成文时间：2021年8月26日

摘要：国际油价大幅反弹对于沥青市场整体刺激有限，自身基本面表现疲软对价格仍有一定的压制。后期盘面能否开启上行通道，除了成本端油市的支撑，需求端的助力必不可少。

一、期现货市场分析

图1：国际原油期货价格走势

数据来源：WIND

8月国际油价整体呈现下跌的态势，导致油价下行核心利空是德尔塔变异毒株引发全球多地疫情反弹。全球新增确诊病例增速在阶段性下降后再次飙升，德尔塔变异毒株是其主要原因。多国被迫延长管控，再次加强的管控举措拖累了经济和需求前景。从宏观数据来看，全球制造业数据下滑。美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，7月美国ISM制造业增速连续第二个月放缓。7月中国制造业采购经理指数为50.4%，比上月回落0.5个百分点；综合PMI产出指数为52.4%，比上月回落0.5个百分点，整体上看，我国经济依然保持扩张态势，但进程有所放缓。PMI作为经济先行指标，制造业活动放缓，市场对经济复苏节奏放缓的担忧，也令油价承压。8月底原油结束跌势，开启反弹。墨西哥海上石油平台发生火灾，对油市短期带来冲击，另外沙特及OPEC可能暂缓减产、美元汇率回撤等多重利好因素影响助推油市延续反弹，短期成本端走强对沥青市场带来支撑。但油市反弹能否延续，仍需关注OPEC会议动向、墨西哥湾油田复产进度及市场情绪变化等。

图2：沥青基差价格走势（元/吨）

数据来源：隆众资讯

图3：沥青近远月价差走势

数据来源：WIND

沥青现货方面，8月沥青价格整体呈现下跌态势，月末在成本端带动下出现小幅反弹，截至目前国内沥青均价在3128元/吨，较8月初下跌152元/吨（-3.69%）。华南跌幅最为明显，主要是主力炼厂库存压力较大，调价力度较强。8月沥青价格一路走跌，一方面是原油回落影响，另一方面主要因自身供需驱动偏弱，旺季不旺，社会库存去库拐点未见起色，整体表现疲软。月底，在成本端原油反弹提振下，沥青期货探底回升，出现反弹。但沥青现货市场表现依然弱势，需求偏弱，库存高企，基本面方面驱动不足，沥青盘面上行有压力，或跟随原油波动为主。

沥青月差方面，8月沥青近远月价差依然是呈现Contango结构，整体维持在-20元/吨至-60元/吨区间波动。8月底，国际原油反弹，对于沥青近月合约提振效果弱于远月，主要因近月供需偏弱，而远月有消费税带动下的成本支撑。截止8月26日，BU2110-BU2112价差在-32元/吨，处于月内的均值附近。基差方面，目前主力合约与华东地区基差在180元/吨；山东地区现货基差在111元/吨，两地基差较月初均有扩大，且从Contango转为Back结构。

二、沥青供需分析

图4：沥青生产利润空间（元/吨）

数据来源：隆众资讯 

沥青利润方面，8月沥青生产利润波动较大，主要是受成本端油市变动的影响。8月末加工稀释沥青地炼周内平均利润在78.8元/吨，综合利润较月初环比增加了99.89元/吨。虽然月底的周内均值还算可观，但截至8月25日当天利润已跌至-62.99元/吨，主要因近几日原油出现反弹，成本增加，但沥青基本面相对较弱，价格提振不明显。

图5：沥青开工率（%）

数据来源：隆众资讯

图6：沥青炼厂库存水平（%）

数据来源：WIND

炼厂开工率方面，据隆众不完全统计，8月26日当周沥青炼厂综合开工率在42.5%，较月初（39.9%）增加2.6%。分地区来看，其中华东、华北和东北增加明显，华东地区周金陵石化及扬子石化正常生产，带动区内开工增加；华北地区由于河北鑫海恢复正常生产，从而令区内开工率增加；东北地区主要因盘锦北沥提升日产、辽河石化维持稳定生产，带动区内开工增加。西南、西北和华南地区区内开工整体有下降，主要因区内部分炼厂降低开工负荷和短暂停车影响带动。从8月整体开工情况来看，沥青市场开工负荷有一定增加。

库存方面，据不完全统计，国内沥青社会库存前共计91.47万吨，虽较月初有下滑，但整体去库并不理想，进程缓慢。炼厂库存方面，沥青厂家库存为120.16万吨，较8月初小幅上涨（+0.12万吨），当前库存率在53.14%，处于相对高位。厂家库存整体增加，主要因炼厂开工增加明显，带动厂家库存增加，另一方面，市场目前需求表现一般，消耗有限。考虑目前较高的炼厂库存水平，未来炼厂有望降价来带动去库节奏。

虽市场对于未来需求预期有一定的看好，但是实际需求比较疲软，降雨、疫情等因素导致项目施工进度缓慢。进口方面，需求并未如期出现强劲支撑，旺季不旺，整体表现不佳，且进口沥青利润空间狭窄，进口贸易商上采购积极性减弱比较明显，大多以刚需项目消耗为主。据统计，1-7月累计进口总量同比下滑，降幅达到32.65%。

三、走势研判

综合来看，近日国际原油连续反弹提振市场，但沥青在库存压力下反弹略显乏力，原油的涨幅明显强于沥青。当前国内沥青供需矛盾仍较凸显，需求迟迟不见起色，旺季不旺，表现疲软。短期内炼厂继续减产的可能性有限，市场将继续维持较高的供应能力，但就供应趋势来看，若考虑新征进口消费税政策带来的影响，那么在今年四季度沥青产量将有较大损失，或可扭转供过于求的局面。后期盘面能否开启上行通道，需求端的助力必不可少，同时仍需关注成本端油市波动可能带来的风险。短期价格或主要跟随原油波动呈现震荡走势。

图7：沥青主力合约2112日K线走势

数据来源：文华财经

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刘娇  化工分析师
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