工业硅上市前夕展望

成文日期：2022年10月28日

一、工业硅期货上市背景

近期，广州期货交易所商品事业部高级经理王新超在近期公开举办的工业硅期货及期权专题线上培训中表示，工业硅期货和期权的设计工作已经完成，目前正在等待证监会的最终批复，预计将在年内推出。

习总书记指出，“推进碳达峰碳中和工作中，要把促进新能源和清洁能源发展放在更加突出的位置，积极有序发展光能源、硅能源、氢能源、可再生能源。”“硅能源”既包括以光伏为主线的多晶硅产业链，也包括有机硅产业链，无论是光电替代煤电（能源替代)，还是有机硅产品对石化类产品的替代，工业硅皆为重要源头。

图1、2：工业硅期货上市的背景

数据来源：徽商期货研究所、广州期货交易所

因此，积极推动工业硅期货上市，将有利于光伏、有机硅等相关企业规避价格波动风险，稳定生产经营，保障“硅能源”产业稳健发展，对于推动我国能源绿色转型，以及“碳达峰，碳中和”目标的达成，具有显著意义。具体来说，工业硅期货有助于帮助企业合理安排产能建设周期和投产计划,同时锁定生产成本或销售利润，避免产能扩张过程中供给的大起大落，稳定原材料供给，助力我国“双碳”战略的平稳实现。

二、工业硅产业链现状

工业硅，是由硅石（SiO₂）经过碳质还原剂在矿热炉中还原得到的名义含量在98.7%以上的金属，其主要作为生产有机硅、多晶硅、硅铝合金等的原材料。

图3：工业硅产业链示意

数据来源：徽商期货研究所

（一）供应端

我国工业硅产能增长经历了十余年的高速发展期，且在 2019-2020 年经历过产能的边际下滑。到 2021年我国工业硅产能达到 499 万吨，产量在 291.3万吨，同比增长71.4万吨，增幅32%。目前来看，我国工业硅待投放产能较大。据 SMM统计，根据规划全国产能有望在2022年达到567.8万吨，在2023年达到730万吨。

图4：工业硅全国产能增长预测（万吨，%）

数据来源：徽商期货研究所、SMM

根据SMM数据，今年1-9月全国工业硅总产量在256.5万吨，同比增加49.36万吨，其中新疆、云南、四川产量分别为101.78、56.6、41.21万吨。开工率方面，今年全国平均开工率明显高于往年，这与工业硅价格明显高于往年、行业利润较好有直接关联。随着3、4季度水电产区开工回升，且今年上半年工业硅几乎无新增产能，下半年供应端压力仍在。不过新疆地区疫情、西南地区干旱对供应节奏产生一定扰动，后续应持续关注。

图5：工业硅月度产量（吨）     图6：工业硅月度开工率（%）

数据来源：徽商期货研究所、SMM

（二）需求端

1、多晶硅

得益于光伏行业发展，多晶硅需求将长期维持旺盛，目前国内的多晶硅产能无法完全满足硅片需求。多晶硅供不应求的现状有望在2023年得到缓解，且暴利吸引中下游企业纷纷向上游扩产，一体化趋势明显。SMM预计2022、2023年国内多晶硅产能将达到118.5万吨、238.5万吨。根据SMM数据，今年1-9月全国多晶硅总产量在54.13万吨，同比增加18.6万吨。

图7：多晶硅全国产能增长预测（万吨）

数据来源：徽商期货研究所、SMM

2、有机硅

有机硅下游产品广泛用于建筑、家电及电子、电力、医疗个护、纺织等行业，因应用领域众多，有机硅需求与宏观经济密切相关。根据SMM统计，2022、2023年国内有机硅单体产能预计将达到594、764万吨，增速迅猛。

图8：有机硅全国产能增长预测（万吨）

数据来源：徽商期货研究所、SMM

3、硅铝合金

通常来说，再生铝合金的典型牌号ADC12主要使用于发动机的缸体、缸盖，原生铝合金A356.2主要用于铝车轮制造。此外工业硅还用于变形铝合金中的铝棒、铝板带中，应用在铝门窗及航空航天等领域。由于汽车消费进入平稳增长期，硅铝合金的消费对工业硅的需求拉动远不如有机硅和多晶硅。

图9：铝合金开工率（%）   图10：国内工业硅库存（万吨）

数据来源：徽商期货研究所、SMM

（三）库存

工业硅在重要的消费集散地已经存在规模较大的仓储企业供上下游贸易中转，目前工业硅社会库存统计以黄埔港、天津港及昆明三地为主，受到价格、供给影响呈周期性变化，尤其是水电影响下淡旺季特征显著，历史社会库存最高约25万吨。在三季度水电季节性到来影响下，四季度截至10月21日，国内硅社会库存12.2万吨。

三、工业硅期货上市展望

作为我国的能源和资源中心，新疆、云南等西部地区在工业硅生产方面具有比较优势，近年来也逐步向多晶硅、有机硅等下游拓展，逐渐形成“水电硅”、“煤电硅”—体化的延伸发展模式。“十四五”期间，新疆地区计划新增多晶硅产能82万吨、有机硅产能200万吨，较目前在产产能分别增加3倍和10倍。

图11：工业硅产业分布情况

数据来源：徽商期货研究所

工业硅期货的上市有利于帮助西部地区企业通过套期保值维持稳定的现金流，降低投资周期长、产业变化快所可能带来的现金流危机，保障西部企业有序向高新技术产业延伸，改变西部地区资源型经济发展模式，带动西部地区工业升级，维护新疆等地区的繁荣稳定。

同时，工业硅期货的上市有助于争夺硅产业链的全球定价权。目前全球尚未上市工业硅期货，较成熟的价格体系有英国金属导报、英国商品研究所、亚洲金属网设计的现货价格指数，但由于我国硅产业地位不高，因此缺乏定价权。而工业硅期货能够反映我国供求的实际情况，利用期货市场形成工业硅定价中心，有助于将我国在工业硅产业市场份额大、出口贸易占比高的优势转化为与之相匹配的国际市场影响力。

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陈晓波  工业品分析师
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