PVC：长期虽具投资价值，但欲沐春风需借势

2月，PVC整体先抑后扬，振幅缩窄。节后市场情绪由向过于乐观向现实修复，PVC期货主力合约自6700元/吨一线回调至6150元/吨一线；之后随着下游逐步复工复产PVC期货主力合约再度反弹至6500元/吨一线。截至3月6日，PVC2305合约收于6408元/吨。

一、供应预计小幅增长

数据来源：隆众资讯

根据隆众资讯数据，2月国内PVC产量178.93万吨，环比下降6.51%，同比增长 1.03%，截至2月底PVC产能共计2642万吨，电石法产能利用率78.65%，乙烯法产能利用率在79.04%。年内PVC共有120万吨产能投放，生产工艺以乙烯法为主，去年投产的广西华谊40万吨于2月下旬逐步开始量产。检修方面，目前来看3月厂家暂无集中检修计划，仅有苏州华苏一家企业有检修计划，整体行业开工率预计维持在78%附近，3月整体供应有小幅增长的压力，预计产量在196万吨左右。

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二、成本端支撑略有下移

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煤价从2月开始又一波明显的下跌，并传到至兰炭和电石。1-2月，国内电石价格整体有较大幅度下滑，其中乌海地区电石市场主流价自3800元/吨一线下跌至340元/吨一线，累计跌幅超过10%。根据隆众资讯数据，2月国内电石产量128.8万吨，较1月增长5.5万吨并且也远高于去年所有月份，因此电石法成本有明显的下降，截至2月底全国电石法平均成本为6477.98元/吨。不过由于及烧碱价格持续偏低，氯碱一体化装置仍有一定利润。

不过自2月内蒙古煤矿事故发生后，兰炭价格就止跌企稳，从而对电石价格产生了支撑。不过，本次矿难对煤价的影响不算太强，煤炭年内供应整体相对宽松，因此煤价的反弹动力不强，预计后期较难导致电石价格出现大涨。3月电石生产企业整体变化不大，因此电石价格预计仍稳定为主。

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2月国际原油价格低位震荡，重心略有下移。其中，2月上旬需求前景向好叠加土耳其大地震引发的供应担忧刺激油价上涨；中旬美联储2月FOMC会议纪要观点与非农就业数据、通胀数据形成呼应，市场预期美联储仍需继续加息对抗通胀，宏观风向边际转变，且美国商业原油库存连续9周增长至约4.79亿桶，处于2021年5月以来的最高水平，油价下跌；下旬俄罗斯副总理诺瓦克宣布，俄罗斯将在3月自愿削减50万桶/日的原油产量，油价小幅反弹。不过，乙烯法原料乙烯价格因供应紧张价格上调，导致乙烯法成本小幅上涨，截至2月底全国乙烯法平均成本6459元/吨。

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3月OPEC+保持相对坚决的减产立场，叠加俄罗斯的减产，伊朗问题的格局暂时也无改观的迹象，市场总体对供应的预期是偏紧的局面仍将延续。不过，鉴于除中国外世界经济的下行担忧，需求端亦无法对原油价格形成支撑。预计原油价格短期内难有明显的单方向趋势性行情。

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三、需求端恢复预期待验证

2月处于春节后需求恢复期，但由于今年过年较早，下游复工复产节奏相对较慢，因此PVC下游制品企业开工呈现缓慢回升的态势，基本上在中旬之后下游才陆续复工，终端企业需求有所改善，且优于去年同期水平。根据季节性特征，3月下游制品开工预计将持续提升，但目前下游终端订单不佳且对高价原料抵触，体现出需求端的恢复略微不及预期。

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根据海关数据，1月我国PVC出口13.54万吨，且今年1月出口接单较好，这批订单将于2月陆续交付，因此预计2月出口量环比会小幅增长。不过，据了解2月末PVC出口接单有所转弱，因此3月出口量环比或有所减少。

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终端方面，30个大中城市商品房成交面积出现了逆季节性增长，既体现出前期国家地产政策密集出台带来的刺激效应，也可以理解为地产向着乐观方向修正的预期一定程度上印证在了现实中。不过，地产数据的验证需要一个长期的过程，不确定性因素还很多，目前只适合维持谨慎的乐观。

四、累库格局短期内恐仍将延续

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根据隆众资讯数据，截至3月3日，国内PVC厂内库存61万吨，社会库存53.36万吨，总库存114.36万吨，其中社会库存明显高于季节性水平。万华（福建）30万吨乙烯法装置将于3月投产，而随着下游开工陆续提升或会消化部分库存，但需求恢复力度仍有待持续观察，累库格局短期内恐仍将延续。

五、未来展望

综上所述，PVC基本面供应小幅增长压力仍在，成本端支撑不够稳固，需求端仍待验证，库存仍维持累库格局。目前商品的定价实际上已经反映过了较为乐观的预期，因此在供给和库存均偏高的压力下，需求支撑下的上涨行情得有更多的政策支持和超预期的实际需求好转作为依据才会发生。操作上，短期建议以区间偏弱震荡思路对待，但由于年内国内经济向好的预期大方向没有发生实质性改变，因此PVC长线具备低位投资的价值，只不过欲沐春风仍需借势。

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