成文日期：2022年04月11日

摘要：当下疫情对国内经济的扰动也愈加明显，国内外棉价出现大幅度下跌。同时伴随美国农业部USDA公布的报告指向“全球供应增加，中国需求减少”，利空棉价，近期棉价易跌难张。

风险提示：宏观政策、国内疫情。

一、棉花期现情况

期货市场，在刚刚发布的美国农业部USDA报告利空指引下，4月11日，棉花主力合约震荡低走，截至上午收盘，期价21605元/吨。

现货市场，新疆市场棉花价格小幅下降，周度下跌100-250元/吨不等，当前3128B，强力28机采棉价格22500-22800元/吨，手采棉22700-23000元/吨。内地市场新疆棉价格小幅下降，周度下跌区间100-250元/吨，当前3128B，强力28机采棉价格23000-23300元/吨，手采棉23100-23600元/吨。郑棉期价震荡下行，部分贸易企业降基差促销，敞口资源报价亦有松动，下游刚需采购，成交难以上量。受防疫工作要求影响，部分市场汽车运输受限，新疆棉通过铁路发运至内地为主。新疆棉区春耕春播工作陆续开展，近期天气较为有利，棉农种植积极性较高。

图1：棉花基差

数据来源：徽商期货研究所 Wind

图2：棉花棉纱价差

数据来源：徽商期货研究所 Wind

港口外棉清关人民币价格周度下调100元/吨，美金报价下调1.5美分/磅，市场成交十分清淡。当前青岛港2021年印度棉M1-5/32报价21800-22000元/吨，美金报价135-136美分/磅；2021年巴西棉M1-5/32报价23300-23400元/吨，美金报价146-147美分/磅；2020年度美棉EMOTGC31-3-36报价23800-24000元/吨，美金报价152-153美分/磅。因纺企需求低迷、疫情汽运车辆难寻、内外棉价倒挂等因素影响，进口棉成交、出货基本进入半停滞阶段；整体报价较为混乱，贸易商销售压力倍增。

二、供需结构分析

（一）USDA:2022/23年度美棉种植预估面积上调9%

1、美棉新年度意向种植面积预期在1223.4万英亩，较2021/22年度收获面积增加9%，较2021/22年度预估面积（1204万英亩）增加1.58%。其中陆地棉面积意向预期1205.8万英亩，同比增加8.7%；皮马棉意向面积17.6万英亩，同比增加39.1%。

2、根据美国农业部发布的4月份全球产需预测，2021/22年度全球棉花供需数据也变化不大，全球产量调增34万包（1万吨），增长来自巴基斯坦和希腊。全球消费下调至1.241亿包（10万吨），主要是中国消费量调减50万包（11万吨）。进口方面，中国和巴基斯坦均下调30万包（7万吨），土耳其上调15万包（3万吨）。出口方面，全球出口调减45万包，印度和巴西的出口量调减7万吨与2万吨。由于全球产量增加而消费量减少，期末库存环比增加80万包（18万吨），为8340万包（1815万吨）。整体来看本次供需报告中性偏空，虽然数值的调整幅度不大，但各项指标有趋弱的迹象。

（二）需求方面

纯棉纱市场购销淡稳，纺企新接订单较少，新旧订单接续状况不佳，理性控制产销，资金回笼为主要任务，让利促销现象较为普遍，全国纯棉32s环锭纺均价29533元/吨，周环比跌幅0.3%；现阶段市场棉纱供大于求，后道订单不足，部分纺企订单量较去年同期下降5-6成；下游部分织厂计划降开机来缓解库存压力，常规品种在机生产，出货缓慢；预计短期棉纱价格震荡运行。

图3：近三年国内纱布产量

数据来源：徽商期货研究所Wind

图4：近三年国内服装零售额

数据来源：徽商期货研究所Wind

国家统计局公布3月中国制造业采购经理人指数（官方制造业PMI 指数）49.5%，较上个月回落0.7 个百分点，低于临界点。从棉纺业来看形势不容乐观，高棉价和低纱价已经严重影响到企业的生产积极性，目前每纺一吨棉纱就要亏损1000元/吨以上，亏损原因就是纱线价格向下传导受阻，尤其是在市场非常不景气的时候，下游企业无法接受、也无法承受纱线涨价。

三、宏观调控

（一）俄乌冲突对大宗商品价格的影响

俄罗斯此前的军事行动导致汽油价格创下新高，并通过大宗商品价格飙升，在更大范围内增加了成本压力，各国通胀进一步恶化。不过，近期随着欧美等国释放石油库存及OPEC增加石油产量，原油涨势得以缓解，对大宗商品的拉涨动能有所减弱。

（二）全球央行加息对大宗商品的影响

继大国加息以来，上周五斯里兰卡、乌拉圭、秘鲁等国假如上调利率行列，预示着全球高通胀时代到来。就大宗商品而言，伴随能源高企，一大波相关品种都在飙涨。面对猛烈的通胀，以及最新公布的近40年最高的CPI以及两位数的PPI，将支持美联储在未来几个月更加积极抑制通胀，目前市场的最新定价是在今年剩下的七次会议中全部加息。

关于加息幅度方面，据Wind资讯关于美国经济数据方面的消息称:3月31日，美国商务部数据显示，衡量美国通胀压力最恰当的指标个人消费支出平减指数PCE物价指数2月同比上涨6.4%，虽然符合预期值，但这是1982年以来的最高水平，为美联储2%目标的3倍多。美国物价的持续上涨加剧了人们的担忧，同时进一步印证了美联储激进加息的呼声。在此之前，包括主席鲍威尔在内的多位美联储成员都陆续表示，他们愿意在5月的下次议息会议上提高加息幅度。

近期，美联储公布了3月货币政策会议纪要，暗示最早将从5月份开始以每月最高950亿美元的幅度缩减资产负债表规模，进一步收紧整体信贷，同时还表示可能需要1次或者多次加息50个基点。

全球央行持续加息以抑制高企的通货膨胀，势必会给整个大宗商品带来一定利空。

四、后市展望

受宏观因素与需求清淡影响，内外棉期货价格回调；棉花现货价格下跌，轧花企业挺价意愿松动；下游纯棉纱价格下跌，成品纱线累库明显，纺纱即期利润亏损；国内市场因疫情导致物流受阻，市场悲观情绪发酵。整体来看，棉花基本面弱势，后续关注宏观经济、棉花种植方面消息影响。

徽商期货有限责任公司

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李敏  期权分析师

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