成文日期：2023年10月9日

摘 要

1.产量下降及进口减少，国际市场远期供应预期调减，全球糖市逞强带动国内糖价维持高位坚挺。

2.国内期末库存见底，年底前进口有增量及新糖上市、国储糖开拍。

3.巴西开足马力产糖，出口数据较好。

    4.印度泰国天气影响可能损及新榨季产量。

    风险提示：国储糖竞拍，印度泰国开榨数据

一、我国白糖供需分析

（一）产量与销售方面

2022/23年制糖期食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。2023年截至9月底，全国累计销售食糖853万吨，同比减少14万吨；累计销糖率95.1%，同比加快4.4个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6270元/吨，同比回升516元/吨， 2023年9月成品白糖平均销售价格7009元/吨。22/23榨季全国食糖结转库存43.8万吨左右，其中北方甜菜糖基本没有陈糖结转，南方蔗糖结转数量也不多，不过国庆节前投放了近9万吨储备糖。

    其中：

广西累计入榨甘蔗4122.13万吨，同比减少897.28万吨；产混合糖527.03万吨，同比减少84.91万吨；产糖率12.79%，同比提高0.6个百分点。截至9月底，广西累计销糖499.4万吨，同比减少29.27万吨；产销率94.76%，同比提高8.37个百分点。其中，9月单月销糖24.31万吨，同比减少27.12万吨；榨季结转库存27.63万吨，同比减少55.64万吨。

    云南省共入榨甘蔗1514.59万吨（上榨季入榨甘蔗1555.31万吨），产糖201.10万吨（上榨季产糖194.13万吨），产糖率13.28%（上榨季产糖率12.48%）。产酒精3.54万吨（上榨产酒精4.99万吨）。

    截至9月30日，云南省累计销售糖187.67万吨(去年同期销售糖156.96万吨)，销糖率93.32%(去年同期产销率80.85%)。销售酒精3.54万吨(去年同期销售酒精4.76万吨)。9月份销售食糖9.59万吨，同比减少5.43万吨。工业库存为13.43万吨，同比减少23.74万吨。

    海南省2022/23年榨季机制糖厂入榨蔗量共计71.33万吨，比上榨季的70.32万吨增加1.01万吨；共产糖8.65万吨，比上榨季的8.44万吨增加0.21万吨，混合产糖率12.13%，比上榨季的12.00%提高0.13%（最高为海头糖厂12.75%，最低为龙力糖厂11.04%）。

    至9月30日止，累计销糖6.91万吨（其中9月销售0.79万吨），同比增加0.12万吨；产销率为79.88%，上榨季同期80.45%；库存食糖1.74万吨，同比增加0.09万吨。

    广东累计产糖51.84万吨，同比减少2.81万吨；截至9月底累计销糖50.84万吨，结转工业库存1万吨，产销率98.07%。

    内蒙古累计产糖58.3万吨，同比增加11.3万吨。截至9月底内蒙古累计销糖58.3万吨，产销率100%，结转工业库存0吨。其中9月份单月销糖2.29万吨。

    新疆累计产糖45.58万吨，同比增加11.83万吨。中粮新疆基本没有陈糖结转，其他糖厂结转数量不明确。

    农业农村部9月12日发布中国食糖供需形势分析：当前，广西甘蔗整体长势良好，预计后期温度接近常年，降雨量偏多，但甘蔗黑穗病、甘蔗螟虫等病虫发生较为明显，后期需密切关注天气和病虫害影响；甜菜长势总体良好，新年度甜菜糖生产在9月中下旬开启。呼伦贝尔晟通糖业科技有限公司于2023年9月16日开机生产，开机时间同比去年晚1天。由此，拉开我国2023/24制糖期食糖生产序幕。国际方面，巴西食糖产量和出口持续增长，但难以填补因印度和泰国食糖产量和出口下降带来的缺口，国际糖业组织（ISO）预测2023/24年度全球食糖产需缺口为212万吨，供需关系偏紧，本月将国际糖价预测区间下限每磅提高2美分，上限每磅提高1美分，考虑到国际价格传导影响，将国内糖价预测区间每吨上调450元。后期需关注巴西甘蔗压榨进度及物流情况、北半球甘蔗主产国的天气情况和食糖出口政策变化。 

表1：中国食糖供需平衡表

数据来源：徽商期货研究所、农业农村部

（二）销售价格方面

22/23榨季以来，主产区现货报价触底回升，跟随期货价格大幅上涨。截至10月9日，广西制糖集团报价区间为7430-7660元/吨，云南制糖集团报价区间为7220-7270元/吨，加工糖集团主流报价区间为7510-7880元/吨，假期消费旺季已过，市场整体商谈氛围趋淡，成交一般。

