成文日期：2022年1月27日

摘要：北京时间1月27日，美联储公布1月利率决议按兵不动，保持近零利率和减少购债规模不变，但释放了可能最快在下次会议就决定开始加息的强烈信号，并预计3月如期完成Taper，在启动加息之后考虑开始缩减资产负债表（缩表）。此外，鲍威尔新闻发布会表示，美联储政策一直在适应不断变化的形式，通胀上行风险仍在，虽然尚未决定加息的幅度，但不排除FOMC每次会议都加息的可能性。美联储首次政策会议释放信息比市场预期更加鹰派，美债收益率、美元指数震荡上涨，贵金属大幅下挫。综合看，随着美联储政策收紧预期急剧升温，贵金属或长期偏弱运行。

1、 美联储政策会议偏鹰，贵金属面临较大压力

美东时间1月26日美联储会后宣布，联储货币政策委员会FOMC的委员一致决定，维持0到0.25%的政策利率联邦基金利率目标区间不变，符合市场预期。但释放了可能最快今年3月会议就开始加息的强烈信号，并预计3月如期完成Taper，在启动加息之后考虑开始缩减资产负债表（缩表）。相比去年12月的上次货币政策会后声明，无论是利率还是QE购债的前瞻指引，这次会后公布决议声明的说辞都有较大变动。

美联储政策会议后，鲍威尔出席新闻发布会上表示，美联储政策一直在适应不断变化的形式，通胀上行风险仍在，美联储将以可预见的方式缩减资产负债表，已经准备好了在3月15日—16日的议息会议上加息， 虽然尚未决定加息的幅度，但不排除FOMC每次会议都加息的可能性。

整体看，2022年美联储首次政策会议结果比市场预期更偏鹰派，加息节奏和时间均有所提前，这对全球资产构成较大压力。利率决议公布后10年期美债收益率最近四日首度上破1.8%，2年期收益率创近两年最大日升幅。美元指数创一个月新高，原油创逾七年新高，布油盘中突破90美元，黄金跌超1%跌离两月高位。综合看，美联储政策收紧贵金属价格面临较大压力，但需关注政策收紧能否实质性解决高通胀问题。

2、美债收益率、美元上行利空贵金属价格

美债收益率和美元指数是影响贵金属价格运行的重要因素。美债收益率代表这市场无风险利率，持有美债相当于持有无风险票据，与持有无息资产的贵金属相比，美债收益率高低可以认为是持有贵金属的机会成本。若美债收益率上升则表示持有黄金的机会成本在增加，这时市场资金往往会选择购买美债、美元资产等；相反，在美债收益率下行的时候，贵金属则更受资金青睐。通过对比黄金和美债收益率走势图发现：每次当美债出现重大转折的时候，恰恰是黄金阶段性高低点形成的时候。

当前，美国实际利率抬升对贵金属构成较大利空。自去年12月美联储利率决议以来，实际利率不断震荡上行，主要受到名义利率走强和通胀预期回落共同推动。特别是进入2022年以来，随着越来越多的联储官员表态支持3月加息及随后启动缩表，名义利率逐步上扬的同时，通胀预期加速回落对实际利率推动愈发明显。预计实际利率上行对贵金属构成较大压力。

美元指数方面，美元指数与贵金属价格有较明显的负相关关系。国际金价以美元计价，美元价值变动对黄金的价格会产生直接的影响，美元升值时，国际金价趋于下降；反之，美元贬值时，国际金价趋于上涨。美联储为应对持续抬升的通胀不断提前货币政策收紧步伐。 1月美联储利率决议释放更加鹰派信号，美元指数震荡走强，贵金属或面临较大压力。

3、地缘政治冲击升级

北约国家和俄罗斯围绕乌克兰的军事对峙态势仍在升级，双方连日来动作频频。美国总统拜登周一（1月24日）与欧盟领导人及北约组织领袖紧急通话。五角大楼表示，8500美军高度戒备，随时待命。1月24日，北约在官方网站上宣布，其正在扩大北约在东欧地区的军事存在。

地缘政治冲突升级，但短期看双方难以有实质性冲突，此外，随着美联储政策收紧预期急剧升温，政策影响或盖过避险情绪对价格的提振。

4、投资机会与风险

随着美联储政策收紧预期持续升温，预计在一季度末美国可能进入加息周期，加息次数或有所增加，实际利率走高利空贵金属价格；除美国外，其他国家也纷纷进入加息周期，全球流动性将持续收紧，这将对贵金属构成较强压制，但需关注加息能否实质性解决高速通胀的问题。

风险点：政策收紧不及预期、疫情再度升级等

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