成文时间： 2024.3.13

摘要：近期原料纯碱价格走弱，带动玻璃成本线下移。玻璃生产企业盈利继续好转，以天然气、煤制气和石油焦为燃料的浮法玻璃利润均升至8个半月高位，玻璃日熔量高位运行。截止至2月底，深加工企业订单天数11.2天，较1月底增加9.6天。节后复市，需求表现偏弱，深加工订单表现分化，小部分企业订单相对饱和，多数表现欠佳，中小型排单量维持在3-7天居多，复工不复产现象仍存。全国浮法玻璃样本企业总库存5924.3万重箱,环比增加6.32%。

一、 期现价格走势分析

现货方面，近日沙河工厂价格有所下调，部分企业执行保价政策促进出货，车辆基本恢复正常，装货市场成交一般。华东、华中市场多数价格持稳，个别企业成交下滑。华南市场多数企业维稳操作，外围低价货源冲击下，下游采购谨慎。

期货方面，两会政策低于预期，玻璃需求复苏缓慢，高供给压力短期难改，现货持续累库跌价，盘面下破天然气成本后企稳，短期或有支撑。

图1： 玻璃基差（元/吨）

图2：玻璃期货跨期价差（元/吨）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  文华财经

二、 供需及其影响因素分析

1、玻璃开工率缓慢攀升，产能高位持稳

玻璃生产利润有所回升，支撑供应维持高位运行。截止至2024年3月8日，钢联数据统计国内浮法玻璃产能为17.39万吨/日，环比增加0.78%，同比增加9.84%。光伏玻璃产能为9.86万吨/日，环比减少0.32%，同比增加20.42%。

截止至2024年3月8日，钢联数据统计国内浮法玻璃开工率为85.15%，环比增加0.78%，同比增加7%。产线开工条数为258条，由于生产刚性，产线波动较小。

整体来看，目前玻璃日熔量逐步接近历史高点，短期向上突破的可能性较小，在高利润刺激下，玻璃产能或以高位运行为主。

图3： 浮法玻璃日熔量季节性走势图（吨&%）

图4：光伏玻璃日熔量季节性走势图（吨&%）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

2、新房销量整体下滑较为显著，玻璃需求承压

地产方面，据评级机构东方金诚统计，2月份30大中城市日均商品房销售套数为1288套，剔除春节假期影响后日均成交套数为1820套。30大中城市商品房成交面积环比下降47.5%，同比下降65.9%，新房销量整体下滑较为显著。

春节期间二手房销量明显好于新房，显示居民对新房信心不足，进而导致房企拿地、新开工和施工意愿偏弱。市场上对于春节后的地产预期仍然是悲观的，玻璃需求承压。

图5：房屋竣工面积累计值及同比（万平方米/%）

图6：商品房成交面积（平方米）

数据来源：徽商期货研究所  同花顺数据  

3、春节期间累库明显，但整体低于去年同期

春节期间全国浮法玻璃样本企业总库存增加38.98%，创半年新高，在历史高位的日熔水平下，中上游的持续库存压力将显著高于历年同期，一旦下游开工后采买规模不佳，高供给+高投机库存易引发中上游的集中抛售行为，进而导致价格承压。

根据钢联数据显示，截止至2024年3月8日，全国浮法玻璃样本企业总库存5924.3万重箱，环比增加352.1万重箱或6.32%，同比下降1950.7万重箱或18%。折库存天数24.5天较上期增加1.3天。

中上游库存压力依然是限制现货价格最大的因素，下游持续按需补库的情况下，预计厂家价格难有大幅提升空间。

图7：浮法玻璃企业库存季节性统计图（万重箱）

图8：玻璃库存可用天数季节性（天）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

4、生产利润有所回升，成本仍在下滑

近期纯碱价格走弱，玻璃企业利润回升，成本下滑。截至2024年3月8日，煤制玻璃利润399元/吨，成本1354元/吨；石油焦制玻璃利润732元/吨，成本1248元/吨；天然气制玻璃利润437元/吨，成本1726元/吨。

春节以来，原料纯碱价格走弱，带动玻璃成本线下移。盘面下破天然气成本后企稳，短期或有支撑，若后期产销依然无明显好转，或将试探煤炭成本。

图9：玻璃生产利润（元/吨）

图10：玻璃生产成本（元/吨）

数据来源：徽商期货研究所  钢联数据  同花顺数据

三、观点与策略

基于当下的基本面情况，目前库存绝对水平不高，低于去年同期水平，且近几年玻璃厂普遍盈利较为可观，或将成为玻璃厂挺价到下游需求释放的主要支撑，短期关注盘面可能会出现向上修复基差的行情，中长期仍然是以把握反弹后做空的机会为主。

风险因素：终端需求不及预期(下行风险)，生产线冷修超预期(上行风险)。

徽商期货有限责任公司

投资咨询业务资格：皖证监函字【2013】280号

张玺    工业品分析师

从业资格号：F3046164

投资咨询资格号：Z0015768

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