豆一:强现实与弱预期的博弈

发布时间:2022-03-01 16:39 作者: 宋向阳 投资咨询资格号Z0018944 阅读次数:

成文日期:2022月2月25日


摘要:

春节过后的国产大豆市场是典型的“强现实与弱预期的博弈”,就是产区现货坚挺和未来新季面积增加预期的矛盾,但其实说“强现实”也颇为勉强,因为所谓的强只是产区的收购主体在支撑价格,节后的消费需求依然寡淡。至于未来一个月的价格走势尚需看国家政策的走向以及对补贴的态度,毕竟增大豆扩油料的强决心和弱现实也是一对不可调和的矛盾,因此价格下有政策支撑上有消费替代打压,未来一个月5900~6400区间震荡为大概率事件。


风险提示:中储粮提前停收、南美天气炒作落下帷幕


一、2022开年价格先抑后扬

2022年1月初以来,豆一开始反败为胜扭转乾坤,原因就是所谓的“成也收储,败也收储”。1月初多个库点纷纷下调收购价格,尤其是1月7日绥棱直属库由于库容即将收满,收购价格从3.1下调至3.045元/斤,对当时的市场可谓是不小的打击。但1月16日黑龙江省省储发布公告,要以3元/斤的价格收购4万吨的筛粮,尽管收购价格并不高,但收购主体的增加对当时的市场而言的确是一记利好,期价反弹至春节后,修复了接近600点的跌势。但春节过后大豆主产区各地纷纷出台政策促使今年面积大增,因此未来供给增加预期打压价格再度回吐,加上下游的消费并未出现好转,2月下旬后期价再度跌回6000附近。



二、收购主体左右市场价格

(一)中储粮收购进度或接近尾声

从2022年开年的价格走势来看,粮库的收购价格俨然成了市场的风向标。1月上旬开始市场一直有中储粮停收的消息传出,叠加绥棱库收购价不断下调,虽然当时美盘走势强劲,但对国内的刺激很有限。但在1月16日黑龙江省省储宣布收购之后,收购主体增加之后,粮库和各大贸易企业纷纷上调收购价格,主产区再度开启了“抢粮模式”。但从去年10月下旬中储粮开始宣布各大库点开始收购之后,截止今年2月已经四个月了,预计收购也已经进入尾声,若中储一旦停收,叠加下游企业目前基本上是随采随用,预计未来一个月豆一价格难有大幅上行空间。


(二)拍卖成交能否继续回暖需关注市场收购价

中储粮自2021年9月7日至2022年2月24日的国产大豆拍卖共计38次,计划拍卖量是185万吨(因流拍次数过多,因此总量有反复叠加的部分,实际拍卖总量或只有三分之一至一半左右),实际成交是43万吨,成交率均值为25.73%,成交均价是5909.61元/吨。

2022年年初拍卖基本上是以单向拍卖为主,且成交率随着现货的上涨,回暖迹象颇为明显,尤其是1月末到2月中旬的时间节点,企业怕年后涨价,参拍的积极性相对高,但春节后参与度就开始明显下滑。从往年情况来看,都是三四月份中储粮收购结束后才开始拍卖,但去年的拍卖延迟,且一直持续到了今年,那么今年的拍卖有望一直持续至今年新作上市前,且随着余粮的愈发稀少,市场持粮主体的总量也在下滑,因此预计后期拍卖成交量价或继续回暖。


(三)卖粮高峰或难出现

一般来说当大豆价格处于强势阶段,上量并不会增加,而价格出现下落后,反倒容易出现上量快速增加的局面,也迎合了那句“卖跌不卖涨”。而年后东北的大豆上涨,但仍有部分农户有惜售情绪,还有继续观望涨价的心态。但由于今年本身大豆较去年减产,供给就下滑,集中上量压力基本已经释放,后期预计卖粮高峰难现,那么就意味着即便预期新作面积增加,但陈作供给紧蹙,叠加新作成本增加的支撑,价格跌幅受限。


