预计3月沥青价格可能强于油价

发布时间:2022-03-08 16:15 作者: 郑燕 投资咨询资格号Z0017184 阅读次数:
   成文日期:2022年2月16日

需求增长、通货膨胀以及地缘政治刺激下,国际油价飙升至10年来高位水平,沥青作为原油的直接下游产品,其价格紧随原油上涨,不过,受需求淡季影响,其涨幅小于油价,预计该现象将持续至2月底,进入3月份,需求逐渐启动后支撑沥青价格走强。


截止215日,沥青主力合约收盘价格在3616/吨,与1月收盘均价相比上涨163/吨或5%,布伦特原油收盘价格在93.5美元/桶,与1月收盘均价相比上涨7.98美元/桶或9.3%



一、  现货市场

1、供需错配,静待需求

 

 

   当前中国沥青市场处于供需两弱状态,供应量是两年来最低位,需求受淡季以及下游资金影响尚未启动,市场处于累库阶段。据实际调研以及供需模型测算,1月中国沥青产量在208万吨左右,同比减少51万吨或20%,预计2月产量在185万吨左右,同比减少31万吨或16%1月和2月实际消费量在160万吨和130万吨左右,两个月供需缺口分别是1月为48万吨,2月为55万吨。


   主要由于目前需求驱动不足,导致即使低产也出现供大于求的局面。一方面,现货高价抑制贸易商囤货需求,另一方面,仍处于需求淡季,工程尚未启动,终端刚性需求低迷,从最新调研的贸易商出货量来看,截止214日,华东贸易商平均日出货量在30吨左右(约一车),同比减少85%,环比减少89%


预计进入3月份,中国沥青产量同比可能继续低位,从往年情况看3月终端需求陆续启动,供需错配情况改善,支撑沥青现货价格,另一方面,国际油价也面临着美国加息的预期,和可能无法兑现的地缘政治风险,存在回调空间,油价下跌过程中沥青受基本面拉动属于抗跌品种。


2、供应持续低位

 


预计2月和3月中国沥青产量均处于低位,两个月合计产量约在415万吨左右,同比减少69万吨或14%;主要由于无利润驱动,主营炼厂转产焦化较多,导致沥青产量减少。


据隆众最新数据显示,当前炼厂开工率在27%左右,是两年来最低水平,虽有约530万吨/年沥青产能在2月底和3月初陆续开工,但依然有1580万吨左右的沥青产能处于检修或转产状态,且暂无开工计划,预计3月产量可能继续维持低位水平。


3、利润不及焦化


从炼厂加工利润来看,当前加工沥青处于盈亏平衡状态,生产焦化装置利润丰厚,是炼厂转产焦化的主要原因。最新利润测算显示,在高成本下,炼厂加工沥青亏损3/吨,沥青主流成交价格持稳在3450/吨,加工成本在4200/吨左右,周度环比上涨128/吨或3%;而根据隆众资讯数据显示,山东地炼焦化装置加工利润为836/吨,较节前上调275/吨。本周期焦化柴油周均价较节前上调420/吨至6633/吨,焦化汽油周均价较节前上调600/吨至7056/吨。


3、库存累加,出货下降

 


当前沥青市场由于需求尚未有驱动,处于累库阶段,也是沥青价格涨幅低于油价的主要原因。截止最新数据显示,炼厂库存在93万吨左右,同比上涨6万吨或6.7%,环比上涨11万吨或13%;社会库约在55万吨,同比下跌10万吨或15%,环比上涨8万吨或17%


贸易商出货也明显减少,调研华东7家主流沥青贸易企业,仅3家企业有少量出货,其他4家企业并未有出货,平均日出货量在30吨,同比以及环比均下跌80%以上,大多数企业表示:“价格太高,暂时不买货,下游也没有什么需求。”



二、期货市场

4、期现价差“南辕北辙”


 


当前南北价差出现“劈叉”,山东现货贴水,期现价差在-150/吨左右,华东现货升水期货盘面,期现价差在270/吨。


出现“南辕北辙”的情况,主要由于华东现货供应量少,库存压力小,在国际油价上涨情况下,支撑华东现货市场价格,而山东市场供应基本未有明显缩减,在需求淡季背景下加快累积速度,导致价格处于低位水平,南北价差拉大。进入2月华东主营炼厂出厂价格连续上调两次,当前主流成交价格在3820/吨左右,预计2月华东炼厂总产量在50万吨左右,环比下降约15万吨或23%;山东主流成交在3400-3450/吨,贴水盘面价格。


5、月差结构可能改变



当前上半年沥青月间差处于远月升水结构,下半年合约呈现远期贴水;03-06价差在-50/吨上下,04-06价差在-20/吨,06-09价差约在20/吨上下波动,预计后期04-06价差结构可能扭转向远期贴水,06-09价差呈现扩大趋势。


其一,进入3月随着上半年需求的逐渐启动,现货价格可能逐渐走强,有利于支撑近月合约价格;其二,03合约交割后,近端价格受仓单压制暂时缓解;其三,约30万吨期现货盘面套保,且分月份均匀提货,据了解大部分期现商在06合约套保,随着期现空头平仓,也有利于06合约价格走强;其四,国际油价已转向远期贴水结构,沥青后期大概率随油价趋势波动。


6、盘面裂解存在回归空间


 


从当前盘面比值来看,沥青价格弱于中国原油,两者比值在6.3左右(BU/SC,而近一年来两者平均比值在7附近,当前与平均值依然有10%左右的空间;主要由于沥青需求的弱势,导致现货价格涨幅低于油价,带动盘面比值处于低位。


预计进入3月后,需求的逐渐启动,带动市场去库,将是拉动沥青现货的主要驱动,沥青盘面裂解利润也将会因此回归。




徽商期货有限责任公司

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皖证监函字【2013280

郑燕  工业品分析师

从业资格号:F3040646

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