摘 要

2024年1季度苯乙烯价格偏强为主，整体呈现稳步上涨的趋势，并在3月15日创出年内新高9577元/吨的水平，1季度上涨的核心逻辑在于纯苯偏强的支撑和供应端的持续收紧。纯苯的强势主要体现在国内上下游供需的错配，纯苯投产大幅小于下游投产，且2季度该情况仍将加重，和海外尤其是北美地区芳烃调油逻辑的需求支撑，推动纯苯价格持续走高。苯乙烯供应端则受装置停车影响较大，开工率进一步下滑至历史低位，供应边际趋于收紧。在利好的不断加持下，苯乙烯持续走高。

价格回调则主要在于下游需求的负反馈，苯乙烯价格上涨后，下游利润走弱带动开工率下滑是导致苯乙烯价格下跌的主要逻辑，PS和ABS在苯乙烯价格冲高后，逐渐有停车计划，情绪降温，阶段性的压制苯乙烯价格。

3月份基差逐渐走强，整个1季度基差呈现前弱后强的走势。前期基差偏弱主要是需求端偏弱拖累现货价格，期货在成本和宏观预期转暖下走强，导致基差走弱。进入3月份，下游逐渐进入需求旺季，接货能力提升，现货走强带动基差上涨。从地区来看，华东地区基差要强于华北，一是华东地区的开工率相对较低，产量收紧，二是华北地区地产相关需求占比大，下游相对偏弱。

二、检修装置较多，开工提升有限

2024年1-2月，苯乙烯国内产量在255.14万吨，同比+7.48%，产量的增加主要得益于产能基数的扩张，与此相反，开工率持续走低。根据隆众资讯数据显示，截至3月28日，1季度苯乙烯开工率均值在66.00%，同比下降5.56个百分点。截至3月，苯乙烯国内产能在2130万吨/年左右，若今年投产全部落地，预计产能将达到2297万吨/年，年产能增速在7.84%，同比大幅放缓。时间上来看，装置多集中在2季度和4季度投产，苯乙烯的投产虽然会带来苯乙烯自身产量的增加，但也会增加对纯苯的需求量，因此对价格的影响或不如对利润的影响明显。

在强势纯苯挤压下游利润的情况下，国内苯乙烯生产企业开工意愿下降，部分检修装置延缓装置重启计划，开工率进一步走低。3月份华东大型生产装置的意外停车导致开工加速下降，最低跌至57.00%的水平，实际产量不及预期。后续来看，阶段性开工的低点大概率显现，前期停车的装置已经逐渐恢复或有重启计划，但大幅上行的驱动并不强，一是苯乙烯利润制约着企业的生产意愿，前期高点难以重现，且在当前开工低位的情况下产量仍是同比增长，在苯乙烯大方向过剩的背景下产量难以消化；二是后续仍有新增的检修计划不断出现，抵消新装置开工的影响，综上，预计2季度苯乙烯开工率低位维持，或存在小幅上涨空间。

截止3月28日，EPS产能利用率56.55%，环比+0.21%；PS产能利用率54.65%，环比-0.99%；ABS产能利用率58.1%，环比+1.8%；UPR产能利用率34.5%，环比-0.5%；丁苯橡胶开工65.98%，环比-0.84%。

根据国家统计局数据，我国家用彩色电视机2024年1-2月产量为2533.1万台，同比增加108.6万台，涨幅4.48%；洗衣机产量2024年1-2月产量为1622.5万台，较2022年同期增加214.5万台，涨幅15.23%；家用冰箱产量2024年1-2月产量为1374.4万台，同比增加53.4台，涨幅4.04%。家电需求维持高景气，内需和出口需求均表现良好，2季度作为家电的旺季，预计家电需求仍维持偏强运行。

1季度，纯苯延续低库存状态，苯乙烯在春节期间大幅累库后开始去库。截至3月25日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：5.37万吨，较上期库存增0.8万吨；江苏苯乙烯港口样本库存总量：19.84万吨，较上周期减2.21万吨。纯苯来看，近期开始小幅累库，下游亏反馈开始呈现，且纯苯开工维持高位，库存逐渐增加。

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