总的来说,尽管市场面积增加的利空抑制价格大涨,但扩油料的决心促使国家层面一直在产区不断收购,希望利用市场价格的平稳和补贴“双管齐下”刺激农户未来的种植热情。



三、“一号文件”进一步推进扩油料的政治任务

(一)新增办法看出扩面积决心

2021年我国大豆面积、产量双双下降,加上全球大豆减产,国内油料作物对外依存度过高,农业农村部今年将扩大豆作为今年必须完成的重大政治任务。近三年来,我国大豆进口量常年稳定在9000万吨左右,2021进口总量为9417万吨,较2020年减少6.84%,占全球大豆总进口量的六成左右,提高大豆自给率是重中之重。


2月22日,2022年中央一号文件正式发布,这是21世纪以来第19个指导“三农”工作的中央一号文件。正文中第一条“全力抓好粮食生产和重要农产品供给”第二点“大力实施大豆和油料产能提升工程”中明确指出“加大耕地轮作补贴和产油大县奖励力度……在黄淮海、西北、西南地区推广玉米大豆带状复合种植,在东北地区开展粮豆轮作,在黑龙江省部分地下水超采区、寒地井灌稻区推进水改旱、稻改豆试点,在长江流域开发冬闲田扩种油菜。开展盐碱地种植大豆示范……”


正文中提到这三个重点逐一解读:首先是“加大耕地轮作补贴”的意味很清晰,就是在往年玉米改大豆原有的补贴150元/亩之上,还会适度增加;而加大产油大县奖励力度是今年的新政策,那就意味着补贴的方式会多种多样,比如厂房新建补贴、银行低息抵押贷款补贴或直接给相应的补贴款项等模式。


第二是推广玉米大豆带状复合种植,在东北地区开展粮豆轮作,这个政策曾经在去年的一号文件中就有所提及,今年再次提出会更强化这一政策,但“水改旱、稻改豆”这一政策却是第一次提及,可以看出降低油料的进口依存度已经迫在眉睫,不光玉米的面积要让位,就连主粮水稻的面积都可以“牺牲”一部分。


第三是开展盐碱地种植大豆示范,这一点从技术角度看是个长期计划,因为盐碱地种植大豆的产量和质量肯定不如普通的耕地,但是开发盐碱地也是耕地有限之下的无奈之举。

总的来说,油料进口依存度过大对国内民生及CPI和PPI的影响依然到了亟需解决且相当迫切的地步了,因此全力抓好粮食生产和重要农产品供给这一政策的落地和实施必然会强化力度。


(二)补贴力度决定新季大豆面积增幅

黑龙江作为我国重要的大豆产区,大豆产量近几年一直占据国内总产量的43%~48%,近乎全国产量的一半,2021年与第二产量大省内蒙古共占全国产量的65%左右。因此,完成2022年扩种大豆这个重大政治任务,东北承担着大面积恢复大豆种植的主要任务。因此近期黑龙江农业农村厅也发布了政策公告,2022年黑龙江力争增加大豆种植1000万亩,达到6850万亩,总产量达到170亿斤,比2021年增加26亿斤以上,即产量预计增加15%;内蒙古今年将扩种430万亩大豆,即产量预计增加25%~28%。


黑龙江省近期公布的消息称,2022年将继续实施玉米、大豆差异化补贴政策,原则上大豆生产者补贴每亩高于玉米生产者补贴200元左右。具体补贴标准根据国家下达的玉米、大豆生产者补贴资金总额和玉米、大豆合法实际种植面积等因素统筹确定。黑龙江人民政府办公厅2月9日发布消息,第一,2022年黑龙江大豆补贴额外增加30元每亩,预计会是近多年来的最高;第二,2022年黑龙江省大豆补贴到账时间提前至8月初(预计玉米也是如此),这个时间点为历史最早。


而吉林省通化市农村农业局在2月21日也发布了玉米大豆生产者补贴政策通知,正文中称“原则上,东部地区大豆生产者补贴亩均要高于玉米生产者补贴200元左右,中部地区300元左右,西部地区200元左右。具体补贴标准由各市县根据本地实际合理确定并发布。”


