铅:国内累库进程延续 铅价承压

发布时间:2021-08-20 16:40 作者: 张玺 投资咨询资格号Z0015768 阅读次数:

成文时间:2021年8月16日




摘要:宏观方面,美联储于四季度缩减购债规模的可能性较大,美元指数偏强运行;国内宏观政策稳健运行,大宗商品保供稳价政策持续推进。在疫情蔓延背景下,整体宏观情绪偏弱,或对有色板块形成一定压制。从基本面来看,部分炼厂受到限电影响小幅减产,8月国内铅精矿市场供应紧平衡状态或将维持。需求方面,铅蓄电池消费进入传统旺季,但因疫情、运输影响,需求改善有限;中长期来看,受行业发展、政策导向等因素制约,锂电池对铅蓄电池替代加深,国内铅蓄电池未来难有亮眼表现,需求整体偏弱。




一、 国内外现货价格分析

截止至2021年08月13日,长江有色市场1#铅平均价为15450元/吨,从季节性角度来分析,当前长江有色市场1#精炼铅现货平均价格较近5年相比维持在较低水平。


国际方面,LME3个月铅期货价格为2332美元/吨,LME铅现货结算价为2448.5美元/吨,从季节性角度来分析,当前现货价格较近5年相比维持在较高水平。

图1:1#铅现货价格季节性分析


图2:LME铅现货价格季节性分析



数据来源:徽商期货研究所  WIND




二、 供需及其影响因素分析

1、供应

目前,国内市场铅精矿报价趋于持平,近期河南、湖南等地区多家炼厂均受到限电影响小幅减产,平均原料库存水平小幅攀升,亦有个别炼厂提出为控制原料库存水平小幅抬升加工费的情况。8月国内铅精矿市场供应紧平衡状态维持,内蒙古地区部分南下的精矿运输受到疫情影响稍有滞后,涉及北京、天津、郑州等路段的车辆运输受到影响较大,预计下周或将逐渐恢复。


截止至8月13日,根据SMM数据显示,原生铅冶炼厂周度三省开工率为53.4%,环比上周下降3.91%。

图3:国产及进口铅精矿 TC 走势图(元/金属吨)


图4:三地原生铅周度开工率趋势(%)



数据来源:徽商期货研究所  SMM



2、需求

截止至8月13日,根据SMM数据显示,五省铅蓄电池企业周度综合开工率为69.22%,环比上周下降0.33%。


目前,铅蓄电池市场消费表现温和,多数企业生产相对平缓。而江苏地区因疫情防控运输仍是受限,且随原料库存陆续消耗,部分铅蓄电池企业产量再度下降。后续仍需继续关注疫情、限电等进况,对于铅蓄电池企业生产的影响。


铅蓄电池市场目前虽然已进入传统旺季,但终端消费回暖有限,且各类电池之间存在差异。而近期,铅蓄电池生产辅料如硫酸等价格逐步上涨,加上如江苏地区疫情防控来带的运输成本上升,铅蓄电池企业多是有意继续上调电池售价。

图5:五地铅蓄电池周度开工率趋势图(%)


图6:铅蓄电池用极板价格走势



数据来源:徽商期货研究所  SMM



3、库存

截止至2021年08月13日,上海期货交易所精炼铅库存为19.09万吨,较上一周增加0.95万吨。从季节性角度分析,当前库存较近五年相比维持在较高水平,仍然处于累库进程中。LME铅库存为5.77万吨,注销仓单占比为31.83%。从季节性角度分析,当前库存较近五年相比维持在较低水平。


原生铅主要交割品牌厂库库存至0.67万吨,环比上周下降0.26万吨。河南地区限电情况再度升级,多家原生铅炼厂生产受限,且涉及主流交割品牌。与此同时,交割日临近,铅锭继续由厂库转移至交割仓库。在限电与交仓两大因素持续作用下,原生铅交割品牌企业库存再刷新低。


根据SMM数据显示,五地铅锭库存总量至19.43万吨,环比上周上升1.08万吨,继续创2014年4月以来的新高。

图7:SHF铅库存(吨)


图8:原生铅锭五地社会库存(万吨)



数据来源:徽商期货研究所  WIND  SMM



4、套利分析

截止至2021年08月13日,沪铅主力合约PB2109收盘价为15410元/吨,次主力合约PB2110收盘价为15465元/吨,两者收盘价价差为-55元/吨。从季节性角度分析,当前价差较近五年相比维持在较低水平。


沪锌主力合约ZN2109收盘价为22360元/吨,结算价为22405元/吨。以收盘价计算当前比价为0.69,从季节性角度分析,当前比价较近五年相比维持在较低水平。

图9:SHF铅主力与次主力合约价差季节性分析图


图10:SHF铅与SHF锌主力合约价格比率季节性分析



数据来源:徽商期货研究所  WIND




三、 观点与策略

整体来看,宏观情绪反复,需要持续关注疫情变化带来的影响。供需改善不明显,国内高库存问题短期内难以解决,基本面偏弱,铅价上方压力较大;但另一方面,目前再生铅利润较好及铅矿端偏紧对铅价亦有支撑,故维持震荡偏弱判断。


风险点:宏观利好(上行风险),需求旺季不及预期(下行风险)。





徽商期货有限责任公司

投资咨询业务资格:皖证监函字【2013】280号

张玺    工业品分析师

从业资格号:F3046164

投资咨询资格号:Z0015768





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