成文时间：2021年7月22日

摘要：沥青基本面延续疲软，需求乏力短期难有释放。成本端油市在大跌后出现反弹行情，令市场利空氛围有一定缓解，沥青跟随油市修复，但在基本面孱弱现实下，对盘面上行有一定牵制。

一、期现货市场分析

图1：国际原油期货价格走势

数据来源：WIND

成本端原油方面，仍有不确定因素，近期盘面表现为先跌后涨，整体重心是有下移的。本轮油市受挫的核心原因在于OPEC+新版增产协议及Delta变异病毒蔓延。原油回调期间，沥青期货盘面及现货价格均有不同程度的下滑，沥青主力合约一度跌至2个月左右的低位3066元/吨。本周四在成本端情绪恢复带动下，市场看跌氛围有一定缓解，沥青盘面呈现修复性反弹。另外，考虑到全球经济数据较为强劲，油市需求复苏预期仍乐观，中长线看国际油市上行动力仍存，对沥青后市有支撑。

图2：沥青基差价格走势（元/吨）

数据来源：隆众资讯

图3：沥青近远月价差走势

数据来源：WIND

沥青现货方面，近一周国内沥青均价为3210元/吨，环比下调210元/吨或6.14%。一方面是成本端油市回调令市场看空氛围加剧，另一方面是部分地区降雨天气的影响。据隆众统计，除西北地区外，各地沥青价格均有不同程度的走跌，且跌幅较为明显。短期来看，油价或恢复偏强运行，但考虑到近期部分地区有降雨及台风天气，对下游需求将有一定影响，沥青在成本端及供需端博弈下，价格或以跌后震荡整理为主。

沥青月差方面，近期在国际油市波动剧烈，对于沥青市场影响较大，主力2109合约跟随油市先涨后跌，近远月价差较月初明显走弱，截至7月22日，沥青月差（BU2109-BU2112）在-120元/吨，较7月初-68元/吨，走弱52元/吨，沥青月差依然呈现Contango结构。基差方面，目前主力合约与华东地区现货基差价格在53元/吨，与山东地区现货基差价格在-57元/吨，两地基差均呈现走弱。

二、沥青供需分析

图4：沥青生产利润空间（元/吨）

数据来源：隆众资讯 

沥青利润方面，由于近期国际油价重心下移，沥青生产利润环比出现增加，据悉加工稀释沥青利润在66.87元/吨，综合利润环比增加了82.96元/吨。原料成本周度均价在3535元/吨，环比下调206元/吨或5.51%。

库存方面，据隆众统计，国内厂库库存在122.18万吨，环比增加3.4%。究其原因，可以总结为两个方面:一方面，由于近期沥青开工率有提升，供应方面的增加明显；另一方面，因油市大幅回调，加重了市场的悲观情绪，另外叠加多地降雨、资金问题等利空因素影响，厂库资源出货整体变缓。国内沥青社会库存在92.03万吨，环比增加0.2%。其中华东、山东以及华北增加明显，主要因区内终端需求不佳，同时有进口和厂库资源的流入。

图5：沥青炼厂库存率（%）

数据来源：WIND

图6：沥青开工率（%）

数据来源：隆众资讯

炼厂开工率持稳，综合开工率在39.2%，环比增加2.3%。其中西北和华北地区开工率增加明显，而华东和华南地区出现了小幅下滑。分区域来看，西北地区，塔河石化恢复生产，带动开工率增加；东北地区，盘锦浩业及辽宁华路恢复生产，令区内开工增加；华北地区，河北伦特大装置复产、河北凯意恢复生产，带动开工率增加；山东地区，齐鲁石化及海右恢复生产，令区内开工增加；华东地区，有部分主营炼厂降低了开工负荷，导致区内开工下降；华南地区，因部分炼厂降低日产，区内开工出现下滑。

从产量方面来看，沥青产量也逐步在恢复到正常水平。沥青周度总产量在54.56万吨，环比增加2.99万吨。据统计，其中地炼总产量25.86万吨，环比增加2.14万吨，中石化总产量16.03万吨，环比增加1.1万吨，中石油总产量8.82万吨，环比下降0.25，中海油3.85万吨，环比持平。另外近期辽宁华路、盘锦浩业及凯意石化均复产沥青，同时部分炼厂增产，带动国内沥青整体供应上升。

需求方面，从企业出货情况看，近一周出货量共23.52万吨，环比减少3.4%，需求略显低迷。据了解，北方部分销区受强降雨影响，终端施工受阻，需求较为乏力；南方部分地区受环保检查因素影响，项目施工一般，另外下周强台风预计会影响华东沿海地区，降雨将居多对需求有影响。整体需求低迷对沥青市场的恢复是有一定制约。后期需求方面主要看天气因素和资金方面的情况。

三、走势研判

综合来看，国内沥青市场基本面孱弱是事实，需求端延续疲软状态，但市场对沥青后期需求恢复及成本端原油上涨仍持乐观态度，后期成本端若能在企稳后再度开启涨势，将对沥青盘面带来有力推动，目前包括沥青在内的很多化工品，都是处于成本端和需求端之间博弈状态，短期沥青或以震荡整理为主，后期仍需关注原油走势及沥青终端需求动态。

图7：沥青主力合约2109日K线走势

数据来源：文华财经

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刘娇  化工分析师
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