2021年油脂延续2020年牛市行情，三大油脂价格联袂突破万元关口，刷新十年来油脂板块纪录，不过本年度油脂受制于天气扰动、新冠疫情和政策调控等不可控因素，导致行情上涨幅度和流畅度低于去年，走势呈现剧烈波动，震荡上涨的特点。2021年棕榈油是油脂板块中的领头羊，在马来劳动力短缺、进出口政策变动支撑下年内最高涨幅达到44%，菜油年内最高涨幅为34%，豆油涨幅最弱，年内最高涨幅30%。本年度油脂具体行情如下：

在2月份油脂经历上涨走势，由于天气与疫情导致巴西大豆收割和装船迟缓，进口大豆到港量偏紧，且国内油脂库存处在历史低点，马来西亚棕榈油减产叠加产地库存偏低，油脂受基本面提振；国外原油价格强势与宏观通胀预期从需求端和情绪端为油脂助力，多头资金入场推动，豆油、棕榈油2105合约月度涨幅超过10%。3月份商务部表示据市场情况做好中央储备投放，储备豆油连续抛储增加市场供给，油脂价格小幅回调。但是在国际原油价格提振和宏观通胀预期下，叠加市场担忧马来棕榈油因外籍劳工不足引发的减产，4月至5月中旬油脂价格再度上涨。5月下旬国家调控大宗商品价格抑制多头热情，需求方面，疫情影响消费且高价限制出口，需求小幅下滑，马棕油库存从历史低位缓慢回升，棕榈油价格由强走弱；巴西进口大豆到港，大豆压榨量和豆油供应增加，豆油亦有所调整，尤其在6月美国拜登政府可能下调中小炼厂可再生燃料强制掺混比例，导致市场对豆油的未来需求存有担忧，内外盘油脂价格联袂下行。

2021/22年度美豆收获完成，产量恢复，12月USDA供需报告显示，产量达到1.2亿吨，目前21/22作物年度全球大豆供应端最大的变量在南美，巴西大豆接近完成、阿根廷大豆种植超过70%，总体来说，市场普遍认为2021/22年度巴西大豆仍可创纪录、阿根廷大豆或因拉尼娜受负面影响。南美大豆仍需关注种植区的天气，今年仍然是拉尼娜气候，阿根廷中北部、巴西南部气或较正常年份干旱少雨，这可能造成南美大豆减产，尤其阿根廷概率更大，回顾过去20年间发生拉尼娜期间的南美大豆产量预估情况，拉尼娜对巴西大豆产量的影响有限，对阿根廷大豆产量的影响较大。目前，USDA尚未对南美大豆平衡表作出调整，巴西、阿根廷大豆产量分别为1.44亿吨、4950万吨；AgRural因为帕拉纳州及南里奥格兰德州干旱下调大豆产量至1.447亿吨，但仍是创纪录产量；布宜诺斯艾利斯谷物交易所谨慎预计阿根廷2021/22年度大豆产量4400万吨，高于上一年度的4310万吨。

12月USDA报告预估阿根廷的大豆播种面积为1647万公顷，比上年减少23万公顷，大豆播种面积可能创下10年来的最低水平。从整体来看，阿根廷大豆种植面积相对稳定，但双拉尼娜年份，在不利气候条件下，大豆的单产不如玉米稳定，大豆种植面积大概率会连续第二年下滑至历史低位水平。此外，阿根廷对大豆征收33%的出口税，对豆粕和豆油征收31%的出口税，这使得大豆的利润低于玉米，限制阿根廷大豆的播种热情。由于中美贸易关系的不确定及粮食安全背景下，中国大豆采购依赖美国出口的程度有所降低，逐年增加的巴西大豆采购量，使得巴西大豆播种扩大速度加快，2021/2022年度巴西大豆播种面积预期3890万公顷，比上一年度增加5.4%。

2021/2022年度，阿根廷和巴西的大豆播种总面积预计会同比增加3.3%。综合评估当前的播种进度及天气，目前巴西和阿根廷天气趋势不变，弱拉尼娜对南美大豆影响比较有限。USDA预估明年南美大豆产量将同比增加1000万吨，随着明年二季度南美产区进入收获季，巴西大豆丰产预期会逐步兑现，2022年南美大产量有望达到1.9亿吨，全球大豆供应增加预期不会变。

