成文日期：2021年8月27日

摘要

1.硅铁在近期宁夏能耗政策持续发酵下，现硅铁市场情绪向好，询盘采购氛围也较为活跃。再者企业现货供应紧缺，现多数以排单生产为主，同时期货盘面虽稍有所下调，但目前看影响并不大且期货盘面仍处于高位运行，更带动了现货市场信心依旧，在各个利好信息支撑下，业内信心较好，挺价意愿较强。

2.硅锰方面，虽市场消息不断，但临近月底，在业内目光聚焦9月硅锰合金招标的情况下，行情基本回归平稳运行，针对后期走势，考虑到利好信息较多，业内信心依旧较好，建议后期关注9月硅锰招标情况。

3.价差方面，目前看能耗双控对硅铁的支撑仍比锰硅明显，当前生产成本居高不下，叠加硅铁现货供应仍为紧张，目前看硅铁支撑或仍好于锰硅。

风险提示：能耗双控政策影响、供需变化、市场消息等

一、行情回顾

今年4月份以来，铁合金期价重心震荡走高，创近五年左右高位，其中硅铁主力合约最高价触及9928元/吨，锰硅主力合约最高价触及8206元/吨。截止至8月26日，硅铁期货主力2201合约收盘价9886元/吨，宁夏中卫FeSi75-B硅铁市场价9300元/吨，锰硅期货主力2201合约收盘价7820元/吨，内蒙FeMn68Si18锰硅出厂价7700元/吨。两者价差来看，4月份以来，在能耗双控政策影响下，锰硅-硅铁价差不断走弱，截止至8月26日，硅铁-锰硅价差为2066元/吨。

二、供应端分析

首先从成本端来看，硅铁上游方面，5月份开始上游原料兰炭价格明显提升，据Wind数据显示，陕西兰炭 (小料，粒度5-15mm，A<13%，V<7%，Mt<17%，FC>80%，神木产) 市场价由5月初的770元/吨涨至目前的1600元/吨，硅铁的成本支撑显著增加。锰矿方面，7月在生产受限的情况下，合金厂家对原料端价格打压意愿仍较强烈，各主要矿种价格小幅下降，南非矿发运再度受影响并没有对国内港口现货价格起到提振作用。而随着锰硅厂家利润进一步走扩，其对高品锰矿的采购意愿将进一步增强。从外矿成本端来看，8月对华报盘仍维持坚挺，加之当前海运费价格高企，港口锰矿现货价格支撑力度较强，锰矿价格后续下行空间有限。

供应方面，据Mysteel数据显示，截止至8月20日当周，全国硅铁周度产量为 11.53 万吨，环比下降 0.08万吨，样本厂家开工率环比小幅微降至50.52%，日均产量环比下降115吨至16468吨。7月全国硅铁产量为51.09万吨，较6月增加0.16万吨。从绝对数量上看，虽然近期硅铁产量环比小幅下降，但当前硅铁产量仍处于近年历史同期高值。

锰硅供应方面，7月份锰硅产量随着夏季用电高峰的影响有明显减少，7月份月度产量为80.44万吨，1-7月份锰硅累计产量为619.33万吨。8月份开始供应有增加趋势，截止至8月27日当周，锰硅企业开工率环比增加2.86个百分点至56.13%，已连续3周上涨，全国锰硅产量环比增加5600吨至185521吨，周度产量亦实现连续3周上涨。

三、需求端分析

据Mysteel数据显示，6月份以来，硅铁整体需求量有所下降，近期钢厂减产节奏有所放缓，五大钢种产量环比有所增加，8月20日当周对硅铁的需求环比增加0.6%（157.8吨）至26502.3吨。8月主流大厂采量的增加将支撑硅铁短期需求。但中期来看，在粗钢压产的背景下，硅铁需求曲线将逐步下移。

锰硅需求来看，据Mysteel数据显示，近期钢厂减产节奏有所放缓，8月27日当周五大钢种对锰硅的需求量环比增加183吨至152203吨。河钢本轮钢招价格虽然上调至近年高位，但本轮采量环比和同比均有明显下调，后续随着钢厂减产预期的逐步落地，锰硅需求曲线或将有所下行。

