油脂:供应引波澜,高位震荡为主

发布时间:2021-10-11 14:43 作者: 郭文伟 投资咨询资格号Z0015767 阅读次数:

成文日期:2021年9月24日

摘要

1. 美豆新作产量上调3500万蒲至43.74亿蒲,新作压榨量调降2500万蒲、出口量调升3500万蒲, 21/22年度美豆结转库存上调3000万蒲至1.85亿蒲。

2. 9月进口大豆到港量预计为634万吨,10月进口大豆到港量预计为650万吨,大豆到港预期偏少,可以预见的是后期大豆供应压力将趋缓。受节假日和部分省份限电影响,10月份多家油厂有停机计划,豆油产出下降。

3. 9月马棕产量仍受劳动力短缺影响略微下降,而出口情况大幅改善,9月1-20日棕榈油出口量已经超过10万吨,环比上涨36%,预计9月末库存难以累库。

风险提示:美豆收获超预期;马棕产量超预期、出口下降



一、期现货市场分析


9月份油脂整体呈现区间震荡走势,其中棕榈油和菜油相对偏强,期价创下新高,而豆油受到美豆丰产压力,期价在区间范围内震荡,未能突破前高点。9月份MPOB报告公布后,产地棕榈油库存超预期,期价下跌3.93%,不过近期产地棕榈油供需基本面表现强势,马棕出口强劲,且即将到来的印度排灯节、十胜节需求旺盛令出口预期加强,并且各机构公布的产量数据表明增产预期落空,推断本月马棕累库幅度有限,提振盘面。美豆进入收割季节,最新收割率高于市场预期,对市场供应形成一定的压力,并且巴西豆也即将进入播种季,市场对播种面积预计偏多,同样压制美豆的价格。豆油方面,虽然近期油厂大豆压榨量小幅上升,豆油产出有所增加,但下游企业提货速度较快,豆油库存小幅下降。另外豆棕价差偏低,豆油需求相对较好,预计后期豆油库存将继续下降,近期大豆到港量有限,下半年的油脂消费水平也好于上半年,对豆油价格有所支撑。


现货方面,截至9月23日,张家港地区四级豆油现货价格9780元/吨,现货价格波动幅度弱于期货价格,由于双节备货结束,基差出现回调,截至23日,张家港四级豆油基差604元/吨,较9月份高点下跌200元/吨。



二、供应及影响因素分析

(一)美豆产量尘埃落定,关注出口与南美豆播种

9月份USDA报告中调增新、旧作大豆期末库存,旧作20/21年度的需求量调降,旧作压榨量从21.55亿蒲式耳下调至21.4亿蒲式耳,旧作结转库存因此从1.6亿蒲上调至1.75亿蒲。对于新作数据来说,美国农业部调整了农作物播种面积和收割面积数据,往年在10月份调整面积预估,但今年FSA的农民播种面积注册进度超前,因此可能提前到9月份调整,播种面积从8760万英亩下调至8720万英亩,收获面积从8670万英亩下调至8640万英亩。除了面积以外,单产从上个月50蒲式耳/英亩上调至50.6蒲式耳/英亩,超过市场预期的50.4蒲/英亩,9月单产的调升体现出8月份以来中西部主产区各地天气趋于正常。结合面积及单产调整,美豆新作产量上调3500万蒲至43.74亿蒲,新作压榨量调降2500万蒲、出口量调升3500万蒲, 21/22年度美豆结转库存上调3000万蒲至1.85亿蒲。


从8月下旬开始,美豆产区出现降雨缓解干旱情况,美豆优良率持续改善,美国农业部发布的全国作物进展周报显示,截至9月19日美国大豆优良率58%,比一周前提高1个百分点。目前美豆已经开始收割,大豆收获完成6%,高于分析师预期的5%。去年同期5%,五年同期均值6%。美豆进入收获季节,对盘面形成一定的压力。


目前美豆产量基本确定,收割已经展开,后期需要关注美豆出口情况,美农的出口报告显示,近期美国对中国大豆出口步伐放慢。截至9月16日,2021/22年度(始于9月1日)美国对中国大豆出口装船量为20.6万吨,去年同期为226万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的2021/22年度大豆数量为1078.6万吨,低于去年同期的1698.2万吨。

巴西农民上周已经启动2021/22年度大豆播种工作,其中帕拉纳州、南里奥格兰德州和圣卡塔琳娜州均于9月13日开播,马托格罗索州、南马托格罗索州和圣保罗州于9月16日开播。根据AgRural的数据,截至9月17日,巴西2021/22年度大豆播种率为0.1%,不过巴西南部的降雨对启动播种工作非常有利,尤其是南里奥格兰德州。市场普遍预期新季南美大豆播种面积将延续增加态势,AgRural预估巴西21/22年度大豆产量将由1.37亿吨增长5%至1.41亿吨。阿根廷大豆将在10月份开始播种,布宜诺斯艾利斯谷物交易所预期阿根廷2021/22年度大豆产量将在4400万吨。



