白糖:外强内弱,整体震荡趋强

发布时间:2021-09-06 11:04 作者: 宋向阳 投资咨询资格号Z0018944 阅读次数:

成文日期:2021年8月27日



摘要

1. 2020/21榨季国内白糖小幅增产,销糖量及销糖率不及上年,原糖进口量先高后低。

2. 受干燥与霜冻天气影响,巴西21/22榨季产量预期再度下调,乙醇价格高企,糖厂糖醇比略有调低。

3. 印度出口量可能达到700万吨,较上年增长18%,下榨季出口签约已开始。

4. 疫情缓和能源消费增加,乙醇价格收益优势凸显,国际原糖产量可能不及预期。

5. 夏季消费高峰来临,进口成本上升利于国内去库存,白糖市场价格维持强势。

风险因素:原油震荡下行、巴西产量减幅不及预期、北半球新糖产量增加超预期



一、 我国白糖供需分析

产量与销售方面:2020/21年制糖期全国共生产食糖1066.66万吨(上制糖期同期产糖1041.51万吨),比上制糖期同期多产糖25.15万吨。其中,产甘蔗糖913.4万吨(上制糖期同期产甘蔗糖902.23万吨);产甜菜糖153.26万吨(上制糖期同期产甜菜糖139.28万吨)。


截至2021年7月底,本制糖期全国累计销售食糖786.17万吨(上制糖期同期795.72万吨),累计销糖率73.7%(上制糖期同期76.4%)。其中,销售甘蔗糖650.19万吨(上制糖期同期684.3万吨),销糖率71.18%(上制糖期同期75.85%),销售甜菜糖135.98万吨(上制糖期同期111.42万吨),销糖率88.73%(上制糖期同期80%)。

表1     中国食糖供需平衡表

数据来源:徽商期货研究所,中国农业信息网

 进口方面:海关总署公布的数据显示,我国7月份进口食糖43.39万吨,同比上年同期增长38.59%,环比增长3.06%。2021年1-7月我国累计进口食糖246万吨,同比增加91.63万吨,增幅达59.36%。糖浆三项7月合计进口量为5.9万吨,低于6月份的6.22万吨,也低于去年7月的7万吨;2021年糖浆三项共累计进口29.1万吨,同比减少25.02万吨。20/21榨季我国累计进口食糖495.82万吨,同比增加240.38万吨,增幅达94.10%。


图1:我国食糖月度进口量       单位:万吨 图2:糖浆三项合计进口量

数据来源:徽商期货研究所,  中国粮油商务,泛糖科技

在国际原糖期货急剧拉升的阶段,进口成本价的抬升有利于国内市场持续降库。以广东市场为例:2020年12月31日,巴西配额外进口利润在437元/吨,今年8月24日巴西配额外食糖进口估算成本为6310元/吨、泰国配额外食糖进口估算成本为6283元/吨,进口利润为负值已持续近2个月之久。


目前高库存成为市场的主要隐忧,7月底工业库存280.49万吨,高于近5年水平,主要是由于前期进口放量。但是近期去库的速度在加快,食糖工业库存增幅呈现边际递减。


近期配额外预报到港量大增加市场担忧,只是数据未超预期。8月21日巴西有史以来最大(超10万吨)的单船原糖发往我国令市场情绪偏空,商务部公布的原糖关税配额外预报到港量(8月、9月预报到港43.94、54.05万吨)加剧担忧。


现货价格方面:7月下旬开始,随着国际市场原糖价格上涨、夏季消费高峰来临,主产区报价纷纷走高,但受制于大量进口加工糖挤占消费市场,西南主产区价格并未突破5月中旬的高点,以日照为首的主销区价格反而创下今年以来新高。8月中旬开始,受国际市场糖价回落、国内贸易商备货转为消极,现货价格再次回落,但因进口成本仍然高企,近期价格调整幅度较小。截至8月26日,广西制糖集团报价5610-5730元/吨,云南制糖集团报价5550-5600元/吨;沿海加工糖5660-5940元/吨。


图3:我国主产区现货价格对比 图4:期现货价格与配额内进口估算指数对比

数据来源:徽商期货研究所,wind



二、国际市场原糖供需分析

印度:印度糖厂协会(ISMA)6月17日表示,预计20/21榨季(10月-9月)全国食糖期末库存将减少200-250万吨,而根据食品和公共分配部记录的数据来看,上个榨季的全国食糖结转库存为1100万吨。7月中旬ISMA表示,印度21/22年度糖产量预计在3,100万吨左右,基本持平于本年度的3,090万吨。印度新一年度甘蔗的种植面积约为545万公顷,较本年度面积扩大3%。


ISMA表示,当前年度约有210万吨糖分配给乙醇生产,而下一年度将有340万吨糖继续用于生产乙醇。在21/22年度,由于10%的掺混目标预计能够实现,乙醇需求约为45亿公升,较2020-21年度的预期供应量高出11.7亿公升。如果为了实现目标,多出的11.7亿公升未来主要来自甘蔗汁和糖蜜,那么转用于生产乙醇的糖供应量将较上年度的210万吨再多130万吨。

  ISMA并称,21/22年度的季初库存预计为870万吨,(计入国内消费量2,600万吨,出口量700万吨)。新年度的季初库存约较上年度下降200万吨,但远高于理想的季初水平400-450万吨。