五、市场及价差分析

消息面，24日，宁夏石嘴山8-12月份错峰限产停产名单及明细出台，预计影响目前在开日产18%左右，之前业内人预计此次能耗影响在30%左右，目前看落地政策不及预期，铁合金期货价格闻声下跌。25日，据了解宁夏石嘴山地区再度传来政策变动消息，据市场消息，考虑到稳定经济发展的需求，该地区整体能耗限额将有所放松，整体限制措施将约束该地区硅铁四季度产能30%左右，较6月份的政策预期并没有明显边际提升，较24日的市场预期有明显偏移。

硅铁近期在宁夏能耗政策持续发酵下，现硅铁市场情绪向好，询盘采购氛围也较为活跃。再者企业现货供应紧缺，现多数以排单生产为主，同时期货盘面虽稍有所下调，但目前看影响并不大且期货盘面仍处于高位运行，更带动了现货市场信心依旧，在各个利好信息支撑下，现业内信心暴增，挺价意愿较强。锰硅在一番强势运行之后， 在宁夏能耗政策落地且不及之前预期的情况下，期货盘面大幅下滑，整体行情表现不佳，业内挺价心态减弱，但考虑到标志性钢铁企业招标价格尚未启动，市场调价积极性不高，多数呈观望态势。

两者价差方面，4月份以来，在能耗双控政策影响下，锰硅-硅铁价差不断走弱，截止至8月24日，锰硅-硅铁价差为-1712元/吨。随着合金价格在“能耗双控”影响下逐步走高，硅铁价格上涨幅度大于锰硅，锰硅与硅铁价差逐渐由正转负。据了解，从生产耗能来看，硅铁生产的单位耗电是锰硅的两倍有余，能耗双控政策或对硅铁企业影响更为明显；从成本构成来看，电价当前占硅铁总成本的约4成，占锰硅总成本的约2成，依据部分主产地现行的电力差别定价方案，限制类产业电价提高0.1元/度意味着硅铁单位成本增加800元、锰硅单位成本增加360元，所以同样政策下，硅铁价格受影响的程度要远超于锰硅。

总体来看，24日宁夏石嘴山文件限产程度小于市场预期，叠加近日双硅盘面持续强势上涨，盘面高位情绪不稳，导致锰硅大幅走低，硅铁跟跌。25日市场又传出宁夏石嘴山地区政策变动消息显示，整体限制措施将约束该地区硅铁四季度产能30%左右，较6月份的政策预期并没有明显边际提升，较24日的市场预期有明显偏移，硅铁期货25日止跌企稳，而锰硅期货继续偏弱运行。后期能耗双控政策对铁合金的影响依然存在，双硅盘面或继续受市场消息的影响较大。硅铁企业现货供应紧张，业内挺价情绪不减且看涨意愿较强，与此同时市场消息宁夏中卫区域限产和错峰生产使得硅铁有较好支撑，预计短期内硅铁市场维持高位坚挺运行。硅锰方面，虽市场消息不断，但临近月底，在业内目光聚焦9月硅锰合金招标的情况下，行情基本回归平稳运行，针对后期走势，考虑到利好信息较多，业内信心依旧较好，建议后期关注9月硅锰招标情况。价差方面，目前看能耗双控对硅铁的支撑仍比锰硅明显，当前生产成本居高不下，叠加硅铁现货供应仍为紧张，目前看硅铁支撑或仍好于锰硅。

风险提示：能耗双控政策影响、供需变化、市场消息等

徽商期货有限责任公司

投资咨询业务资格：皖证监函字【2013】280号

刘朦朦   工业品分析师

从业资格号：F3037689

投资咨询资格号：Z0014558

【免责申明】本报告所载信息我们认为是由可靠来源取得或编制，徽商期货并不保证报告所载信息或数据的准确性、有效性或完整性。本报告观点不应视为对任何期货商品交易的直接依据。未经徽商期货授权，任何人不得以任何形式将本报告内容全部或部分发布、复制。