成文日期：2021.07.14

引言：自去年年底以来，在内蒙地区“能耗双控”政策、电价调整、“碳达峰”“碳中和”目标以及上下游价格波动等一系列因素影响下，铁合金价格重心逐步抬升。双硅期价于6月份达到近三年高位，其中硅铁主力合约最高价触及8788元/吨，锰硅主力合约最高价触及7994元/吨，近期铁合金期价以震荡运行为主，于14日又大幅上涨。

一、成本及供应仍有支撑

硅铁在6月份创新高后有所回调，但回调幅度有限，后进入震荡运行阶段。从成本端来看，4月份开始，上游原料兰炭价格明显提升，据Wind数据显示，截止至7月14日，陕西兰炭 (小料,粒度5-15mm,A<13%,V<7%,Mt<17%,FC>80%,神木产) 市场价已涨至1300元/吨的，硅铁的成本支撑显著增加。

供应方面，据Mysteel数据显示，国内6月份硅铁产量约在50.92万吨，环比5月份减少2.39万吨，上半年1-6月份累计产量约在310.83万吨。开工率方面，国内硅铁生产企业开工率自5月底以来基本保持下降趋势，截止至7月9日，国内硅铁生产企业开工率约在50.88%。

图1：国内硅铁月度产量（吨）

数据来源：Mysteel

锰硅原料锰矿价格近期持稳为主，最近一期港口锰 矿库存止跌回升，总量矛盾进一步凸显。下游合金厂家对锰矿价格 仍有打压意愿。但贸易商在内外价格倒挂的情况下后续挺价意愿将 较强，限制锰矿价格后续下跌空间。短期锰矿价格预计仍将以震荡为主。

锰硅供应方面，数据显示，6月份国内锰硅产量约在91.53万吨，上半年1-6月份累计产量为539万吨。近期开工率也呈现下降趋势，截止至7月9日锰硅企业开工率约在58.73%。

图2：国内锰硅企业月度累计产量（吨）

数据来源：Mysteel

二、短期需求持稳，但进一步改善空间有限

硅铁需求量自今年2月份开始逐步走高，6月中旬开始需求量有所减弱，据Mysteel数据显示，7月9日当周硅铁需求量约在2.77万吨。虽然7月钢招价格仍较为坚挺，钢厂当前对合金的主动采购意愿仍不强，河钢7月硅铁钢招采量降幅明显。中期来看，随着下半年钢厂减产压力的增加，硅铁的需求曲线或将不断下移。当前合金厂家利润仍较为可观，但钢厂多以转入亏损状态，上下游利润面临着重新分配，钢厂后续对合金价格的打压意愿将较强。

图3：硅铁需求量（周，吨）

数据来源：Mysteel

锰硅需求方面，据Mysteel数据显示，5月份锰硅需求较好，6月中旬开始锰硅需求有所减弱，7月9日当周锰硅需求量约为15.81万吨。随着北方主流大厂敲定7月钢招价格，现货市场价格维持稳定，前期悲观情绪有所缓解。近期五大钢种产量降幅虽有所收窄，但整体对锰硅的需求仍呈现下降趋势，且中期来看，下半年钢厂减产压力将逐步增大，锰硅需求曲线或面临不断下移趋势。

图4：锰硅需求量（周，吨）

数据来源：Mysteel

三、总结及建议

7月14日，硅铁、锰硅主力合约均出现强势拉升，其中硅铁期货主力合约2109收涨3.76%至8502元/吨，锰硅主力合约2109暴涨5.45%至7660元/吨，刷新7月份以来价格高点，双硅成交量均出现明显增加。

硅铁方面，7月陕西地区有消息传将实行能耗控制，但现尚未下发具体通知。内蒙限电仍旧严格，对硅铁生产成本影响不小，整体来看夏季用电高峰期间硅铁产量或仍有下行空间。硅铁下游需求方面，硅铁主流钢厂招标价格环比上月形式较好，对期价形成支撑，但在碳中和背景下合金长期需求有收紧预期。锰硅方面，成本端锰矿价格持稳运行，不过南非政局动荡情况已开始影响港口运输，目前影响并不大。此外盘面下跌后点价成交旺盛，工厂货源较为紧张。而且内蒙、宁夏错峰生产仍对产量释放有明显影响，锰硅企业开工率有所下降，预计夏季电力紧张局势难以扭转。锰硅需求方面，近期合金出口增量明显，但在碳中和背景下下游钢厂对合金长期需求有收紧预期。

图5：铁合金期货价格走势及价差（元/吨）

数据来源：Wind

整体来看，经过年初以来供应端收缩预期与实际产量降低不及预期的反复博弈后，当前铁合金对供应端限产的影响不如之前敏感。在粗钢压产预期下，下半年钢厂减产压力将逐步增加，铁合金整体需求或将不断走弱。另一方面，内蒙和宁夏主产区的限产在上半年已逐步落地，后续其他主产区对供应的影响将较为有限，铁合金供需或呈现逐步宽松的趋势。在此背景下，我们认为，短期铁合金或仍有供应端影响的支撑，或保持高位运行，中长期来看不宜继续追高，需求端走弱的压力或逐步体现。

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刘朦朦   工业品分析师

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