(二)油厂停机或将增加,油脂库存去库

海关数据显示,2021年1-8月大豆进口总量为6711.2万吨,较上年同期累计进口总量的6473.96万吨,增加237.25万吨,同比增加3.66%,增幅收缩;8月大豆进口总量为948.77万吨,较上年同期960.45万吨减少11.68万吨,同比减少1.22%,较上月同期867.31万吨环比增加81.46万吨。此外,据我的农产品网监测数据显示, 9月进口大豆到港量预计为634万吨,10月进口大豆到港量预计为650万吨,大豆到港预期偏少,可以预见的是后期大豆供应压力将趋缓。


受节假日和部分省份限电影响,10月份多家油厂有停机计划,截至第38周,国内主要大豆油厂的开机率有所下降,油厂平均开机率为52.22%,较第37周的55.39%开机率下降3.18%;大豆压榨总量为193.5万吨,较第37周的205.4万吨下降了11.9万吨。据中国粮油商务网对国庆期间大豆压榨企业的开停机统计显示,广东、广西油厂停机16家油厂,仅4家油厂暂无停机计划,华东地区有6家油厂停机。

受节日备货提振需求,国内油脂库存下降,中国粮油商务网统计数据显示,第38周国内豆油库存100.21万吨,较上周下降2.9万吨,去年同期125.23万吨;棕榈油库存34.53万吨,较上周下降5.84万吨,去年同期39.98万吨;菜油库存50.59万吨,较上周下降1.89万吨,去年同期22.50万吨。从总数来看,国内三大油脂的库存185.32万吨,较上周下降7.15万吨,去年同期国内三大油脂总库存187.71万吨,今年较去年同期少2.39万吨。



(三) 马棕产量略降,出口预期强劲

9月10日马来公布的MPOB报告显示,8月马来棕榈油产量170.2万吨,环比增长12%,此前三大机构产量预估区间为166-169万吨,产量表现为预期偏高水平,同比往年产量收缩。8、9月份季节性增产期,今年受到疫情影响,封锁和限制措施使马来西亚劳动力短缺问题愈发严峻,受此影响棕榈油产能造成损失。马来油棕业获准率先从国外引进3.2万名外劳,持续困扰马棕生产的劳动力短缺问题有望解决,有利于释放远期产量潜力,但现在已是9月下旬,离马棕增产期结束仅剩一月有余,远水解不了近渴,市场关注重新回到产量和出口基本面上,MPOA数据显示9月1-20日棕榈油产量环比下降0.55%。


出口方面,8月马来西亚棕榈油月度出口较上月大幅下滑17%至116万吨,处历史极低水平。印度政府再次降低棕榈油、豆油、葵花油进本进口税,印度棕榈油进口潜力释放,另外印尼9月份出口关税环比上涨73美元,相较于马来棕榈油出口竞争力下降。在9月至11月期间印度庆祝包括排灯节和十胜节在内的主要节日,棕榈油需求往往会激增。船运机构数据显示,马来西亚9月1—20日棕榈油出口量为107-112万吨,较8月1—20日出口的78.8万吨增加36.66%-43.5%。


8月马来西亚棕榈油由于出口的过度减少造成库存快速攀升至187.5万吨,环比增长25%,已经超过了去年同期 169.9 万吨的水平,9月产量仍受劳动力短缺影响略微下降,而出口情况大幅改善,9月1-20日棕榈油出口量已经超过10万吨,环比上涨36%,预计9月末库存难以累库。



三、需求及影响因素分析

9月份豆棕油现货价差再度回调至低位,截至9月23日豆棕油现货价差为287元/吨,棕榈油相对豆油替代消费性价比较低,并且受节日备货的提振,豆油成交情况持续放量,不过备货期已经结束,豆油成交量转为清淡,节后贸易商补库,成交量应该会有所恢复。据中国粮油网统计显示,第38周全国豆油市场不完全统计累计成交量为7.4万吨,日均成交为1.5万吨;上周豆油累计成交18.7万吨,日均成交3.7万吨,过去五周平均周成交量为14.1万吨,日均成交量为2.8万吨。



四、后市展望

美豆进入收割季节,最新收割率高于市场预期,对市场供应形成一定的压力,不过国内大豆到港量预期下降,另外油厂受限电和节日停机影响豆油供应偏紧,豆油库存难以大幅累库。马来对于劳工问题的解决方案,使得棕榈油的减产问题迎来了转机的预期,但现在已是9月下旬,离马棕增产期结束仅剩一月有余,杯水车薪,市场关注重新回到产量和出口基本面上,9月马棕产量环比略微下降,出口大幅改善。综上,基本面或将继续支撑豆棕油价格高位宽幅震荡,策略上建议波段操作,逢低做多,关注p01在8000的支撑,y01在8800的支撑,但临近假期,警惕节前集中平仓带来的潜在回调可能。

风险因素:美豆收获超预期;马棕产量超预期、出口下降


徽商期货有限责任公司

投资咨询业务资格

皖证监函字【2013】280号

郭文伟  农产品分析师

从业资格号:F30447852

投资咨询资格号:Z0015767


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