中欧经贸会谈不及预期，集运指数弱势运行

成文日期：2023年9月27日

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摘要：

宏观方面，美联储如期暂停加息，但保留未来收紧利率的权利，整体偏鹰派。此外，今天的中欧经贸会谈不及市场预期，没有解决欧盟对中国新能源汽车反补贴调查的问题，因为汽车出口金额占中国至欧洲出口总额的4.9%。航运基本面偏弱，全球集运市场需求依旧不够强劲，中国十一长假前依然看不到中国的出货潮，且下半年新船交付量创新高。8 月中国至欧盟的出口金额环比 7 月出现反季节性下降，彰显货量压力，预计 10 月份运费依然难言涨价。与此同时，大型班轮公司MSC暂停运营的亚洲-北欧Swan航线，将于10月中旬左右恢复，需关注停航降速的规模和持续性。整体而言，近期宏观风险偏好转弱，能源价格下跌加之欧盟预计对中国新能源汽车的出口增加限制，而班轮公司停航将要结束，近期偏弱运行。

一、整体宏观风险偏好有所降低

（一）欧元区经济指标表现较弱

欧元区方面，欧洲经济表现相对较弱，欧盟委员会最新数据显示，欧元区2023年GDP增长预期从此前的1.1%下调至0.8%，2024年的增长预期也从1.7%下调至1.3%，主要原因是欧洲最大经济体德国的增长预期大幅下滑。德国是欧元区最大经济体，其经济表现将直接影响整个欧元区。受能源危机、通胀高企等因素影响，德国制造业订单出现大幅下滑，德国GDP已经连续两个季度陷入了负增长，陷入了技术性衰退。欧元区经济复苏困难重重，通胀率仍高于目标，在9月利率决议中欧央行选择继续加息，这一举措意味着对欧元区经济活动的进一步限制，或将使欧洲经济雪上加霜。

（二）美联储保留年内继续加息的权利

美联储9月维持基准利率不变，但决议上调了利率水平和经济展望预期，认为直到2025年通胀才能回归目标水平，2024年降息预期推迟，欧美央行维持偏鹰派的格局。年内美联储如何决策仍将取决于经济数据的表现，目前来看，数据面并未形成共振，虽然制造业等部分领域确实受到持续加息影响表现较弱，但是居民消费、地产等领域近几个月却表现较强，美联储也在观察经济是否能实现软着陆。另外，随着能源价格的上涨，通胀也面临较大反弹风险，未来加息的可能性更高，油价对美联储降息构成阻力。本次点阵图中，联储对明年的展望明显更为鹰派，这是最影响市场的一点，6月的点阵图中，预期明年利率水平为4.375%，而本次点阵图显示在4.875%到5.375%之间。

当前市场还关注美国预算拨款法案的进程，9月30日是美国2023财年的最后一天，美国国会需在这一天前通过预算拨款法案，涵盖下一财年的可自由支配支出和联邦机构资金。如果届时未能通过预算拨款法案或临时拨款法案，那么美国政府就会面临停摆。

（三）国内利好政策频出，但市场缺乏信心

国内方面，房企债务风险爆发担忧减弱、国内8月经济数据显示边际好转、房地产政策再度放开，但市场信心修复缓慢。9月底央行货币政策委员会召开2023年第三季度例会。会议认为，当前外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通胀仍处高位，发达国家利率将持续保持高位。国内经济持续恢复、回升向好、动力增强，但仍面临需求不足等挑战。

二、航运基本面偏弱，供需失衡

（一）新集装箱船集中交付，运力供应大

今明两年开始有大量新船交付，集装箱船运力供给巨大。根据Clarksons数据显示，今年上半年全球集装箱新船交付量同比大增129%，其中主要以12000TEU以上的大型船为主；预计2023年全年集装箱船队增速将从2020年的2.9%加快至7.2%。9月份开始迎来集装箱新船交付潮，供应端压力显现。9月4日，中国船舶集团为德国BRIESE公司批量建造的第二艘1900TEU集装箱船顺利交付。9月6日，南通中远海运又一艘24188TEU集装箱船正式命名。该项目将于9月15日开始海上试航，预计10月上旬交付。

(二）航运巨头停航保价将要结束，面临额外运力回归

当前全球集装箱船运（班轮）公司市场集中度较高。根据Alphaliner数据，截至2023年上半年，全球在运营集装箱船数量共计6631艘，总运力达到2731.53万TEU，其中前十大班轮公司集装箱总运力约2295万TEU，占全球市场的84.02%；其中前三大班轮公司地中海航运、马士基航运、和达飞轮船的集装箱总运力约为1276万标箱，占到了全球市场的46.73%。

大型班轮公司MSC 9月5日表示，随着需求下降，将再次暂停其独立运营的亚洲-北欧Swan航线，停航时间持续6周，从今年第37周到第42周，10月中旬左右恢复。由于国内十一黄金周的长假暂停交易，节后航运指数（欧线）期货就要面临9月初停航的航班恢复，运力回归的事实。

(三）中欧经贸会谈不及预期

9月26日讯，第十次中欧经贸高层对话日前在北京举行，双方围绕宏观经济、贸易与投资、产业链供应链、金融合作等议题进行了坦诚务实的沟通交流，达成一系列互利共赢的成果和共识，但欧洲针对中国新能源汽车反补贴调查时间没有新的进展。商务部部长王文涛重点就电动汽车、5G等议题深入交换了意见。王文涛重点就欧盟将对中国电动汽车发起反补贴调查表达严正关切和强烈不满。市场预计未来欧盟将对中国新能源汽车增加贸易壁垒，增加进口关税等限制性手段。目前中国新能源汽车出口至欧洲的金额占比达到中国出口至欧洲总额的5%左右，欧盟对中国新能源汽车行业的限制，势必会减少中国未来货运需求量。

三、后市展望与风险提示

宏观方面，美联储如期暂停加息，但保留未来收紧利率的权利，整体偏鹰派。此外，今天的中欧经贸会谈不及市场预期，没有解决欧盟对中国新能源汽车反补贴调查的问题，因为汽车出口金额占中国至欧洲出口总额的4.9%。航运基本面偏弱，全球集运市场需求依旧不够强劲，中国十一长假前依然看不到中国的出货潮，且下半年新船交付量创新高。8 月中国至欧盟的出口金额环比 7 月出现反季节性下降，彰显货量压力，预计 10 月份运费依然难言涨价。与此同时，大型班轮公司MSC暂停运营的亚洲-北欧Swan航线，将于10月中旬左右恢复，需关注停航降速的规模和持续性。整体而言，近期宏观风险偏好转弱，能源价格下跌加之欧盟预计对中国新能源汽车的出口增加限制，而班轮公司停航将要结束，近期偏弱运行。

风险提示：宏观风险偏好转向、欧佩克减产执行率不及预期、地缘突发事件等。

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