玉米:会当凌绝顶 一览众山小

发布时间:2022-05-31 16:31 作者: 宋向阳 投资咨询资格号Z0018944 阅读次数:

成文日期:2022月5月25日


摘要

四五月的玉米期现居高不下,主要是地区冲突未能解决的前提下,在供给担忧的格局之下全球各国粮食出口再度收紧,叠加国内疫情带来的物流成本增加,以及产区余粮愈发继续稀少,支撑价格持续走高。六月预计在新季面积减少的预期之下,以及小麦价格高企的支撑之下,预计玉米价格下行空间有限,大概率继续维持高位运行。

策略:

91可逢低做正套,目标100附近。

风险提示:地区冲突缓解、小麦价格大幅下行


一、 玉米五月走势回顾

国内整个玉米主力合约4月的期价走势震荡上行,到了4月末创下上市以来的新高3046,进入5月开始横盘调整,主要是因为今年一季度末二季度初以来俄乌战争爆发,上海和吉林的疫情几乎同时开始向周边省份蔓延,东北玉米外运受阻,基层玉米流通受限,贸易商出货难度高;而华北地区区域管控措施严格,尤其是潍坊地区,周边地区也相继采取封控政策,加工企业以消化库存为主,导致供需区域性失衡,价格震荡攀升。但到了五月之后市场认为俄乌战争有望常态化,加上国内疫情也在不断好转,多地解封的同时物流也开始慢慢恢复,因而玉米的坚挺略有松动。但随着新季小麦上市但开称价格的高企,替代玉米无望,因而预计六月的玉米价格大概率会维持高位走势。



二、 全球新季玉米贸易格局大变

从5月USDA公布的全球玉米的供需平衡表中,新作和陈季相比却有了比较大的变化,从整体的供需角度来看,2022/23年度全球玉米产量、消费和期末库存预计均有减少。2022/23年度全球玉米产量主要因为主产国美国、中国、欧盟和乌克兰产量下滑,全球玉米用量预计将减少1.2%,但中国、巴西、印度、俄罗斯等国的消费却预计增加。


出口方面,USDA5月数据显示,2022/23年度全球玉米出口预计减少4%,因为虽然巴西和阿根廷的出口共调增了700万吨,但乌克兰却因俄乌冲突持续将导致出口同比锐减了1850万吨,即-70%,因而贸易格局改变主要是在乌克兰上。期末库存方面,全球2022/23年度玉米年末库存预估为3.0513亿吨,4月报告预估为3.0546亿吨,同比减少1.4%。尽管主要出口国的价格大涨,但全球玉米需求预期强劲。



3月末USDA季度库存报告数据中,显示今年美国农户计划种植9095万英亩大豆,比上年度的8719.5万英亩增加4%,高于分析师预测的8870万英亩,也是史上第三次超过玉米种植规模;玉米面积则为8950万英亩,低于此前预估的9200,也低于去年9335万英亩。而到了5月的月度供需报告中,美大豆和玉米新作面积均保持了3月末的9100万公顷和8950万公顷。美国农业部玉米新作数据偏利多,但对于新作供需数据的预估才刚刚开始,后面伴随播种进一步展开,农户将在玉米和大豆之间做出抉择,在6月末的季度库存报告中将确定最终的种植面积。



而新作供需方面,2022/23年度美国玉米产量低于市场预期,出口和期末库存都低于上一年度。今年二季度以来国际原油价格继续高企,导致玉米能源化消费扩张,近日美国政府宣布扩大乙醇混合汽油使用量以平抑能源价格,或可能加剧玉米供求紧张局面,因此美国玉米的燃料乙醇消费未来预计仍有继续上调的空间。


三、 价差决定小麦对玉米难有替代

国家粮油信息中心预计2022年全国小麦播种面积为2359.5万公顷,同比增加2.6万公顷,增幅0.11%;单位面积产量5.8吨/公顷,同比减少0.01吨/公顷,降幅0.18%;总产量13686万吨,同比减少8.6万吨,降幅0.06%,数据基本符合此前的市场预期。


当前西南小麦收获八成,安徽、河南、江苏的新麦也开始陆续上市,从当前数据来看,天气条件总体有利于中部地区小麦最后阶段的生产,奠定了今年夏粮丰收的基础。目前小麦价格是各方关注的焦点,新收获小麦品质优于去年,农民惜售观望心态较强,用粮企业虽然提价收购但到货有限,市场普遍反映新麦流通量少价高。


目前新麦到达山东、河北面粉企业的价格普遍在1.60元/斤以上,个别地区甚至超过1.65元/斤,与陈麦价格接近,导致陈麦性价比下降,因而面粉厂和贸易商的采购热情也随之下降。同时从中储粮拍卖数据来看,购粮主体逐渐恢复冷静,陈麦溢价幅度明显减小,部分地区出现高价流拍现象。不过今年新陈小麦价差缩小的原因,并不是因为陈麦价格出现大幅下滑,而是新麦价格上涨,且涨幅大、涨速快,这种现象在往年很少见。  