虽然2021年加拿大菜籽播种面积有所增加，但是加拿大菜籽在二、三季度遭遇干旱高温导致大幅减产，据加拿大统计局12月发布的调查报告显示，该国2021年油菜籽产量预计1260万吨，相较于2020年的1950万吨同比减少35.38%，为2013年以来的最低值。并且在天气影响下，油菜籽含油率也出现了下滑，市场预估今年加拿大油菜籽含油率为41.9%，低于2020年的44.1%及近五年44.4%的平均含油率。在产量与含油率双双下降的局面下，加拿大油菜籽的压榨和出口也呈现下滑趋势。

USDA数据显示2021/2022年度全球菜籽库存降至405万吨，刷新近16年历史最低记录，主要出口国及需求国库存均处在历史低位，供需紧张局面难改，菜籽、菜油强势基础仍在，菜油价格节节攀升，种植回报增长有利于下年度农户扩大菜籽种植面积，改善紧张的供给边际，不过2022年上半年全年菜籽供应预计仍然偏紧。

目前棕榈油是世界上产量、消费量和贸易量最大的植物油品种，随着国际贸易量增加，逐步成为全球植物油定价核心的品种。印度尼西亚与马来西亚是全球棕榈油主要生产国，两者共占全球棕油产量的85%以上。棕榈油属于高度劳动密集型的产业，在油棕果的收割和收集方面技术和机械化程度很低，马来棕榈油产业高度依赖外国工人，占总工人数的77％，其中大部分工人来自印度尼西亚。今年6月底马来西亚MPOA预计缺乏4万名油棕果收割工人，占整个行业正常所需工人的76％。在疫情限制人员流动的影响下，棕榈油产量减少较多。疫情及劳动短缺问题导致产量恢复不及预期，根据12月马来西亚MPOB公布的数据，今年1-11月，马来西亚棕榈油累计产量为1666.66万吨，相较于去年同期的1780.33万吨下降了6.38%。

据中国海关公布的数据显示，11月大豆进口总量为857.01万吨，较上年同期958.65万吨减少101.64万吨，同比减少10.60%，较上月510.94万吨环比增加346.06万吨； 2021年1-11月大豆进口总量为8766.79万吨，较上年同期累计进口总量的9280.37万吨，减少513.58万吨，同比减少5.53%。11月油菜籽进口总量为16.83万吨，较上年同期30.82万吨减少13.99万吨，同比减少45.40%，较上月27.50万吨环比减少10.67万吨；1-11月油菜籽进口总量为229.41万吨，较上年同期累计进口总量的274.23万吨，同比减少16.34%；不过1-11月菜籽油进口总量为207.00万吨，较上年同期累计进口总量的176.33万吨，增加30.67万吨，同比增加17.39%。

目前国内部分油厂停机，油厂开机率持续小幅下降，第52周大豆压榨开机率为47.29%，较前一周50.23%开机率略微下降2.94%，处于历史偏低水平，全国油厂大豆压榨总量为176.2万吨，较上周的187.2万吨下降了10.6万吨。2021年大豆累计压榨总量为9151.4万吨，去年同期累计压榨量为9358.4万吨。四季度是餐饮业消费需求旺季，豆棕现货价差持续历史低位，菜豆油价差过于悬殊，令豆油市场需求回升，豆油商业库存持续下降，继续在历史同期低位徘徊，据中国粮油商务网统计显示，第52周国内豆油库存98.1万吨，较上周下降1.5万吨。

目前棕榈油制生物柴油亏损程度严重，在无利益驱动的情况下，棕榈油的工业掺混全靠强制政策及政府补贴支撑。但在全球经济下行压力增加的背景下，植物油价格高企，面对高昂的掺混成本，单纯依靠生柴补贴可能会出现问题，执行力度存在较大的下降空间，因此各国纷纷放缓了能源替代步伐。印尼能源部一直在执行B30的强制掺混政策， 本计划今年7月将棕榈油掺混比例提高到40%，但由于燃料成本降低和创纪录的棕榈价，该计划被一再推迟，预计2022年一季度继续执行B30政策。

豆油的生柴需求同样不及预期，尽管巴西大豆丰产预期较强，豆油的供给将会增加，但巴西宣布仍将2022年生物柴油的掺混比例维持在10%，按照先前生物柴油的掺混比例实施计划，2022年巴西的生柴掺混比例将会升至14%；美国环保署出台的可再生燃料掺混方案，将2022年生物柴油的强制掺混量由去年的24.3亿加仑增长13.6％至27.6亿加仑，不及此前预期。

风险因素：“拉尼娜”导致南美减产；疫情反复

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郭文伟  农产品分析师
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