（三）进口方面

    海关总署公布数据显示，2023年8月我国进口食糖37万吨，同比减少31.3万吨，降幅45.83%。2023年1-8月累计进口食糖157.77万吨，同比减少114.98万吨，降幅42.16%。2022/23榨季截至8月累计进口食糖334.97万吨，同比减少120.75万吨，降幅26.5%。8月，我国税则号170290项下三类商品进口18.4万吨，同比增加8.09万吨，增幅78.48%。2023年1-8月累计进口税则号170290项下三类商品122.63万吨，同比增加42.71万吨，增幅53.45%。

    据路透社7月底汇编的航运数据显示，巴西港口正装载约75万吨糖发往中国，这是2023年中国首次大规模从巴西进口糖。糖业分析师Claudiu Covrig预计，中国买家接下来从巴西进口的食糖数量将更高，总交易量或达300万吨，时间从8月到12月份不等。

 21年8月中旬以来配额外进口利润通常为负值，最低时在-1000元/吨以下。2023年10月6日，ICE原糖收盘价为26.77美分/磅，人民币汇率为7.2995。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为6825元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为8781元/吨；配额内泰国糖加工完税估算成本为6773元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为8713元/吨。

二、国际原糖主产国产情分析

（一）巴西开足马力榨糖，23/24榨季产量预增

    截至9月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为44833.2万吨，较去年同期的40633.3万吨增加了4199.9万吨，同比增幅达10.34%；甘蔗ATR为138.74kg/吨，较去年同期的140.03kg/吨下降了-1.29 kg/吨；累计制糖比为49.37%，较去年同期的45.47%增加了3.90%；累计产乙醇212.12亿升，较去年同期的200.99亿升增加了11.13亿升，同比增幅达5.54%；累计产糖量为2925.8万吨，较去年同期的2465.4万吨增加了460.4万吨，同比增幅达18.68%。

    自7月以来，双周制糖比均高于50%，最近的9月上半月达到51.10%，因为制糖收益远优于制乙醇（图7）。

    当地时间8月15日，巴西国家石油公司宣布上调针对经销商的汽油和柴油批发价格。其中，每升汽油批发价格上涨0.41雷亚尔至2.93雷亚尔，每升柴油批发价格上调0.78雷亚尔至3.8雷亚尔。加油站向消费者出售燃油时的最终定价还将根据税收、生物燃料配比、分销及转售利润率等因素进行调整。

    据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的最新出口数据显示，巴西9月出口糖和糖蜜320.5万吨，日均出口量为16.3万吨，较上年9月全月的日均出口量14.37万吨增加11.5%。4-9月累计出口糖和糖蜜1652.31万吨。

    巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB于8月17日发布的报告显示，由于甘蔗单产表现良好，预计巴西2023/24榨季甘蔗产量将同比增长6.9%，达6.529亿吨；预计食糖产量将同比增长11.1%，达4090万吨；预计甘蔗乙醇产量将同比增长 4.5%，达277.2 亿升。以上所有预测结果均高于 Conab此前于4月份发布的预测。

    据Williams发布的数据，截至10月5日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为118艘， 此前一周为92艘。港口等待装运的食糖数量为567.92万吨，此前一周为400.83万吨。

（二）印度23/24榨季可能限制出口

    印度内阁6月28日批准，在10月1日开始的2023/24榨季，甘蔗最低收购价将从每吨3050卢比上调至3150卢比。此举使甘蔗利润率超过 100%，成为利润率最高的作物之一。

    印度国家气象部门于10月初表示，厄尔尼诺天气模式使8月成为一个多世纪以来最干旱的月份，印度今年的季风降雨量是自2018年以来的最低水平。印度气象部门表示，8月份是有记录以来最干旱的月份，降雨量减少了36%，但9月份降雨量再次恢复，全国降雨量比正常情况多13%。6月至9月印度全国降雨量为长期平均水平的94%，是2018年以来的最低水平。气象部门表示，预计10月至12月降雨正常，并补充说，10月份印度全国大部分地区的气温可能仍高于正常水平。

    印度食品和公共分配部在一份声明中表示，政府的首要任务是确保有充足的食糖用于消费及乙醇生产，并在2023/24榨季保持600万吨的年末库存。2023/24榨季印度或将禁止食糖出口，正式的通知预计将在11月份第一周发出。

    根据印度糖厂协会(ISMA)的数据，即将在2023年10月开启的新榨季，该国的糖产量预计将下降3.41%，至3168万吨。产量下降归因于糖制乙醇的产量增加。预计2022/23榨季的糖产量约为3280万吨。ISMA还表示，在2023/24榨季，预计约有450万吨糖将用于生产乙醇，而2022/23年度估计为410万吨。