此外,印度国内糖消费在20/21年度前八个月同比增长。有消息称,20/21年度前八个月的国内消费量为1,740万吨,约较上年度同期增长5.13%。尽管第二波新冠疫情袭来,且商铺及机构全面封锁,糖销售依然有所增长。一位高级官员指出,与去年相比,今年的封锁措施不那么严格,而且日用品及甜品店准备也比较充分。


印度一位高级政府官员8月17日表示,预计印度将从10月开始的新食糖出口季中取消出口补贴,因全球食糖价格大幅上涨,令印度糖厂更容易在全球市场销售。在截至9月30日的本年度,印度将出口创纪录的710万吨糖,目前超过600万吨的糖已经完成出口,这要归功于促进海外销售的补贴。

图5:印度糖供需状况 图6:巴西原糖产量及出口

数据来源:徽商期货研究所,Wind

巴西:8月24日巴西甘蔗行业协会UNICA发布的数据显示,21/22榨季(4月至3月)截至8月上半月,巴西中南部甘蔗累计入榨量为34946.2万吨,较去年同期37457.1万吨减少2510.9万吨,同比降幅达6.70%;甘蔗累计ATR为138.46,较去年同期的137.48提高0.98;累计制糖比为46.25%,较去年同期的46.98%下降0.73%;累计产糖量为2132.3万吨,较去年同期的2305.1万吨下降172.8万吨,同比降幅达7.50%。


8月19日巴西作物机构Conab下调其对21/22年度甘蔗、糖和乙醇产量的预测,因为今年早些时候一些地区的干旱影响了作物的生长,而且6月和7月的天气异常寒冷。Conab表示,巴西当前年度甘蔗产量料达到5.92亿吨,低于5月预测的6.281亿吨,比上一年度的产量下降9.5%。糖产量将下降至3,690万吨,低于该机构5月份预测的3,890万吨,比20/21年度下降10.5%。


  巴西用甘蔗和玉米生产乙醇作为替代燃料。干旱和霜冻也对该国的玉米产量产生了负面影响,Conab下调甘蔗及玉米产乙醇产量的预估。巴西将在21/22年度生产292亿升乙醇,低于Conab在5月份预测的305亿升,且低于20/21年度的328亿升。巴西将使用糖生产259亿升乙醇,低于5月份预测的270亿升和上一年度的297亿升。


作为全球最大的糖商之一,丰益国际8月3日表示:由于巴西中南部地区在6月和7月份连续出现三场霜冻,导致甘蔗作物受损,糖产量预计将会下降。此外,明年的产量也可能受到影响。丰益国际将21/22年度巴西糖产量预测值调低到2800万吨,因为甘蔗田遭受恶劣天气的损害。丰益国际的官员称,大范围的霜冻将导致农业产量下降,甘蔗压榨量预计降低到4.90亿吨到5亿吨,低于上年度的6.05亿吨。丰益国际还表示,下一年度的甘蔗作物也可能会受到影响。因为未成熟的甘蔗茎很容易受到霜冻伤害。


根据7月以来的甘蔗收获及压榨数据,巴西甘蔗因灾受损程度可能不及市场预期那么惨烈,按常年8-10月产量占比约45%考量,余下的时间里如果甘蔗压榨量与ATR持续递减,则可印证整个榨季大幅减产的预期,否则只能是虚惊一场。



三、期货市场分析

ICE11号原糖:19美分压力位初步突破成功,创4年半新高,15美分成为中级支撑位,去年5月触底以来的中期牛市仍有向上延续的可能,上方压力区间为20-23美分。美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示,截至8月17日当周,对冲基金及大型投机客的原糖净多持仓302267手(为去年10月底以来首见),总持仓1033177手。

图7:ICE11号糖周K技术分析 图8:ICE11号糖非商业净多持仓变化

数据来源:徽商期货研究所,文华财经,Wind


郑糖市场:上半年持续3个月的低量进口加上进口成本的快速上移推升了国内糖的消费需求,夏季消费高峰减轻了前期超量进口的压力。郑糖市场在现货市场涨价及进口成本上涨的双重助推下,有效突破5700一线压力,8月中旬挑战6000关口未果。近期调整蓄势,依托5700一线支撑,等待上破机会。截至2021年8月27日,郑州期货交易所白糖注册仓单28,833张,仓单加有效预报合计32,485张,从季节性来看,仓单加有效预报合计位于历史平均水平。

图9:郑州白糖周K技术分析 图10:郑州白糖注册仓单分析

数据来源:徽商期货研究所,Wind,文华财经



四、后市研判

国际市场因有年度供应缺口支撑,原油价格仍在相对高位,巴西本榨季大幅减产基本定型,原糖市场仍将维持当前高位。印度出口数据较好,补充了泰国出口的不足与巴西出口的相对减少,也减缓了来年的供应压力。整体来看,全球各机构对于21/22榨季全球产需预估随着巴西干旱+霜冻的影响逐步转为短缺,不过,在消化了巴西因灾减产预期后,年底前国际市场仍将面对北半球的开榨压力。

进口成本上涨,对国内糖厂去库极为有利,当前国内白糖市场在大致消化了超量进口压力后,工业库存持续下降,双节前的消费小高峰将支撑现货价格;郑糖市场维持高位震荡的可能性大,基于9月交割后,现货供应压力转向2201合约,远期2205压力小,可以进行2201与2205合约的反套。


风险因素:原油震荡下行、巴西产量减幅不及预期、北半球新糖产量增加超预期



徽商期货有限责任公司

投资咨询业务资格

皖证监函字【2013】280号

张应钢  农产品分析师

从业资格号:F3009446

投资咨询资格号:Z0012728

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