对比最近几年大豆玉米的补贴情况,今年若大豆补贴更好,则大豆增加的面积大概率是要抢夺玉米的部分面积,玉米面积会有所下滑。对于补贴的预期,市场普遍预期是在300~350元/亩。但由于政府扶植的力度和决心较大,因而今年大豆预计有望将去年减幅补回后或能有进一步增加空间,预计增幅为15%~25%。



四、南美风波未平 北美或出“幺蛾子”

(一)南美产量后续或继续下调

海关数据显示,2021年1~12月我国大豆进口总量为9417万吨,同比下滑6.84%。其中自巴西进口总量为5814.73万吨,同比减少6.32%;自美国进口总量为3229.6万吨,同比增加36.78%;自阿根廷进口总量为374.7万吨,同比减少49.74%;自乌拉圭进口总量为86.6万吨,同比减少56.37%;自俄罗斯进口总量为58.78万吨,同比减少49.01%。


在美国农业部2022年2月的供需报告数据中,将2021/22年度全球大豆产量下调至3.6386亿吨,较1月预测值调低870万吨。就目前南美的天气状况来看,若按照历史上最低端的情况来推测,2010/11年全球大豆减产10%来折算的话,就是全球大豆减产3600万吨,目前USDA已经从1月开始累计下调巴西产量1000万吨了,阿根廷下调了500万吨,巴拉圭下调了220万吨,总计是1720万吨,假设目前的这种干旱少雨的天气一直持续至收割,USDA在五月之前的报告持续下调产量,那么美豆是有望测试历史新高,即2012年的1789美分/蒲式耳。从最近美豆的非商业持仓头寸来看,净多头仍在持续增仓,市场看多氛围依然未有减弱。


但一波未平一波再起,虽然南美的大豆还未收割,近期市场又开始炒作美豆种植前的天气情况,因最近美国西部持续干旱,不过由于新作在5月份才种,现在炒干旱未免为时过早,不过中西部的天气需要一直关注。


(二) 南美干旱影响产量或持续下调

从太平洋海温异常指数来看,自2021年7月中旬开始降至-0.5℃,一直到年末最低到过-1.8℃之下,而到了2022年1月已经开始有转弱的迹象了。


本轮拉尼娜引起的干旱已经对巴西的优良率和产量造成了一定程度的影响,若后期干旱天气一直持续至收割,则产量预计还会有下调空间,目前有部分巴西的资讯机构将产量下调至1.25亿吨了。阿根廷方面,由于地理位置更为接近太平洋,因而其受拉尼娜的影响将明显大于巴西。本轮的拉尼娜已经影响到了阿根廷的产量,且会直接减少阿根廷的对外出口,但是尽管21/22年度阿根廷大豆减产影响大于巴西,但由于基数偏小,后面下调的空间相对有限。再就是巴拉圭在2月份的报告中算是给了市场一个“惊喜”,干旱的持续预计或有继续下调空间。



六、操作策略

从美豆和豆一近十年来月度涨跌幅度来看,先说上涨,美豆上涨次数最多和平均涨幅最大的都是2月(上涨概率70%,平均涨幅3.54%),而豆一上涨次数最多的是4月和8月,平均涨幅最大的月份却是12月的2.24%。究其原因每年二月炒作南美天气,美豆易涨难跌,豆一4月和8月都是青黄不接的时节,陈豆供给趋紧而国储尚未拍卖。


跌幅来看,美豆全年下跌次数最多的是5月和8月均为7次,平均跌幅最大的却是6月的-2.34%,而豆一下跌次数最多和平均跌幅最大的月份却都是7月(下跌概率70%,平均跌幅-1.52%)。究其原因,5月和8月分别是南美和北美的大豆收获季节,国内豆一跟随,7月一般是国储拍卖大豆的月份。

   

而3月和4月,美豆和豆一都是统一的先跌后涨,因此3月的单边头寸,建议都可在价格的相对高位做逢高抛空操作。对于套利而言,基本面上来看,5月对标的是青黄不接,而9月则是北美大豆即将收割上市的时间节点,因此择机做买05卖09正套或为上策。豆二走势目前来看较为明晰,南美天气炒作之下预计继续维持强势。




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