    2022/23榨季，印度只允许糖厂出口610万吨糖，而上一榨季则允许糖厂出口创纪录的1110万吨。2016年，印度曾对糖出口征收20%的关税，以遏制海外销售。

（三）泰国23/24榨季产量前景堪忧

2023年泰国开始出现厄尔尼诺现象，使气候比往年更加炎热和干旱。最近泰国气象部门预测，厄尔尼诺现象至少延续到明年3月，而高温和干旱现象将从今年10月起更加明显，可能导致降雨量和水库蓄水量下降。

泰国国家气象局报告称，导致泰国处于“厄尔尼诺”状态的原因，是由于热带太平洋区域平均水面温度高于正常水平，目前热带太平洋区域平均水面温度较正常情况偏高约0.6至2.9摄氏度。泰国糖业公司预计甘蔗入榨量将由2022/23榨季的9390万吨降至8200万吨，产糖量将下降18%至900万吨，预计2022/23榨季出口量将达到700万吨。

    据美国农业部近日发布的预测，因干旱影响了甘蔗产量，预计泰国2023/24榨季糖产量将较上榨季减少15%至940万吨；食糖出口量为320万吨。

（四）全球供需出现缺口

    囯际糖业组织(ISO)8月10日发布的报告显示，2023/24榨季全球产糖量预计为1.7484亿吨，低于2022/23榨季的1.7702亿吨；消费量预计仅增加0.3%，至1.7696亿吨；全球食糖供需缺口为212万吨，这是ISO对新榨季食糖市场状况的首次预估。ISO还在报告中将当前的2022/23榨季的食糖供应过剩量预估下修至49.30万吨，之前预估过剩85万吨。

    此外，糖业咨询公司Covrig Analytics8月初预计2023/24榨季全球食糖供应缺口为220万吨。Covrig Analytics更新了其对全球食糖主产区产量预估，包括泰国、印度和欧盟等的产量均有所下调。Covrig Analytics表示，产量预期的削减主要是受干旱天气以及种植面积的减少影响。厄尔尼诺现象可能会进一步阻碍糖料的生长。

    根据经纪商和分析机构StoneX10月初发布的预测，2023/24榨季全球食糖需求预计为1.922亿吨，而产量估计为1.919亿吨，预计将出现约29万吨的微幅供应短缺，因巴西高产被亚洲减产抵消。全球将消耗糖库存以满足需求。

三、期货市场分析

ICE11号原糖： 年初冲破17-20美分箱体后持续走强，其中03合约最高至27.88，接近2011年中期高点，5月份以来在22-25美分休整，近期再次站上26美分。10月合约交割量287万吨，创历史新纪录，贸易商预计其中100-150万吨将运往中国。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至10月3日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1031047手，较前一周减少83225手。投机多头持仓284239手，较前一周减少19897手；投机空头持仓119275手，较前一周增加2168手；投机净多持仓为164964手，较前一周减少22065手。

郑糖市场：22/23榨季国内产量与进口量同比均下降，配额外进口成本高企，本榨季至今进口量前高后低。由于进口糖成本增加，限制了配额外进口数量，国内去库存加快，市场供应紧张。内外市场联动，推动期货糖市持续上涨，在突破6500压力位后，向上空间打开。截至2023年9月28日，郑州期货交易所白糖注册仓单23,940张，仓单加有效预报合计24,175张，从季节性来看，仓单加有效预报合计位于历史较高水平。

四、后市研判

当前国际糖市供应并不紧张，巴西去年调整燃油税政策以来，糖醇比维持高位，因乙醇价格整体涨势不及原糖，巴西糖厂开足马力榨糖，23/24榨季原糖产量预期继续回升；截至目前阶段市场报道，厄尔尼诺天气已经对泰国印度产区构成或多或少的灾害性影响，远期大概率转向供应偏紧。

22/23榨季国内产量已是持续第二年下降，市场预计23/24榨季产量950-1000万吨，预期恢复空间有限；9月27日首批国储糖竞拍12.67万吨，少量新糖流拍，预计近10万吨流入市场；3-7月进口量维持低位，年底前预计将有适量进口补充库存。当前配额外进口利润持续严重倒挂，糖价回调空间不大，近期维持强势震荡可能较大。中期来看，若泰国印度新榨季产量确有缩减，则国际市场糖价仍可能继续震荡上行，国内价格也将水涨船高。

徽商期货有限责任公司

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皖证监函字【2013】280号 

徽商期货研究所

农产品部 

宋向阳  农产品分析师

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投资咨询号：Z0018944

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