摘要：近期国际油市承压走低，对高、低硫燃料油价格均有拖累。燃料油板块内部前期“高硫强于低硫”格局逐渐出现边际松动，高硫基本面偏弱表现，而低硫在冬季需求季节性旺季预期下，相对坚挺。短期单边走势仍维持跟随原油端波动观点。

图1：国际原油走势图 

高、低硫燃料油单边价格仍受国际原油走势指引。目前受国际宏观利空因素冲击，市场对经济前景忧虑延续，然俄乌局势仍然僵持，能源供给危机仍存不确定性，叠加目前伊朗核问题谈判陷入停滞状态。权衡供应端担忧与美联储加息对燃料需求抑制影响，市场波动加剧。“加息”环境仍是油市面对的主要压力，原油大方向或仍向下。供应端僵局或一定程度令国际油市具备抗跌性。

 

图4：高硫燃料油近远月价差走势

高、低硫燃料油期货在成本端影响下，近期盘面震荡偏弱表现。截至2022年9月26日，高硫主力FU2301收盘于2631元/吨，低硫主力LU2211收盘于4465元/吨。前期“高硫强于低硫”格局已有松动，高、低硫走势出现季节性边际转变。冬季低硫燃料油欧洲、北亚等地取暖需求有向好预期，而高硫燃料油目前已走出高温天气下季节性需求旺季。就内盘而言，截至2022年9月26日，低硫-高硫主力价差在1834元/吨,近期价差略有走高，但基本维持在1750-1850元/吨区间波动。低硫燃料油相较高硫表现出抗跌性，一方面，需求端存乐观预期，对低硫市场结构存支撑；另一方面，受柴油价格反弹影响，走势略显提振。

二、燃料油基本面概况

 

 

新加坡燃料油库存回升明显，有累库趋势。据新加坡企业发展局(ESG)官方数据显示，截至2022年9月21日当周，新加坡燃料油库存增加398.1万桶，至2340万桶，处七个多月高位。航运方面，波罗的海指数低位反弹，目前报1816点，较上月末上涨了851点，但仍处相对低位，终端船运需求受到制约，整体表现持续低迷。

发电需求方面，随着高温天气结束，中东、南亚等地对高硫燃料油需求或将进入尾声。另外，俄罗斯高硫燃料油仍继续流向新加坡，整体出口情况没有出现大幅下滑，高硫燃料油供应表现充足，基本面结构维持偏弱态势。而随着气温转凉，欧洲、北亚等地对低硫燃料油发电需求存季节性向好预期。当前低硫燃料油与高硫燃料油价差在1834元/吨水平，在季节性因素没有实质性显现之前，价差或以振荡波动为主，难有较大转变。

中国进出口方面，据海关数据显示，2022年8月5－7号燃料油进口66.80万吨，环比下滑7.18万吨（-8.67%）。2022年1-8月累计进口663.91万吨，同比减少220.72吨，跌幅24.95%。2022年8月5－7号燃料油出口193.53万吨，环比增加21.34%。另外，2022年第四批低硫燃料油出口配额于9月上旬共计下放275万吨，对新加坡市场或产生一定影响。

 

国际原油市场仍主导高、低硫燃料油单边走势，近期燃料油盘面双双承压明显。就燃料油自身基本面而言，柴油价格反弹为低硫燃料油带来支撑，且四季度随着气温转冷，北亚及欧洲等地取暖需求存向好预期。相比之下，高硫燃料油夏季受发电需求走弱影响，叠加供应方面存增量压制，基本面表现偏弱。单边走势，低硫燃料油较高硫表现更为抗跌。套利方面，在季节性因素没有实质性显现之前，价差或以振荡波动为主，短期观望为主，静等入场机会。

重点关注：国际油市波动、四季度燃料油发电需求表现、新加坡累库情况等。

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刘娇  化工分析师
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