成文日期:2021年9月27日

摘要

9月玉米价格延续了8月的下跌，进入10月份，华北、华东、华中及西南地区春玉米上市量继续增加，东北地区夏玉米采收时间比往年提前。目前陈玉米库存继续下降，需求继续增长，但饲用小麦、稻谷及进口大麦及高粱等替代产品供应充足，叠加拍卖进口玉米继续补充需方库存，总体上供需格局依然趋于宽松的基本面难有改变，因此预计10月价格依旧会相对处于弱势，不可忽视的是黑龙江的疫情影响粮食外运和新粮贸易，以及限产限电政策，叠加中储粮进场收购或对价格有一定的止跌刺激，但幅度和空间预计不会太高。

淀粉方面，随着新粮上市节奏加快，深加工企业也在准备开库收粮，但由于目前维持微利状态，预计10月的开机率难以大面积恢复，因此预计现货价格继续维持相对稳定状态，期价或较玉米略抗跌。

一、9月期现货市场行情回顾

9月玉米期现价格底部震荡，究其原因是主要受新粮上市影响，农民售陈粮意愿较强，叠加传闻的第三方资金限期在9月末要出货情况，虽未具体证实，但是市场已然传开，对于一些持粮主体的情绪还是会有影响的。当下陈粮尚有不少数量未出货，新粮已经上市，冲击当前玉米市场，对持粮主体情绪打击较为严重，玉米价格持续下跌也是意料之中。但九月下旬在中储粮公布了新季收粮价格后，市场止跌转暖迹象相当明显。

二、玉米的利好是“双拳难敌四手”

1.陈粮持续下滑 或抢回部分市场

九月以来玉米市场价格继续下跌，整体呈现大幅回落迹象，由先期的“碎步下移”切换成“断崖式下行”行情。随着新粮上市量逐渐增加，东北、华北齐落价，新陈粮价格快速接轨，陈粮现已无价格优势。

陈粮需求方面，产区旧作余粮仍偏多，第三方资金压力下，持粮主体仍有出库压力，部分深加工企业重新开秤收粮，但整体控量收购。目前饲料企业对玉米采购量并没有明显增加，多以消耗替代品库存为主，使得新季粮源大量流入深加工企业。南方地区饲料企业和养殖户为降低生产成本，大规模使用价格偏低的小麦、稻谷、麸皮、高粱及进口谷物来替代玉米，造成饲用玉米消费受到抑制，虽然目前玉米通过不断下跌已经夺回部分被强占的市场，但保持目前的价差水平是需求不被再度抢夺的基础。

一般而言，小麦/玉米低于0.95时，可以大量替代；若两者比价在0.99时，饲料企业将会减少小麦替代用量，小麦市场价格也会趋于平稳。直至两者价比较超过1.06，饲料企业则会摒弃小麦，小麦价格受玉米价格影响将会减弱。截止目前，山东潍坊玉米现货为2590元/吨，小麦现货为2590元/吨，目前小麦玉米现货基本持平，且目前的小麦为新季小麦，而玉米新粮若也能维持这样的价格，小麦的价格优势基本不再，但是其他替代品依然还是在继续使用。

2.新粮开称高价 坚挺或难持久

关于新粮价格方面，今年玉米新作开秤较早，较往年大约提前半个月左右，9月6日富锦象屿开秤2180元/吨（17个水），随后下调2分钱，目前是2130元/吨。

今年玉米新粮之所以同比高开400元/吨，无论是东北产区还是华北产区，与今年的播种成本大幅上扬有密切的关系。今年北方地区新玉米上市时间提前，一方面，高价和现阶段市场相对悲观的预期，刺激农户积极销售新粮；另一方面，天气方面的配合（雨水正常，积温或达到历史最高）也使得黑龙江东部地区新玉米上市时间提前。虽然东部地区出现干旱导致玉米早衰，但这有利于玉米提前上市。

中储粮鹤岗直属库，2021年轮换备用潮粮玉米9月24日开始收购，国标三等以上，容重660，标准品到库价1.17元/斤；辽宁地区朝阳建平地区少量新季玉米上市，质量反馈较好。辽宁锦州黑山地区烘干塔收购价格30水0.88元/斤，烘干成本1.125元/斤左右。山东枣庄直属库有限公司即日起玉米开磅收购，价格为1.28元/斤。当前的开秤价格对标2201的话，算上交割成本，2500~2550或是价格底部区间。而今年农民种植成本大增，后期大量上市后若价格跌幅过大，农户惜售也是意料中事。

