成文日期：2023年03月09日

一、日产处于同期偏高水平，供应较为充裕
在春耕化肥保供工作的推动下，一季度尿素供应回升速度较快，叠加煤炭成本下滑，企业利润回升，企业生产积极性较高，尿素供应较为充裕。根据隆众资讯统计，自2023年2月27日开始，国内尿素行业日产再次站上17万吨，当前尿素行业日产稳定在17.2万吨的水平，较去年同期增加1.63万吨，产能利用率高至82.97%。充足的供应如果没有旺盛的需求来进行消化，将对价格形成较大的压力。
成本利润方面，天然气及煤炭价格均下滑，带动尿素成本走低。2022年暖冬导致需求不足带动了欧美天然气价格的下跌，经济下行的压力也使得能源整体消费量下滑，前期供不应求的局面转换到了供过于求，欧洲及美国天然气价格延续跌势，气价跌至过去几年的中等偏低位置。

煤炭方面，今年以来，鉴于当前处于需求淡季，以及工业复苏尚未达到预期水平，无烟煤价格自高点走低。以晋城市场价格为例，洗小块价格降至1840元/吨，无烟末煤价格降至1210元/吨。推算行业成本水平，固定床完全成本大约在2400-2600元/吨上下，新型煤气化完全成本在2000-2100元/吨不等，对应主流区域企业的利润水平，大约0-600元/吨左右。

当前尿素行业利润处于中高位水平，推动企业开工积极，企业检修减少，叠加春耕需求旺季的启动，预计尿素厂家仍会将供应保持在高位水平。

另外，随着国储承储期满，国储即将逐步投放市场，对尿素行情将会产生更为直接的利空影响。



二、国际尿素价格倒挂，出口需求疲弱
国际尿素市场行情延续下行趋势。首先，受欧亚地区暖冬影响，市场供暖季需求弱于往年同期，欧洲供应结构性紧张得到缓解，市场LNG价格不断下跌，全球液化天然气价格持续下行。其次，天然气价格的下跌，保证了国际尿素供应。供过于求的局面下，国际尿素市场行情持续下跌，与国内价格倒挂，出口利润消失，部分港口货源回流至国内。

3月3日，印度启动新一轮招标，根据隆众资讯消息，共收到19家公司投标，总量327.4万吨，东海岸148.7万吨，西海岸169.7万吨，FOB货源9万吨。CFR最低价格东海岸Liven 334.8美元/吨，西海岸OQ贸易公司330美元/吨。以当日美元兑换人民币汇率6.9来换算，以及抛去港杂、运费等，折合人民币出厂粗略估算在1900-2000元/吨附近，而当前主流区域小颗粒尿素出厂价在2730-2750元/吨，消息一出，靠出口缓解国内供应压力的期望落空，市场氛围承压。



三、春耕需求逐步启动，托底尿素价格
根据尿素需求的季节性特征，将逐步进入春耕的需求旺季，农业用肥需求陆续释放，二季度将成为全年尿素需求最高的阶段，利好当前市场行情。目前正值3月中上旬，部分安徽、江苏等地返青肥已陆续结束采购，山东、河南等其他区域仍有少量返青肥少量跟进，返青肥大批量集中采购期或暂时告一段落。随之启动的则为春耕备肥、下游复合肥高塔采购原料生产高氮肥。然而由于今年春节时间较早，加上气温尚未完全回暖，一定程度上拉长了备肥期，春耕旺季启动时间略有落后。这也是当前尿素期货行情表现不尽如人意的原因之一。随着时间的推移，尿素农业旺季需求将集中释放，对行情形成一定托底支撑。

工业需求方面，当前复合肥行业产能利用率继续提高，截至3月3日回升至51.41%，处于相对高位水平，需求量以阶段性拿货为主。三聚氰胺行业开工率有所上升，截至3月3日上升至64.04%，处于中低位水平。虽然地产行业政策提振较为明显，但实际效果显现仍需要时间，当前阶段地产仍处于筑底时期，需要等待销售回暖复苏后带动后端板材行业的发展，当前阶段板材行业需求仍然表现一般，对尿素需求以刚需推进为主。


四、库存由增转降，进入降库周期
尿素企业库存由累库转入降库。春节期间尿素库存小幅累库，2月3日当周库存最高累积至106.92万吨，而后库存迈入转折，开始降库。截至3月9日当周，国内尿素企业库存量75.02万吨，较前期库存高点减少31.9万吨。与往年同期库存对比来看，今年尿素工厂库存处于中高位水平，存在一定的库存压力。一旦下游需求无法及时跟进，尿素工厂涨价动力将不足。不过后续随着较高的春耕需求的启动，预计库存将进入季节性下行通道。



五、后市分析与展望
供应端来看，随着利润回升以及需求旺季的到来，企业尿素日产稳步回升至高位，日产稳定在17万吨上方，高于同期水平。加上国储承储期满即将投放市场，以及受国际国内价格倒挂影响部分港口货源回流，国内尿素供应量较为充裕。需求端来看，当前阶段相关区域返青肥进入尾声，接下来春耕尿素需求将逐步启动，托底尿素价格。工业需求方面表现一般。库存端将进入降库阶段。供需双增下，预计尿素价格仍将震荡波动。

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徽商期货研究所
工业品部门


姓名  刘朦朦分析师
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