沥青 弱现实和强预期碰撞

发布时间:2021-07-08 11:05 作者: 刘娇 投资咨询资格号Z0015203 阅读次数:

成文时间:2021年7月7日


在弱现实和强预期碰撞下,沥青市场心态两极分化;高库存、弱需求制约沥青价格涨幅,而原油连续拉涨及稀释沥青征收消费税又抬升沥青成本。若后期成本端强支撑持续,沥青价格重心或再度上移。 



四季度产量预期下降  

1—6月国内沥青总产量1611万吨,同比增加217万吨或15.6%。预计2021年国内沥青总产量在3461万吨左右,同比增加122万吨或3.7%,主要增量体现在上半年,下半年产量可能降低。下半年产量主要增长月份在8—10月,由于消费旺季带动,炼厂加工沥青利润可能回升,带动炼厂开工热情提升;进入四季度,炼厂原料不足或显现,从而拖累沥青产量下滑。
同时,炼厂利润有望回升。1—6月布伦特原油收盘均价在64.6美元/桶,山东沥青主流成交均价在2862元/吨,国内炼厂平均加工成本为3080元/吨,加工沥青利润平均亏损91元/吨。主要是国际油价上涨,带动沥青原料成本上升,而沥青价格在高库存压力下涨幅低于油价,从而导致炼厂加工出现亏损。进入下半年,稀释沥青征收消费税实施将支撑炼厂成本,三季度消费旺季下,炼厂加工沥青利润可能会扭亏为盈。


6月底,国内沥青总库存量在190万吨左右,与去年同期相比增加41万吨。其中,炼厂库存在105万吨,贸易商库存量在85万吨左右。主要增长点在山东地区,受高产量影响,区域内炼厂及贸易商累库较严重,正因为如此,上半年炼厂加工沥青利润才出现连续亏损。按最乐观的预期推测,截至2021年年底国内沥青仍有80万吨左右的库存无法消化,不过,后期沥青原料供应减少已成事实,或助推沥青库存消耗。



预计后期需求向好


下半年沥青终端需求要好于上半年,但全年同比下降,资金面也将不及去年宽裕。投资增速持续放缓;市场销售继续恢复,在近期政府工作报告中对基建及房地产投资较少提及,资金面、社融增速或延续下行趋势。下半年货币政策大概率维持稳健中性,考虑到货币政策正常化、政府债发行量抬升等因素,资金面或呈现紧平衡状态。


沥青期货远月合约相对坚挺。1—6月沥青期货合约平均月差在-92元/吨(主力-次主力),2020年平均月差在-128元/吨,相比之下2021年上半年月间差缩窄36元/吨。预计后期12月合约将表现强势,主要是原料短缺逻辑驱动。据调研,8月底中国地方炼厂现有的稀释沥青量基本用完,大部分炼厂原油配额量也所剩不多;进入9月炼厂原料短缺可能显现,将支撑沥青12月合约价格相对坚挺。


1—6月中国华东市场现货价格升水期货市场,基差49元/吨。山东作为沥青主要交割地,上半年该地区的高产量及高库存降低了沥青期货6月合约预期,但在国际油价上涨推动下,沥青价格坚挺。进入下半年,预计山东现货价格仍将坚挺,山东地区集结着中国80%的地方炼厂,进入四季度部分地方炼厂原料库存或消耗殆尽,产量缩减及原料的不确定性支撑山东市场价格。


总之,上半年国内沥青供需矛盾突出,高库存和高产量主导行情;进入下半年沥青加工原料不确定性较大,且传统需求旺季也利好沥青市场。


徽商期货有限责任公司
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皖证监函字【2013】280号
刘娇  化工分析师
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