2.疫情或短期影响北粮南运

7月末以来，国内玉米南北港库存双双下滑，但不同的是，北港库存下滑速度明显高于南港口，主要因华北地区新粮上市。华北黄淮产随着铁路运输成本下降，东北玉米不断调入关内，本地春玉米在上量，夏玉米零星上市，加工企业厂门到货明显增加，深加工企业利润持续亏损，补库积极性不高，采购以随用随采为主，收购价继续下调。

9月22日黑龙江巴彦新增了三例新冠病毒确诊病例，这个对于短期玉米陈粮拍卖跨省运输，以及新粮的收割上市的物流会造成一定的影响，但一定程度上也会影响北粮南运。

3.四季度进口预计有增无减

影响玉米价格的一个很大利空因素就是进口替代。今年前几个月空前高涨的需求，令中国玉米进口量达到新高度。中国进口玉米主要来源于美国和乌克兰等国。

中国海关公布数据显示，2021年8月玉米进口总量为323.00万吨，进口量同比去年增加216.67%。2021年1-8月玉米累计进口总量为2139.00万吨，较上年同期累计进口总量的559.23万吨，增加1579.77万吨，增幅282.49%。预计未来玉米进口量或许会继续保持较高的增长速度，2021年全年的玉米进口量有望破3000万吨，对于国内种植面积本就大增而言，全年的供给压力不小。

4.9月USDA数据偏利空

反观国外，美国玉米收割拉开帷幕，新作生长末期作物评级再度下修。每年9月初至11月下旬为美国新作玉米收割期，今年美国种植带部分产区饱受干旱天气的困扰，作物评级持续恶化，但作物成熟率已经达到37%，明显超出正常水平。截至9月12日，玉米作物收割率为4%，略逊于市场预测值，亦低于去年同期，为五年平均水平。预计今年美国玉米丰产亦是大概率。

美国农业部(USDA)在9月10日公布的9月供需报告中将玉米产量预估调高1.7%，因农户种植玉米的面积要比之前报告的更高。2021/22年度美国玉米产量预计为149.96亿蒲式耳，为历史次高。

9月供需报告中，美国2021/22年度玉米单产预估上调至每英亩176.3蒲式耳，市场预估为每英亩175.8蒲式耳，8月报告预估为174.6蒲式耳。美国2021/22年度玉米产量预估为149.96亿蒲式耳，市场预估为149.4亿蒲式耳，8月报告预估为147.5亿蒲式耳。美国2021/22年度玉米年末库存预估为14.08亿蒲式耳，此前市场预估为13.29亿蒲式耳，8月预估为12.42亿蒲式耳。比前值和预期大幅增加。整体来看，新季玉米产量和出口均调增，但期末库存还是小幅反弹，因此整体报告来看是偏利空的，但美玉米对国内影响并不如大豆。

三、深加工微利状态未改

尽管期价一直跟随玉米走弱，玉米淀粉的现货价格在整个9月较为稳定，因深加工企业开机率不高，截至9月下旬长春淀粉出厂报价为3050元/吨，较8月末持平，因此2201合约基差从124元/吨扩大30元/吨至154元/吨。

据淀粉协会数据显示，我国2020年淀粉需求量预计为2250万吨，今年预计2850万吨，持续增幅见缓。从淀粉应用领域来看，淀粉糖占消费第一名，大约56%，其次是造纸、食品、啤酒等，今年我国整体消费较淡，因此需求领域增量不大，相对平稳。

上游玉米虽然价格持续下滑，但下游成品的竞争更加激烈，原料玉米价格高位向下游产品的传导并不顺畅，深加工企业利润继续被挤压，因此淀粉厂和酒精厂在应对原料涨价方面只能选择降低开机率。深加工的开机率不能恢复正常也说明淀粉的需求并不好，预计短期原料价格走弱之下消费难有回暖，淀粉价格预计未来跟随玉米震荡概率较大。

四、未来下游养殖难出“寒冬”