5月19日定向稻谷拍卖,全部成交,几乎无溢价,符合市场预期。而定向稻谷作为玉米的替代,始终不太被看好,主要原因就是加工过程冗长,又多数库存在东北,运输费用高,运输不便利,在国内各地随时都可能出现管控下,更是增加了运输的不确定性。从性价比看,目前糙米报价在2500~2560元/吨,进入关里的价格为2800~2860元/吨,而华北地区的玉米市场价格在2850~2960元/吨,这样来看,糙米的价格反倒把华北玉米的价格给托住了。


玉米目前没有新的利好注入,东北平稳,华北继续震荡,未来新麦价格重心继续下移,不过同比去年仍在高位运行,但由于目前二者价差仍在300元/吨附近,玉米不必担心小麦抢占饲用份额。而稻谷拍卖方面,由于量不大且出库始终是个问题,因而预计小麦和稻谷未来对玉米的影响不会太大。


四、 进口高溢价有望持续

海关总署数据统计,我国1~4月玉米进口量总计为931万吨,同比增长8.5%。其中自乌克兰进口总量469.77万吨,同比+25.98%;自美国进口总量为446.56万吨,同比-6.68%,自两国的进口单价分别上涨了23.4%和35.48%。


我国1~4月小麦进口量总计为375万吨,同比下降1.8%。其中自澳大利亚进口总量208.97万吨,同比+100.0%;自法国进口总量为133万吨,同比+103.39%;自加拿大进口总量为30万吨,同比+304.59%。自这三国的进口单价分别上涨了28.36%、17.23%和45.64%。


从进口结构来看,我国前四个月的谷物进口同比并未受国际局势影响,但代价是进口成本的大幅上升,预计在国际冲突未有大缓解的前提之下,进口谷物高价会成为常态,也间接支撑了国内的价格。


五、 新季玉米供需缺口增加无悬念


关于今年新季的玉米的供需平衡表,农业农村部和国家粮油信息中心各自给出了预测,针对新季的预测值,较为一致的是面积均调减,但农业农村部调增今年的单产预期,因此产量还是维持与去年基本的持平,但新作的饲用和工业需求增加,因而预计玉米供需缺口扩大。


从供给端数据来看,由于新季大豆面积和产量增加,相对应的玉米面积会有相应的下滑,预计新作面积减少159万公顷(2385万亩)即3.67%至4173.4万公顷,单产与去年持平6.29吨/公;那么产量预计下滑1000万吨,因而产量整体较上一年度减少3.67%至2.6254亿吨;进口方面,陈季进口主要来源为美国和乌克兰,新季进口来源或转为美国或巴西等其他的玉米出口国。


消费方面,预计2022/23年度玉米食用消费增速不大,但饲用消费继续增加,工业消费预计增幅有限,因年初2022的中央一号文件中明确“工业消费前提是要保障口粮充裕”的基调。总而言之,总供给减少但总需求增加,因而新作的期末库存较上一年度下滑547万吨,即缺口增加。国内供需紧平衡的预期对玉米价格也是一种支撑。


六、 淀粉有望继续继续走稳


目前华北部分玉米贸易商为小麦腾库,集中销售,玉米价格小幅下跌,淀粉成本有所降低,叠加国内库存仍维持在90多万吨,压制淀粉行情,部分厂家报价有跌。目前东北物流运输大幅改善,其中青冈龙凤厂家本周库存较上周降幅10-20万吨,华北地区在解封后积极推动复工复产,淀粉自身需求有所增加,且因淀粉可转化成淀粉糖、乳酸等产品,随着天气越来越炎热,冷饮行业对淀粉糖需求亦有所增加,部分厂家出现货源紧张的情况。目前淀粉需求在缓慢恢复,且开机率不高,随着各厂家库存逐渐减少,淀粉后市价格有望继续走稳。


六、后市走势分析


继俄乌两国宣布农产品和化肥出口受限,印尼棕榈油禁止出口之后,印度小麦出口的限制再一次凸显出全球粮食供给减少的担忧,而全球各地粮食局部过剩或不足导致的供需失衡的担忧将进一步加剧。从今年1~5月中旬全球农产品期货市场的表现就可看出,CBOT玉米和连盘玉米涨幅分别为32.66%和11.68%,居榜单的第4和第13位(共22个品种)。CBOT小麦接近5个月的时间上涨了54.92%,占据榜首,而国内的强麦期价由于中储粮持续拍卖平抑粮价,涨幅只有20.23%。


四五月的玉米期现居高不下,主要是地区冲突未能解决的前提下,在供给担忧的格局之下全球各国粮食出口再度收紧,叠加国内疫情带来的物流成本增加,以及产区余粮愈发继续稀少,支撑价格持续走高。六月预计在新季面积减少的预期之下,以及小麦价格高企的支撑之下,预计玉米价格下行空间有限,大概率继续维持高位运行。



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皖证监函字【2013】280号
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