多空投资组合的收益表现。统计结果如图5所示：

数据来源：徽商期货研究所 

图5结果显示，采用多空投资组合交易策略，持有至每月月底平仓，年化收益率48.6%，胜率61.7%，最大回撤只有14.4%，最大回撤发生时间在2021年6月，相比单方向的做多或做空策略，多空双向交易组合无论是在收益的提升或回撤的控制上均有显著的提升，收益率曲线相对比较平滑。

四、参数敏感性测试

本文中将每日的蜡烛图、威廉上下影线标准化时，采用了参数M计算上下影线的移动平均值，同时对计算出的选期因子进行分组排序，分组涉及到参数N，即估算做多和做空品种的数量。上文模型历史回测中采用的参数分别是M=8、N=4，为验证模型的有效性及稳定性，本节对上下影线因子参数进行敏感性检验。

下图6展示了在参数M、N不同的取值下，上下影线因子多空对冲组合的累计收益率走势；图7中的表格汇总了不同情况下，上下影线因子多空对冲组合的各项绩效指标。综合来看，基于蜡烛图、威廉上下影线因子构建交易组合的参数稳定性较强，在不同的参数组合下均具有较优的选期能力，其中参数M=10、N=5的多空投资组合收益表现最优。

来源：徽商期货研究所 

五、总结

本文是在报告《基于蜡烛图上下影线构建期货交易池》（一）的基础上，延用了上下影线多因子模型的构建理论，对期货市场多空投资组合的构建模型进行了优化和改进，模型的绩效表现显著改善，更适合投资者在日常交易中参考使用。

本文根据蜡烛图、威廉上下影线构造了几个不同的因子，采用同周期、全市场期货品种历史数据回测，研究结果显示蜡烛图下影线均值因子具有较强做多选期效果，而威廉上影线标准差因子具有较强做空选期效果，在历史回测中将两指标因子结合使用构建多空对冲组合，收益表现有明显的优化和提升。

徽商期货有限责任公司

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汪婷  程序化部研究员

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