成文日期：2022.7.15

引言：近期煤炭价格偏弱下行，双硅成本端支撑明显走弱，叠加市场情绪不佳，硅铁、锰硅期货价格继续回调。其中，硅铁下跌幅度更大，两者价差缩窄。

一、 煤炭价格持续下行，双硅成本端支撑走弱

从双硅的原料构成成本来看，兰炭成本约占硅铁企业生产成本的2-3成，焦炭成本约占锰硅企业生产成本的1-2成，所以煤炭价格下跌，会影响到铁合金企业的生产成本，且同样条件下，硅铁价格受影响的程度要远超于锰硅。近期发布的社融数据虽环比修复但结构问题仍未彻底改善，6月社融新增主要依靠地方债带动，则基建是稳增长发力的核心，进一步验证房地产整体仍较为萎靡的现实。30大中城市商品房成交套数数量环比下跌20.17%。近期华东罕见高温，北方降雨影响终端施工，疫情扩散使得需求不确定性增强，黑色系整体继续回落，煤炭价格也持续偏弱运行，截至7月14日，焦炭主力2209合约收盘价2743.5元/吨，焦煤主力2209合约收盘价2088.5元/吨，硅铁主力2209合约收盘价下跌至7448元/吨，锰硅主力2209合约收盘价下跌至7292元/吨。煤炭价格的下行使得成本端也没有给予双硅较好的成本支撑。

图1：硅铁、锰硅主力合约收盘价及价差走势

数据来源：Wind，徽商期货研究所

二、 供需分析

硅铁供应方面，据Mysteel统计，截至目前全国136家独立硅铁样本企业开工率（产能利用率）为49.66%，环比下降2.09个百分点。7月15日硅铁周度产量12.1万吨，较前期数据值减少0.42万吨。据了解宁夏某工厂于7月11日停产3台硅铁矿热炉，2台40500KVA，1台16500KVA，预计影响日产量200多吨，其他五台避峰，当前该厂日产450吨。整体看，目前硅铁现货价格低迷，目前72硅铁自然块出厂价约在7700-7800元/吨，75硅铁出厂价约在8400-8500元/吨。成本方面来看，近期神木市场兰炭价格偏弱运行，个别企业小幅下调兰炭出厂价，多数企业价格暂无调整，截至7月14日，神木兰炭市场价(小料，粒度5-15mm，A<13%，V<7%，Mt<17%，FC>80%)约在1700元/吨，硅铁成本向上游转移受阻。在硅铁企业亏损幅度加大、现货成交不佳的影响下，厂家减产意愿较大，建议持续关注后期减产力度。

图2：铁合金企业开工率走势

数据来源：Mysteel

锰硅供应方面，据Mysteel数据显示，自6月中旬以来，锰硅企业开工率逐步下行，截至7月15日，调研统计全国锰硅121家企业的开工率约在36.63%，已降至近9个月低位水平，当周锰硅周度产量约在15.3万吨，较6月份明显下滑。近期锰硅现货市场信心较差，价格弱势阴跌难改，厂家成本依然高企，行业陷入普遍亏损状态，目前现货6517内蒙现金出厂价约在7700-7900元/吨，贵州约在7700-7800元/吨，工厂减产意愿进一步增强，供应端收缩预期持续性提升。

图3：双硅周度产量

数据来源：Mysteel

需求端来看，据Mysteel数据显示，目前硅铁周度需求量约在2.28万吨，锰硅周度需求量约在13.09万吨。黑色市场仍然面临需求不足带来的负反馈压力，宏观来看，由于目前先行的地产拿地，企业的投资意愿等情况尚没有反转性改变，挖机开工指数显示，经济依然低迷，且国内近期房地产违约现象频发，长期看钢材需求或难以大幅改善，黑色长期下跌趋势可能并没有改变。尽管双硅存在减产现象，但减产幅度尚有限，双硅需求端仍存在趋弱预期。

图4：双硅需求量走势

数据来源：Mysteel

钢材价格弱势下滑的背景下，对硅锰采购操作较谨慎，需求多转向盘面点价采购。据我的钢铁网调研结果显示，截止7月14日63家独立锰硅企业库存为217650吨，较7月1日统计下降17150吨，仍处于绝对高位，两大主产区内蒙、宁夏产量下降较多；60家独立硅铁企业库存为59250吨，较7月1日统计下降1500吨，较前期也有明显提升。总体看，近期铁合金整体呈现供需双弱格局。

图5：双硅企业库存量走势

数据来源：Mysteel

三、市场分析

近期黑色市场整体情绪较为低迷，双硅价格弱势运行。在价格偏弱、需求不佳、现货成交不乐观的背景下，双硅企业亏损加剧，厂家减产意愿增强，锰硅、硅铁开工率均有明显下降，锰硅企业开工率甚至降至近9个月低位水平。需求端看，近期成材消费依旧低迷，仍未走出淡季。五大钢种进一步减产，弱终端向成材再向炉料端价格的负向反馈再度显现。虽然 6 月宏观指标向好，金融数据超预期，但产业端的弱现实为当前黑色系交易的主要逻辑。钢厂持续减产下，炉料端价格承压。部分钢厂开始计划第三轮焦炭提降。但本轮主流大厂对锰硅、硅铁的钢招采量出现环比增加，钢厂端实际需求好于预期，一定程度上扭转了市场前期的悲观情绪。

锰硅自身价格和成本端均面临下行压力，锰硅厂家主动减产意愿增强，新一轮钢招开启，供需结构或将有所改善，但在整个黑色系未出现企稳之前，锰硅价格预计仍将承压。硅铁方面，随着新一轮钢招需求释放，硅铁供强需弱的矛盾将有所缓解，金属镁需求当前处于季节性淡季，镁价走势疲弱。但6月汽车销量进一步恢复，75硅铁后续需求有望回暖，但在整个黑色系未出现企稳之前，硅铁价格或仍将承压。

风险提示：煤炭价格变化、供需情况、市场消息等

徽商期货有限责任公司

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郑燕  工业品分析师

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