1.猪粮比跌穿红色预警

自7月末以来，生猪期货下跌的相当流畅，且几乎没有像样的反弹。截止9月下旬，不少地区猪价跌破12元/公斤，而仔猪和能繁母猪也是创下了近几年的新低。而本月中秋节假期影响之下，市场消费略有增长，部分地区生猪价格有短暂的小幅反弹。节后市场需求进一步回落，屠宰企业屠宰量下滑，但受猪价不断创新低，养殖户亏损加大，后期猪价在较长一段时间内总体向下的趋势难以改变，企业及养殖户出栏积极性均较高，屠宰企业继续压价收猪。预计短期内生猪价格继续下跌为主，即便是国庆长假来临也难以改变目前价格的运行轨道。

2.政策“亮剑” 但短期作用预计难显

生猪的不断下跌，官方也相继出台了一系列的措施应对。发改委在9月16日表示，近日已启动年内第二轮收储工作，此轮收储持续时间会更长、规模会更大，第二轮第一批收储工作即将开始。启动猪肉收储的同时，建议有关屠宰企业、肉类食品加工企业等抓住有利时机，补充库存，并号召居民多吃猪肉，多买猪肉。从存栏率恢复需时间，去库存也需要一定的周期，并非一蹴而就。

到了9月23日，农业农村部再“放大招”，印发了《生猪产能调控实施方案（暂行）》通知，确保全国能繁母猪最低保有量为3716.6万头，能繁母猪正常保有量为4129.8万头；其中，河南和四川的能繁母猪正常保有量最高，为400万头；北京最低，为4.6万头。

为了为保障生猪市场供应和猪肉价格相对稳定，有效应对生猪市场波动日益复杂的新挑战、防止生产大起大落，政策制定可谓煞费苦心。农业农村部监测数据显示,7月份生猪存栏增幅虽连续5个月收窄，但整体依然惯性增长，拐点尚未形成；而且能繁母猪无法有效去化的话，那么未来即便需求有拉动，价格充其量也只是稳达不到上涨的程度。

2021年1至8月，全国饲料总产量达到1.9亿吨，同比增长19.1%，其中猪饲料产量同比增长62.6%，水产、反刍动物饲料同比分别增长12.7%、14.7%，生猪产能快速恢复，猪价下行，禽肉替代优势下降，家禽产能结构性调整，蛋禽、肉禽饲料产量同比呈现不同程度的下降。速度生猪生产保持稳定，家禽生产有所调节，水产和反刍动物养殖稳步增长，预计全年饲料总产量将超过近年的较好增长水平。

另外，由于“碳达峰，碳中和”目标的提出，2021年能耗双控目标任务下达，多省要在今年内完成双控目标，不断升级处理措施。不管是上市大厂，还是民营小厂，都难逃“限电”的约束。限电、停电已经向全国工业生产蔓延，预计随着双控工作推进，限电措施将延续至年底，原料缺口正在不断扩大，这对于本就步履维艰的生猪养殖行业更是雪上加霜，且屠宰、添加剂生产都可能受到影响，连锁反应或导致养殖行业再度洗牌。预计总体上生猪价格仍将以震荡、小幅上涨为主，不存在大涨大跌基础。

五、2021年10月玉米淀粉生猪走势预估

目前黑龙江地区新粮上市脚步加快，加上进口井喷和拍卖持续进行，市场继续探底。华北地区新玉米迎来上市，储粮主体出货意愿明显提升，加上小麦对玉米替代优势明显，饲料养殖和玉米深加工企业等终端需求偏弱，玉米市场供应充裕基本面未改。9月22日哈尔滨巴彦新增了三例新冠病例，加上中储粮公布新季收购价格，起到短期止跌回升的作用，但中长期来看，10月乃至四季度大量新粮上市后，玉米市场继续维持供给宽松，因此反弹空间预计相对有限。

猪价未来供给方面，全行业亏损在四季度难有改观，猪价的底部震荡已经让养殖户信心减弱，未来出栏量将逐渐增加。需求方面，四季度为传统生猪消费旺季，尤其是黏住消费拉动，但十一长假的消费对价格刺激作用也相当有限，因此年猪的空间亦难有太多空间。政策方面未来可期，但基本面无法支撑猪价长期强势回升。因此整体来看，生猪价格目前或尚未到底，未来下方仍有下行空间。

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