成文日期：2022年3月11日

近期，猪价持续低位盘整，叠加俄乌地缘政治紧张局势助推饲料原料价格不断攀升，猪粮比价开始跌入一级预警线以下。虽有收储，但猪价不涨反跌，10日进行第二批收储，流拍超预期，原因几何？后期猪价将何去何从？

（一） 第二批收储流拍量超预期
本月初已进行了4万吨收储，分别于3月3日和3月4日进行，收储量分别为1.94万吨、2.06万吨，成交均价分别为19135元/吨、20223元/吨，实际成交3.9万吨，流标甚少。虽有4万吨的收储，但市场情绪带动并不明显，猪价不涨反跌。因市场反应平淡，猪价持续低位，为进一步提振养殖户信心，稳定生猪价格，7号华商储再度发布《关于2022年第二批中央储备冻猪肉收储竞价交易有关事项的通知》。本次收储将挂牌竞价交易3.8万吨，交易时间为2022年3月10日下午13时至16时。

3月10日下午国储招标3.8万吨（比3月4日的1.96万吨收储增加1.84万吨、起报价降低180元/吨、最终成交均价多1647元/吨），收储均价21870元/吨，最终成交均价21870元/吨，其中成交2.2万吨，流标1.6万吨，流标率42%。对于流标原因，我们梳理如下：

1.技术性原因。华商储官网发布的《关于2022年第二批中央储备冻猪肉收储竞价交易有关事项的通知》有明确规定有交易限量，每个企业交易成交数量不超过30个标的，每个标的300吨，即不超过9000吨;30个标的包括2021年第二轮和2022年第一批第二次收储成交的标的，即本次交易数量和2021年第二轮及2022年第一批第二次收储成交数量合计不超过9000吨。这项要求导致招标符合要求的企业减少。

2.收储不是立即现金结算等因素徒增资金压力的担忧。经与部分备选承储企业沟通，国家收储，企业需要垫资，需要等出货后企业才能汇款，当下随着猪价不断下行，一些企业资金不足，不敢大量投标。

3.担心后期毛猪涨价，投标亏损，不敢投标。

（二） 原材料价格疯狂，生猪养殖行业雪上加霜
农业农村部最新监测显示，目前，受供应增加和消费季节性减少双重因素叠加影响，生猪价格持续下行，价格处于2020年以来的低位，养殖企业陷入亏损。监测数据显示，2月全国生猪平均价格为每公斤14.06元，已经跌破平均养殖成本线，出栏一头生猪亏损约150元，上周又跌到每公斤13.21元。而猪肉批发市场上周均价为每公斤18.42元，环比跌3.3%，同比低52.2%，已连续4周下跌。目前生猪价格已经跌破盈亏平衡点，养殖企业普遍陷入亏损状态。

农业农村部畜牧兽医局副局长陈光华:这个下跌趋势还会延续一段时间，3、4月份猪价可能跌至每公斤12元左右的谷底，养殖亏损程度还会加大。陈光华介绍说，此轮猪周期，生猪价格自2020年全年到2021年初高位运行后，已经经历过两次下行探底。第一次是在2021年6月下旬，第二次是在2021年10月第2周，现在正处于第三次价格下行探底过程中。

从2021年底开始，饲料原料价格便持续疯涨，截止3月9日，43%蛋白豆粕均价为4964元/吨，广州港玉米均价为2900元/吨，叠加俄乌地缘政治紧张局势助推涨价行情。

养殖利润持续亏损，截止3月11日，仔猪育肥的养殖利润为-193.50元/头，自繁自养的养殖利润为-517.85元/头。饲料成本的持续攀升使得本身资金面就捉襟见肘的养猪单位雪上加霜，或将进一步带动行业去产能。这对产能去化进程会有促进作用，尤其是对部分饲料储备少的养殖户，会加速出清。养殖单位的资金面这一点在我们10日的收储的流拍上可以侧面验证。

