成文日期：2023年2月15日

近期印尼收紧出口的炒作偃旗息鼓，而最新公布的MPOB报告显示马棕库存不减反增，主要进口国库存高企，导致出口下降，2月份出口前景仍不容乐观，产量即将步入复产周期，产地将面临累库压力。国内棕榈油库存历史高位，消费复苏仍在起步阶段，对价格提振效果有限，在国内外棕榈油高库存背景下，暂持偏弱看待。

马棕超预期累库 增产周期来临

棕榈油生产具有季节性周期特征，每年减产期从11月持续到次年2月份，3月至10月则是增产周期，但是受去年初丰沛降雨影响，减产期2022年10月至2023年1月的产量延续下降趋势，但同比增加8%，导致减产期去库存效果不理想。据MPOB发布的数据显示，马来西亚棕榈油1月期末库存为226.82万吨，环比增加3.26%，同比增加46.45%。1月份产量较前月减产14.73%至138.04万吨，同比增加10.4%，出口环比下降22.96%至113.55万吨，进口环比增加123.29%至14.5万吨，消费环比增加5.44%至31.82万吨。与此前路透、彭博发布的预估值相比，产量与出口基本符合预期，进口、消费高于预期，库存远高于预期，报告影响中性偏空。

2月份马来西亚降雨较1月有所改善，澳洲气象局的NINO3.4展望结果显示2月份已经进入拉尼娜中性，因此马来棕榈油受暴雨侵蚀的影响减弱，而去年丰沛降雨给油棕成长带来的优良影响将进一步显现。不过2月份工作日减少，一般是棕榈油产量的最低月份，增产期仍需等待3月份的到来。据SPPOMA数据显示，2月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加10.53%，其中鲜果串单产环比增加16.03%。

出口方面，最大的进口国印度和中国均面临食用油库存高企的状态，当前对棕榈油需求都比较低迷，欧盟由于能源法令的约束，棕榈油进口已经减少至低位水平，导致1月马来棕榈油出口下滑严重。印度自去年下半年以来持续大量进口极大改善了国内植物油库存，截至2022年12月末，印度植物油库存高达322.3万吨，其中港口库存89.2万吨，管道库存233.1万吨，库存同比大增92%，充足的库存与稳定的需求让印度进口量从前几个月的高位快速下降，短期内难有超高的进口需求，斋月带来的消费提升或可帮助印度国内去库。中国棕榈油库存超过100万吨，尽管疫情结束后需求复苏，但仍需时间逐步兑现，短期进口需求依然疲软。

印尼出口收缩实质性影响微弱

随着印尼棕榈油高库存压力得到有效缓解后，出口税费优惠逐步减少，税费逐步调增，呈现收紧出口态势，DMO比例由1：9降至1:6，上周更有消息报导调为1:3，不过被证伪。但是上周印尼官员表示，由于节日到来前国内食用油价格上涨，印尼将暂停大部分棕榈油出口许可，以确保节日期间国内供应充裕。由于出口商从去年底开始积累了大量出口配额，截至1月底，出口商大约有590万吨棕榈油的出口许可证，按印尼官员表示，出口商可以使用现有出口许可的三分之一，冻结的400万吨可在5月1日之后继续使用。印尼国内棕榈油库存已经降至366万吨，基本处在历史同期低位，出口迫切性下降，主要棕榈油进口国中国和印度的棕榈油库存都偏高，短期大量进口棕榈油需求有限，并且印尼企业最低销售义务提高到45万吨，如果企业每月完成45万吨的国内销售义务，每月大约生成270万吨的出口额度，叠加积累的出口配额，并不会影响到印尼的出口市场。

棕榈油库存缓慢去库 豆油逐步累库

2022年三四季度棕榈油进口利润恢复，刺激棕榈油买船增加，棕榈油恢复正常到港，12月棕榈油进口43万吨，国内棕榈油库存持续累库，截至2月14日，国内棕榈油商业库存为99.7万吨，较上月同期增加3.5万吨，周环比下降0.85万吨。近期棕榈油进口利润倒挂维持震荡，而后续国内消费预期改善，据 Mysteel数据显示，本周全国重点油厂棕榈油成交量在 37900吨，上周重点油厂棕榈油成交量在 19000 吨，周成交量增加 18900 吨，增幅 99.47%。在进口倒挂未修复前，国内棕榈油库存将会逐步去库。

豆油方面，上周国内主要油厂的大豆开机率显著恢复，整体上处于较高水平，油厂平均开机率为56.00%，较前一周的41.00%开机率增加14.99%，全国油厂大豆压榨总量为211.14万吨，较前一周的154.61万吨增加了56.53万吨，豆油产出显著增长。不过下周因部分油厂缺豆和豆粕库存较高开导致机率略有下降。2、3月份大豆进口预估环比下降，巴西大豆收获进度偏慢，出口船期延误，据Mysteel显示，2月国内主要地区111家油厂大豆到港约669.5万吨，3月进口大豆到港量预计650万吨，4月进口大豆到港量预计960万吨。近期人民币升值及国际贴水下降，油厂大豆盘面榨利倒挂修复，2月份开机维持高位，2月份豆油或呈现供大于求的局面，库存回升或加快。

后市展望

目前中国棕榈油与印度植物油库存高企，产地棕榈油出口前景不容乐观，且印尼出口配额可以容纳实际出口量，限制出口的实质性效果有限。国内棕榈油的库存可以供应2个月，即便后续印尼出口受政策调整影响，对此提振效果仍旧有限，况且减产周期临近结束，马棕库存去化不甚理想，又将面临复产期的累库压力，供需宽松格局延续，预计棕榈油将转为震荡下行行情。

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