1. 企业基本情况

天津XX物产集团公司是国有背景的生产资料流通企业，旗下大小企业众多，经营范围涵盖广泛。其中在大宗商品市场涉及品种主要包括金属（黑色金属、有色金属）、能源资源（煤炭、焦炭、燃料油）、矿产（铁矿、有色矿）、化工、汽车机电等五大类别。其中该集团下属金属国际贸易公司主要经营冷轧板材、热轧板材、镀锌板材、带钢、钢轨、废钢、煤炭、铁精粉等品种。

2. 企业参与期货市场的情况

该集团下属金属国际贸易公司，自黑色系列品种期货合约上市开始，就尝试以螺纹钢、热轧卷板、铁矿石、煤炭等期货品种的操作，与其贸易流通渠道相结合，规避经营风险，提高企业盈利能力。该公司下设期现产业部门，业务团队有10多人，多数为现货市场10年以上经验者，期货操作时间近10年，2016年累计期现操作盈利保守估计在3000万元以上。

3. 企业参与期货市场的风险管理机制

该公司期现产业部门设立交易、结算交割、独立风控等岗位，向公司董事会直接负责和汇报，公司设立决策委员会直接对其进行管理，关联部门有公司采购部、销售部、财务部、风控部等。

决策委员会由公司专职副总担任委员会主任，成员由采购部、销售部、财务部、风控部等部门负责人或副职担任。

部门负责人负责对接现货采购，整理汇总采购计划，了解采购需求、现货订单情况、库存情况，并将有关信息提供给决策委员会，作为他们制定交易方案的依据。向财务部门提出资金使用计划，监控市场行情，识别和评估市场风险，跟踪期现对应关系。

交易岗设置2到3名操盘手，主要负责执行具体的交易下单指令。复核结算账单与交易员提供的交易记录是否一致，并按时序登记。按月向财务部提供月交易结算单，如实反映套保期货交易结果。

结算交割岗拥有银期转账和中国期货保证金监控中心账号及密码，为公司指定结算单接收人。接收期货公司提供的每日结算账单和下载保证金监控中心提供的结算账单。复核结算账单与交易员提供的交易记录是否一致，并按时序登记。负责与交易员对接交割计划，并保持与期货公司、交割仓库（厂库）的联系。

独立风控岗负责监督套保交易是否严格按照套保方案执行，监控期现对应关系。监控和评估交易行为、账户持仓风险和资金安全、期现操作效果等。持有中国期货保证金监控中心账号及密码。应直接向分管领导汇报套期保值业务风险情况，重要事项须立即报告。

4. 企业参与期货市场的具体实例

2016年11月初，从热卷主连-钢坯价差图来分析，当前正处于热卷期货合约上市2年多以来的该价差最高点，价差曾短暂突破900元/吨大关，目前仍在800元/吨以上，在这个价位高点，期现套利的机会已经浮现。考虑到05合约目前相对01合约贴水，但考虑到近月回调、价差回收的可能，且可以交割（钢坯换仓单），而钢铁品种期货交割普遍存在100元/吨以上贴水，故认为本方案可行。

由于热卷相对螺纹生产技术含量和附加值更高，因此2016年黑色行情逆转以来，热卷期货相对螺纹升水一直处于提升的状态。而钢坯的总体行情在黑色的大幅拉涨中上升动能不强，考虑到季节因素，当前下游需求并不旺盛，库存开始回升也制约了钢坯价格的涨幅。随着基本面趋强，热卷在回调后主力净持仓大幅攀升，近期已经达到多空平衡，由于主动性卖盘（套保盘）变动不大，净持仓的变化显示主动性买单介入较多，后续或还有继续上涨的潜力。但近期巨幅动荡对多头信心有一定影响，从盘面上看有回调的趋势，从这个角度看，热卷-钢坯价差继续上涨可能性不大。当前热卷-钢坯价差处在一个期现套利的比较有利的点位，而且短期来看热卷回落、钢坯企稳这样的走势出现可能性很大，因此在当前位置做该价差缩小的期现套利可行性较高。

基于对基本面和价差的分析，该企业决定期货工具进行期现套利（价差回归）操作。方向选定为买入钢坯现货，抛出热卷期货，在现货端买入5万吨钢坯现货，在期货端的操作为抛出5000手热卷期货1705合约，操作配比按照1:1配比。总操作头寸数为5000手热卷空单、50000吨钢坯现货。持仓周期约为2个月。

随后由于价差不合理，热卷-钢坯价差从高位回落，热卷1705合约在操作期间宽幅波动，最终上涨约200元/吨。而同期钢坯价格从2450元/吨上涨约480元/吨。

最终操作结果：

HC1705建仓成本价3150元/吨左右，平仓价3350元/吨左右。

实际浮亏：5000*10*（3350-3150）＝1000（万元）

钢坯现货建仓成本价2450元/吨左右，平仓价2930元/吨左右。

实际浮亏：50000*（2930-2450）＝2400（万元）

盈亏相抵后，盈利＝2400-1000＝1400（万元）

扣除交易成本、资金成本和其它费用，该笔交易实际盈利在1300多万元。

5. 企业参与期货市场的经验总结

1）期货某种意义上来说对应的是远期的现货，而且是加杠杆的现货，把它和现货贸易结合起来做，是大有可为的；

2）期货交易有杠杆，加大了投资的风险，如果资金充裕，应当主动去杠杆，把持仓比例降下来，如果流动资金不充裕，宁可量做少一点，即使是套利交易，也不允许隔夜持仓超过50%；

3）在实际操作中，风控的权限是最高的，遇到不可预知的风险，不论是系统风险还是非系统风险，首先应该考虑降低仓位或者空仓，绝对不能赌行情；

4）期现套利和套期保值操作中，由于牵涉到价差的变动，有一定的投机属性，在获取超额利润的同时，也存在很大风险，要保证后备资金的充裕；

5）决策者在做套利交易尤其是期现套利时，一定要从全局去考虑制定策略，不能光看一头的盈利概率大就盲目的去做；

6）每一笔成功的交易背后，都有宝贵的经验供我们总结，失误的操作也要总结经验教训。