成文日期：2021年7月28日

摘要

1. 供应端后期有增加预期，其中内地检修装置陆续恢复，开工或再次回升至8成附近，进口端8月起或趋于增多。

2. 需求来看，随着MTO装置的预期恢复、醋酸及MTBE装置的负荷提升预期，需求边际或逐步转强。

3. 在油价、煤价持续坚挺前提下，8月甲醇整体或保持高位运行，预计呈现先弱后强的走势，操作上建议波段操作为主。

风险提示：建议关注煤炭及原油走势、国内供应增加兑现情况及下游需求走势。

一、行情回顾

今年以来，甲醇期货主力合约价格重心震荡上移，1-3月份整体呈现先强后弱的走势，进入二季度后，受煤价上涨影响，叠加自身基本面偏强，甲醇期货又走出冲高回落的行情，主力合约最高价触及2852元/吨。回调之后，6月中旬开始，期价重心又逐步反弹，近期以震荡运行为主，截止至7月27日，甲醇期货主力2109合约收盘价2662元/吨，江苏甲醇现货主流价约2655元/吨。

二、成本及供应分析

今年以来，原油及煤炭价格不断上行，对甲醇成本支撑明显。

国际油价：2021年1-6月国际油价整体呈现上涨趋势，7月份回调幅度较大，后又快速反弹。预计在美国经济强复苏预期下，原油价格可能继续保持高位运行，多机构预测布伦特油价可能上探80美元/桶，不过，美元指数的走强、美伊关系的不确定性、OPEC+的大概率增产和新冠疫情的蔓延都将会打压油价涨幅。

煤炭价格：4月份开始，煤炭由于受到“能耗”双控和环保限产等因素影响，价格逐步上涨并整体保持高位运行状态。后期来看，由于安全和环保检查仍较严，煤矿复产不及预期，另一方面，由于受到夏季用电高峰的影响，在季节性补库预期推动下，煤炭供需矛盾仍存。所以，在国内大宗商品整体走强的背景下，预计煤炭价格延续强势格局，对甲醇仍有较好成本支撑。

供应来看，据隆众资讯统计，2021年6月我国甲醇装置产量为668.98万吨，较上月减少54.59万吨，环比-7.54%。6月开始检修的甲醇装置共计29套，检修涉及产能共计882万吨/年，较5月检修产能减少255万吨/年；同时6月恢复甲醇装置共计22套，涉及产能共计817万吨/年。5月以来，在春检、环保、建党100周年大庆等因素影响下，内地甲醇企业开工持续降低，从5月的8成附近降至目前的7成附近，约降低10个百分点，后期随着部分装置的陆续恢复，内地供应或陆续恢复。总体看，预计7月国内甲醇产量高于6月份，8月份或进一步增加。

国外供应来看，据统计，2021年6月份我国甲醇进口量在112.29万吨，较5月增加3.22%，6月甲醇进口船货抵港量波动不大，但月底由于卸货速度缓慢，部分船货推迟至7月靠泊卸货。2021年上半年中国甲醇累计进口量仅在585.5万吨，同比减少近14万吨，平均每月减少超2万吨，受“烟花”台风等因素影响，部分船货或延迟到港，7月进口量仍将继续减少，预估7月进口船货抵港量或将在100-105万吨附近水平，8月起或趋于增多。（受天气等其他因素影响，船货抵港时间可能存在变动，故港口实际到货量以码头最终到货为准。）

三、需求情况分析

需求端来看，目前甲醇传统下游产品开工无太大变化，基本维持稳定，据Wind数据显示，截止至7月22日，甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE、DMF开工率分别为21.65%、25%、85.61%、46.78%及67.78%。其中冰醋酸：陕西延长、塞拉尼斯醋酸装置降负荷运行，华鲁恒升装置短停，但河南龙宇装置重启中，加之广西华谊醋酸装置满负荷运行，市场供应依旧充足。甲醛：濮阳天宁、淄博典存、宝鸡正源恢复生产。二甲醚：兰考汇通装置重启，义马开祥装置因故障短停检修，山西丹峰、河南首创装置暂未重启。 MTBE：明源装置继续检修中, 铭浩化工装置恢复正常，其他装置暂无波动，维持正常负荷为主。近期国内甲醇制烯烃装置开工下滑明显，主要因为中煤蒙大与内蒙古久泰装置停车检修所致，其他装置开工均维持前期生产水平，截止至7月22日，国内甲醇制烯烃开工率约为77.42%，较前一周统计值下降下跌7.88个百分点。

甲醇产业链利润近期以收缩为主。上游方面，煤制甲醇企业出厂价格与原料煤炭同步上行，因此利润空间维持亏损、变动有限；而天然气甲醇利润继续维持良好。下游方面，甲醇价格强势再次导致烯烃单体亏损空间扩大；甲醛涨幅不及甲醇，因此利润空间缩小；二甲醚价格上涨但涨幅不及甲醇，因此扩大亏损空间；冰醋酸价格基本稳定，但甲醇价格强势，因此继续回吐利润空间；MTBE受原油影响价格下跌但原料甲醇价格坚挺而收窄利润空间。

从甲醇近5年市场走势情况看，季节性体现相对明显，9-10月一般是需求旺季，甲醇行情多数走高，而今年符合往年规律，目前价格处于往年同期中上方运行，后期随着MTO装置的预期恢复、醋酸及MTBE装置的负荷提升预期，甲醇下游需求边际或逐步转强。

四、库存与价差分析

库存是基差的首要表现因素，一般来说去库趋势将带来基差走强，反之亦然。但2021年甲醇港口库存与基差却阶段性出现违背反比例关系的情况，其与国产货源打开套利空间关系密切。

进入7月以后，由于历年临近合约交割预计期现基差会有一定修复，因此后续国产货源的强弱以及港口库存的变化都将是影响绝对价格与基差走势的关键。目前来看，据统计，7月27日江苏甲醇基差在-7元/吨，28日港口库存为62.83万吨，近期甲醇港口库存延续去库，主要是因为近日受沿海台风天气影响，较长时间封航导致华东地区船货未能进港卸货，特别是浙江区域，下游刚需消耗明显，去库幅度较大。

五、总结及建议

总体来看，后期随着MTO装置的预期恢复、醋酸及MTBE装置的负荷提升预期，需求边际或逐步转强，而供应端或同样增加，其中内地检修装置陆续恢复，开工或再次回升至8成附近，进口端8月起或趋于增多，中国甲醇总库存存在增加预期，但幅度有待继续观察。我们预计，在油价、煤价持续坚挺前提下，8月甲醇整体或保持高位运行，预计呈现先弱后强的走势，后期若需求走强预期能逐步兑现，则甲醇重心或震荡走高，若不及预期，则行情涨幅或有限。操作上建议逢低吸纳、波段操作为主。

风险提示：建议关注煤炭及原油走势、国内供应增加兑现情况及下游需求走势。

徽商期货有限责任公司

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刘朦朦   工业品分析师

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