（三） 当下仍处于供强需弱阶段
受生产惯性增长影响，当前我国生猪出栏偏多，加上春节后消费淡季猪肉需求下降，猪肉供应出现了阶段性过剩。

从生产方面看，根据农业农村部监测，2022年1月份全国生猪出栏量同比增长23.6%，2月份同比增长8.2%。另外，去年底全国生猪存栏4.49亿头，同比增长10.5%，这些存栏生猪会在之后的6个月，也就是1-6月份陆续出栏上市。由此推算，今年上半年猪肉市场供给必然处于高位。

从消费方面看，根据对部分屠宰企业的监测，2月第2周屠宰量为330万头，3月第1周增加到480万头，但与春节前每周平均620万头的屠宰量相比，下降很明显，表明春节后的猪肉消费明显偏弱。
所以我们认为当前的生猪生产和供给充足，但需求收缩，阶段性过剩较为明显。

（四） 关注能繁母猪效率
从效率上看，2020年引种数量达到历史高点，新引种猪源必然改善基国,同时提升后市种猪产能。除引种外,主流大广利用多种方式加紧效率提升,未来一年内有望实现效率向非瘟前逐步恢复。能繁母猪数量下降,但效率提升，预期今年1~2季度为本轮猪周期的供给高峰。

（五） 倘若收储继续 猪价能否借助东风翻身？
春夏季节处于猪肉消费淡季，下方支撑薄弱。本次收储量虽然较大，但是市场供大于求的局面没有缓解，市场价格波澜不惊。就目前来看收储量不低，时间上也相对密集，倘若3月下旬密集性收储，那么3月份猪价能成功借助收储这波东风翻身？

回顾历年部分收储前后猪价涨跌情况，可以发现，除却2021年10月10日收储后，猪价出现较大涨幅之外，2017-2021年多数收储均未使得行情出现较大幅度反转。

根据数据预测，3月份出栏大猪数量环比将止降转增(推演理论值3月份生猪出栏5385万头左右，比2月份增长123万头左右)，出栏大猪供应总体上依旧充足，北方局部市场出栏大猪供应依旧偏紧张，但全国大部分地区猪肉供应依旧明显充足且继续过剩。具体情况来看:居民猪肉消费需求继续处于节后低谷期，鲜品新增采购需求略有增长但依旧明显偏低。屠企开工率适度增长，但由于居民鲜品新增采购需求虽然适度恢复但总体依旧偏低影响。如果预估3月份进口猪肉到港量9万吨，折算为出栏大猪供应112.07万头，则3月份当月，居民鲜猪肉消费加上深加工消费需求，出栏大猪供应为过剩446.55万头左右(2月份在预估进口猪肉到港数量11.5万吨的前提下生猪供应过剩581.15万头左右)，供应过剩理论值相比2月份适度下降，但总体依旧明显过剩的局面并没有改变，如果综合考虑依旧庞大的库存猪肉，则猪肉供应依旧严重过剩。

在这样的预测下，我们不认为收储的动作会给猪价带来时滞性的翻身。但目前2轮收储，市场反应清淡，猪价不涨反跌，我们预计后续仍有收储动作，倘若收储调控长期密集执行，猪价短期或进入横盘状态，甚至震荡偏强，但因供需层面的绝对影响力，收储给猪价带来的涨幅或十分有限。

（六） 行情展望
短期看，我们认为上半年仍处于阶段性过剩较为明显，猪肉市场供给必然处于高位，05合约仍有下行空间。在居民鲜品消费需求低迷的背景下，倘若收储调控长期密集执行，猪价短期或进入横盘状态，甚至震荡偏强，但因供需层面的绝对影响力，收储给猪价带来的涨幅或十分有限。

中长期建议关注07及09合约，因为07合约和09合约所面对的产能情况已经确定，处于能繁母猪去化结果之下的两个月，也就是说处于供给环比减小的阶段，这无疑是后市最坚挺的支撑，尤其是09合约，属于季节性旺季的起点。

短期建议关注后续收储及成交情况，中长期建议关注生猪产能、天气变化、新冠疫情及相关限制措施等。


风险因素：新冠疫情，非洲猪瘟疫情，收储等政策面因素。


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